作者：nancy，panews
「黑周一」衰退恐慌情緒支配全球市場(chǎng)，一場(chǎng)波瀾壯闊的「綠色浪潮」再度襲來(lái)，加密市場(chǎng)被暴力去杠桿。在本輪壓力測(cè)試中，作為流動(dòng)性基石的 DeFi 領(lǐng)域因未出現(xiàn)嚴(yán)重的脫鉤和壞賬風(fēng)險(xiǎn)，較以往展現(xiàn)出更強(qiáng)的抗壓能力。
與此同時(shí)，當(dāng)前 DeFi 數(shù)據(jù)展示出向好態(tài)勢(shì)，且主打分紅回購(gòu)的經(jīng)濟(jì)敘事也備受認(rèn)可，市場(chǎng)似乎正再次掀起新一輪 DeFi 價(jià)值發(fā)現(xiàn)。然而，DeFi 代幣的市場(chǎng)表現(xiàn)卻不盡如意，且近一段時(shí)間 Uniswap 和 MakerDAO 等 DeFi 協(xié)議大量拋售手中籌碼也引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂。
多項(xiàng)數(shù)據(jù)印證復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，逆風(fēng)行情凸顯 DeFi 韌性
數(shù)據(jù)表明低迷許久的 DeFi 領(lǐng)域正在復(fù)興。DeFiLlama 數(shù)據(jù)顯示，DeFi 的 TVL 在 2023 年跌至約 360 億美元低點(diǎn)后，在今年一度突破 1090 億美元，復(fù)蘇到 2022 年年中的 TVL 水平。同時(shí)，Token Terminal 最近發(fā)文也指出，DeFi 的活躍貸款額已經(jīng)回到了自 2022 年初以來(lái)高點(diǎn)，約為 133 億美元。
另外，DEX 的市場(chǎng)份額也在快速增長(zhǎng)。The Block 數(shù)據(jù)顯示，截至 8 月 7 日，DEX 相對(duì)于中心化交易所（CEX）的月交易量達(dá)到 14.4%，創(chuàng)下歷史新高。特別是 Solana 上的 DEX 交易量在近期暴漲，更在 7 月以 558.76 億美元的月交易量首次超越以太坊。
而在價(jià)值回暖的同時(shí)，DeFi 的抗風(fēng)險(xiǎn)力也有所提升。眾所周知，每一次極端環(huán)境，都是對(duì) DeFi 賽道的一次考驗(yàn)，大額清算、大幅脫鉤以及大量壞賬.....以往 DeFi 在極端行情中的流動(dòng)性狀況往往不容樂(lè)觀，也導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)該賽道長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的擔(dān)憂和質(zhì)疑。
而在本輪市場(chǎng)流動(dòng)性又亮紅燈之際，雖然 DeFi 領(lǐng)域仍出現(xiàn)了大規(guī)模清算，Parsec Finance 數(shù)據(jù)，以太坊 DeFi 協(xié)議在 8 月 5 日當(dāng)天創(chuàng)下年內(nèi)清算記錄，清算金額超過(guò) 3.5 億美元，但并未出現(xiàn)恐慌性的踩踏事件。
「雖然市場(chǎng)經(jīng)歷了劇烈震蕩，但 DeFi 領(lǐng)域依然穩(wěn)健?！笵eFi 研究員 Ignas 多方面解讀了 DeFi 市場(chǎng)在暴跌壓力下的現(xiàn)狀，包括 Lido 的 stETH 提款隊(duì)列并未顯著增加、主要的 LST 代幣脫鉤現(xiàn)象不明顯、主要穩(wěn)定幣沒(méi)有出現(xiàn)重大脫鉤現(xiàn)象等。例如，Aave 創(chuàng)始人在 X 平臺(tái)發(fā)文表示，該協(xié)議經(jīng)受住了 14 個(gè)活躍市場(chǎng)各種 L1 和 L2 的市場(chǎng)壓力，確保了 210 億美元的價(jià)值，并在一夜之間通過(guò)清算獲得 600 萬(wàn)美元的收入，「這證明了 DeFi 建設(shè)的價(jià)值所在」。
當(dāng)前 DeFi 賽道展示出的韌性也引起社區(qū)的共鳴，均表示這一領(lǐng)域的抗壓表現(xiàn)正變得更強(qiáng)。比如，加密 KOL 陳默表示，目前 DeFi 是唯一已經(jīng)確定的需求，真正從 0 到 1 穿越周期，其身位與中心化交易所基本等同；@Cody_DeFi 也同樣表示，相比于之前，DeFi 更加有條不紊的處理了一批鏈上高杠桿，尤其是 LST 基本沒(méi)脫鉤，說(shuō)明 Leveraged Staking（杠桿抵押）依然很安全，圈子內(nèi)的生態(tài)越發(fā)熟練處理這類(lèi)「事故」。
穿越泡沫開(kāi)啟新周期敘事，業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)向好
盡管 DeFi 市場(chǎng)復(fù)蘇，但不可否認(rèn)的是高收益不再后，DeFi 似乎已不再成為敘事中心，在本輪牛市周期中更是體現(xiàn)得淋漓盡致。CoinGecko 數(shù)據(jù)顯示，截至 8 月 7 日，DeFi 板塊的市值約為 675.4 億美元，在諸多加密細(xì)分領(lǐng)域中排名第十七位，低于排名第四 Solana 單個(gè)項(xiàng)目的市值。同時(shí)，The Block 數(shù)據(jù)顯示，截至 8 月 8 日，DeFi 的主導(dǎo)地位已下滑至 3.16%，為 2021 年 1 月以來(lái)低點(diǎn)。
而根據(jù) PANews 統(tǒng)計(jì)的市值 Top10 DeFi 代幣的市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，這些代幣在今年的平均跌幅為 6.4%，但在去掉 MKR 和 JUP 這兩個(gè)極值后，跌幅平均達(dá)到 19.5%。項(xiàng)目的解鎖和流通情況是影響投資者情緒面的重要因素，特別是部分 DeFi 協(xié)議的大額拋售更讓投資者有所顧慮。例如，UniswapLabs 關(guān)聯(lián)地址在近一個(gè)月時(shí)間里陸續(xù)拋售了價(jià)值約 8659.9 萬(wàn)美元的 UNI、MakerDAO 團(tuán)隊(duì)相關(guān)地址在持續(xù) 4 個(gè)月時(shí)間里轉(zhuǎn)出了價(jià)值約 9208 萬(wàn)美元的 MKR 等。
PANews 統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，這十個(gè) DeFi 代幣的整體解鎖進(jìn)度過(guò)半，平均解鎖量達(dá) 67.3%，其中 MKR、LDO、RUNE 和 AAVE 已接近或處于全流通狀態(tài)，即意味著這些代幣不具備過(guò)大的拋壓，從而對(duì)幣價(jià)產(chǎn)生壓力。同時(shí)，MC（市值）/FDV（完全稀釋估值）也是當(dāng)前評(píng)估幣價(jià)潛力的重要指標(biāo)之一，尤其是低流通高 FDV 被抵制的當(dāng)下，比率越小越意味著長(zhǎng)期持有風(fēng)險(xiǎn)越高，從以上統(tǒng)計(jì)的這十個(gè) DeFi 的 MC/FDV 比例來(lái)看，平均比率超 67.2%，且在去除 JUP 這一極值后高達(dá) 73.3%。
另外，除了以上基本面外，DeFi 也是少數(shù)有著真實(shí)收入支撐的價(jià)值敘事。事實(shí)上，DeFi 賽道已有著較為清晰的盈利模式，例如交易手續(xù)費(fèi)、質(zhì)押傭金、借貸利息、資產(chǎn)管理費(fèi)等，特別是頭部項(xiàng)目擁有極高的護(hù)城河。根據(jù) Token Terminal 數(shù)據(jù)顯示，過(guò)去一年收入 Top20 協(xié)議中，有 11 個(gè)均來(lái)自 DeFi 賽道，主要涉及 DEX、借貸、衍生品和穩(wěn)定幣等細(xì)分板塊。
不僅如此，當(dāng)前不少主流 DeFi 協(xié)議還將分紅回購(gòu)機(jī)制作為流行策略，將進(jìn)一步提升自身的價(jià)值回捕。例如，老牌 DeFi 協(xié)議 MakerDAO 在去年部署智能銷(xiāo)毀引擎升級(jí)回購(gòu)銷(xiāo)毀機(jī)制、Aevo 已啟動(dòng) 6 個(gè)月的 AEVO 代幣回購(gòu)流程、GMX 社區(qū)在近期發(fā)起「將收入分配模式改為回購(gòu)并分發(fā) GMX」提案投票、Aave 新提案考慮啟動(dòng)費(fèi)用轉(zhuǎn)換將返還部分凈超額收入等。
總的來(lái)說(shuō)，隨著加密投資趨于理性，虛假繁榮的泡沫已被流動(dòng)性緊缺戳破，有經(jīng)濟(jì)價(jià)值敘事、PMF（產(chǎn)品市場(chǎng)契合）能力且有韌性的加密應(yīng)用或?qū)⒏子瓉?lái)主升浪。
以上就是DeFi 迎來(lái)價(jià)值“復(fù)興”時(shí)刻？多項(xiàng)數(shù)據(jù)回暖，業(yè)務(wù)面破解估值困局的詳細(xì)內(nèi)容，更多請(qǐng)關(guān)注本站其它相關(guān)文章！
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