在經歷了長達十多年的復雜法律程序后，mt. gox倒閉事件中被追回的比特幣終于開始償付給其債權人。這一歷史性的時刻，不僅標志著自2013年以來懸而未決的負面事件接近尾聲，也為比特幣行業的主要市場懸念畫上了句號。
摘要
- 截至目前，從Mt. Gox黑客攻擊事件中追回的142,000枚比特幣中，已有59,000枚通過Kraken和Bitstamp等交易平臺償付給了債權人。這一償付過程不僅是對債權人耐心的肯定，也反映了比特幣行業逐漸成熟的一面。
- 新投資者持有的資產比例正在下降，遠低于往常宏觀市場頂部所見到的水平。這凸顯了投資者行為普遍轉向長期靜持。
- 長期持有者群體目前持有市場中比特幣總資產的45%，這一數值與往常市場處于周期頂部附近時的水平相比，仍然相對較高。
Mt. Gox償付姍姍來遲
經過十多年的漫長法律程序，Mt. Gox的債權人終于迎來了他們的歷史性勝利——從倒閉的Mt. Gox中追回的比特幣終于開始償付——且如愿以比特幣而非法幣的形式，再次回到他們手中，這不僅是對他們長期斗爭的回報，也是對比特幣價值的一次肯定。
從心理學角度看，這為自2013年以來，比特幣行業的主要市場懸念劃下了終章。最終，有超過141,686枚比特幣被追回，其中的近59,000枚已被重新分配給債權人，其余的部分也將在近期完成償付。
償付詳情
Kraken和Bitstamp是負責重新分配債權人資金的指定交易平臺。其中，Kraken已收到 49,000枚比特幣，而Bitstamp也已收到首批10,000枚比特幣。
我們應當注意到，Mt. Gox的債權人是在經歷了長期的艱苦斗爭之后，才得以收回這些比特幣資產。這可能會影響他們接下來處理這些資產的方式：
- 債權人選擇接收比特幣而非法幣償付，這在日本破產法的執行中前所未有。
- 在長達十年的冗長法律程序中，有幾家實體曾試圖收購債權人的債權。
- 盡管Mt. Gox的倒閉距今已經十分久遠，但許多并未出售其債權的債權人可能時至今日，仍然在比特幣領域非常活躍。
我們猜測，這些比特幣中，可能只有非常小的一部分可能會在市場上被出售掉——換而言之，它們對市場價格的影響可能非常有限。
市場影響分析
如下圖，過去2個月中，Mt. Gox資產與其他大型實體的分配規模相比，賠付的資產量已經比ETF流入、Miner鑄造，以及德國政府所拋售的資產規模都要更大。
然而，由于債權人可能選擇長期持有而非立即拋售，因此這些比特幣對市場的賣方壓力可能并不會如預期般巨大。
在Mt. Gox償付期間，比特幣價格一直在66,000至68,000美元之間波動，這可能暗示賣方壓力其實并沒有我們之前想象得那么高，且/或市場需求也相對穩定。
事實上，從近期比特幣價格的波動情況來看，市場已經能夠很好地吸收這些新增供應。
由于Kraken和Bitstamp都是執行償付工作的指定交易平臺，因此可以利用現貨累計交易量增量（CVD）指標來繼續進行分析。其中，CVD指標用以衡量CEX現貨買賣交易量之間的凈差額（僅計算市場訂單）。
與Kraken相關的CVD指標顯示，在它執行償付之后，市場中的賣方壓力略有上升，但上升幅度仍然處于日常范圍之內。
Bitstamp的情況大體相似，只是賣方占主導地位的傾向略有增加。
這意味著，Mt. Gox的債權人有較大概率保持著長期持有這些比特幣資產的心態。如果事實的確如此，那么這對于市場而言意義非凡——畢竟自2013年以來，比特幣價格大幅上漲，這可能使債權人抱持著繼續持有，繼續獲利的動機。
長期持有趨勢
比特幣牛市通常會吸引賣方壓力，因為更高的價格會使長期持有者不斷獲得更高的利潤。今年3月和4月，持有時間超過1年和2年的比特幣總量大幅下降，正說明了這點。
下圖可見，當價格逼近73,000美元（3月13日破此值）的歷史峰值時，長期投資者拋售資產并獲利出局。該曲線的下降速度最近有所放緩，表明長期持有的決策開始重新抬頭，并再次成為投資者的主要投資行為。
- 資產上次活躍時間在1年以前：65.8%
- 資產上次活躍時間在2年以前：54.9%
- 資產上次活躍時間在3年以前：46.4%
- 資產上次活躍時間在5年以前：31.3%
通過分析不同持有時間的比特幣資產比例，我們也可以發現長期持有者正在成為市場的主導力量。
通過分析“靜持比特幣的波段已實現市值”這一指標，我們可以識別持有時間不足三個月的比特幣資產所鎖定的收益，由此得以從中預估市場中有多少來自新投資者的需求。
目前，新投資者持有的資產比例正在下降，遠低于宏觀市場頂峰通常出現的水平。這說明，在近期，投資者行為開始普遍轉向長期靜持。而自73,000美元的歷史最高價出現以來，流入市場的新需求也大規模放緩。
持幣3至6個月的群體的資產正在顯著增長。這再次表明，堅持持有開始慢慢變成當前投資者所奉行的主流策略，這也導致他們隨著時間的推移逐漸轉變為長期持有者。
下圖顯示了持有比特幣超過6個月的長期投資者在當前的行為模式。
這些長期投資者目前持有全網總資產的45%，與歷史宏觀周期接近頂峰時的情形相比，這一比例相對較高。這強調了長期持有者始終堅持持有，并且仍在耐心地等待一個更高的市場價格。
比較長期和短期持有者的總資產余額，我們注意到，在他們之間出現了一個新的決策分歧。來自長期持有者的供應量正在增加，而來自另一側的供應量則在減少。
在當前，長期和短期持有者的分水嶺是2024年2月下旬前后，當時的比特幣價格約為51,000美元。由此推算，許多在ETF炒得最炙手可熱的時期中易手的比特幣，將在近期轉為長期持有狀態，而這將導致這種決策分歧進一步加速。
最后，我們利用長期持有者的二元支出指標，分析和可視化靜持比特幣的分配壓力。
長期持有者群體的分配壓力仍然相對較輕，而且當前還在繼續下降。這進一步證實了我們的論點，即比特幣供應仍然由信念堅定的長期持有者主導。而在當前，繼續堅定持有仍然是我們的首選策略。
總結
Mt. Gox的償付事件不僅是對債權人長期斗爭的肯定，也是比特幣行業逐步走向成熟的重要標志。
盡管這一事件可能會給市場帶來一定的賣方壓力，但考慮到投資者行為的普遍轉變以及市場的穩定態勢，這種壓力可能會被有效緩解。
未來，隨著長期持有者繼續主導市場供應，并等待更高的價格出售資產，比特幣市場的長期發展仍然充滿潛力。
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