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最近，Hyperliquid 即將臨近的 TGE 讓許多人再度關(guān)注起了 Perp DEX 賽道。在上個周期，Perp DEX 的表現(xiàn)是種不盡人意，未能成為人們預(yù)想中的「鏈上流動性之星」。然而，去年底今年初以來，Hyperliquid、Drift、Surf、Orderly 等 Perp DEX 協(xié)議紛紛嶄露頭角，老牌龍頭 dYdX 也再度活躍起來。隨著 meme 賽道的迅速崛起，鏈上流動性的威力更是助推著 Perp DEX 市場進(jìn)一步打開了新局面。

Memecoin 引領(lǐng)新周期，鏈上流動性聚集

在本輪周期下，meme coin 的表現(xiàn)極其吸睛，鏈上金狗頻繁出現(xiàn)。MOODENG、SPX、GOAT 不僅在此次 meme 熱潮中，成為各個賽道的潛力 meme 幣，更是吸引了越來越多的玩家來到鏈上。即使鏈上玩家們自嘲著每天都在做真正的「POW」，轉(zhuǎn)戰(zhàn)各個戰(zhàn)場進(jìn)行「PVP」，但是不可否認(rèn)的是流動性已經(jīng)逐步向鏈上聚集，甚至有加速的趨勢。其中 MOODENG 和 GOAT 也引起了BIAN等 CEX Listing 的注意。

除了金狗們的出現(xiàn)，更能直接反應(yīng)鏈上流動性增幅夸張的是 meme 類基建的數(shù)據(jù)。例如人盡皆知的 Pump.fun，其上幣數(shù)量在 8 月末便開始了自己的「主升浪」，上幣數(shù)量不斷創(chuàng)新高。表明現(xiàn)在的 Crypto native 用戶對鏈上 meme 抱有極大的熱情，也反應(yīng)了市場流動性在鏈上 meme 的集中。

除了 Pump.fun 之外，還有同樣出圈的 moonshot 作為流動性的大水閘。隨著 Murad 在 Token2049 大會上發(fā)表其「memecoin supercycle」的演講，Moonshot 也伴隨著 MOODENG 開始出圈。Moonshot 不僅上幣效應(yīng)極強(qiáng)，成為鏈上的「BIAN」，其法幣入金更是開啟了新的 Mass Adoption 風(fēng)口，為加密創(chuàng)造了 Web2 流量的增長。在 9 月末，Moonshot 的日費用快速從 3681 美元左右漲至 2.4 萬美元，日交易用戶從 396 名增長至 3458 名。其累計也在穩(wěn)步抬升，甚至其斜率有加速趨勢。Moonshot 的成功進(jìn)一步聚集了鏈上的流動性。

Perp DEX 鏈上流動性受益者

在鏈上的 meme infra 和 memecoin 本身爆火的背后，Perp DEX 也順其自然的成為了這次鏈上流動性聚集的受益者。Perp DEX 在上一輪周期中并不出圈，然而在最近牛市復(fù)蘇的過程中逐漸從英文圈火到中文圈。一方面由于上一輪 DeFi 敘事充足，perp DEX 沒有足夠的舞臺表現(xiàn)；另一方面，本輪鏈上的 meme 行情選好于 CEX 中標(biāo)的的二級表現(xiàn)，散戶更愿意去擁抱賠率更高且玩法更多樣的 DEX。

Dydx：優(yōu)秀的反面教材

在去中心化永續(xù)交易項目中，DYdX 是最早的老大哥。自 2017 年項目成立，DYdX 通過采用訂單簿模型，在 24 小時交易量和每日活躍用戶方面都脫穎而出，為用戶提供全面的功能，包括借貸、杠桿交易和永續(xù)合約。在本輪周期初期，無疑成為市場關(guān)注的焦點。但是自今年以來，Dydx 的發(fā)展越來越力不從心。無論是其協(xié)議收入還是代幣價格都在嚴(yán)重的下滑，并逐漸被后來的 Perp DEX 追上。Dydx 具體的基本面變動細(xì)節(jié)可以回顧我們之前的文章：從市盈率看，今天的 DeFi 行業(yè)被高估了嗎？｜律動財鏡。

Dydx 雖然是 perp DEX 的「搶跑者」，但是近幾個月以來幾乎成為了 Perp DEX 的反面教材。Dydx 的市場份額逐漸被其他幾家 Perp DEX 侵蝕。經(jīng)過兩年的變遷，Dydx 沒有越做越強(qiáng)，反而越來越倒退。從最初的 80% 市占率，已經(jīng)弱勢到僅有 6% 的程度。在這波 meme 熱潮中，Dydx 除了宣布做 Pump 以外并沒有吃到多少紅利，并且最近還有裁員和人事變動的消息，可見其衰退程度之深。

Crypto 的市場千變?nèi)f化，還沒有發(fā)幣的 Hyperliquid 悄然接過了 Dydx 的龍頭位置。

Hyperliquid：低調(diào)的優(yōu)等生

Hyperliquid 作為英文區(qū)最受歡迎的 Perp DEX 向來比較「低調(diào)」，其原先基于 Tendermint 進(jìn)行構(gòu)建，用戶可以在鏈上查詢訂單、取消、交易并將訂單簿構(gòu)建在鏈上。

在技術(shù)的提升上，24 年 5 月引入了 HyperBFT 的優(yōu)化算法，比之前基于 Tendermint 的 2W TPS 提高至 10-20w TPS,，實現(xiàn)了數(shù)量級的飛躍。HperBFT 的引入可以讓用戶更絲滑的進(jìn)行交易，但是和 CEX（例如 Binance 140w TPS）的交易處理能力還有一定的差距。同時，Hyperliquid 的野心仍不止于只做一個普通的 perp DEX。Hyperliquid 仍在積極的發(fā)展 L1 公鏈，打造低延遲、高吞吐量的公鏈，成為以高頻交易和訂單簿為特點的「交易」公鏈。

Hyperliquid 也在積極擁抱 meme 文化，也成為了這輪 meme 熱潮的最大受益者。Hyperliquid 比起 CEX 有更多的 meme 現(xiàn)貨提供給用戶進(jìn)行選擇。這樣比起在 memecoin 市值幾個億時才姍姍來遲的 CEX Listing，Hyperliquid 在 meme 上具有更多的先的優(yōu)勢。

根據(jù) Dune 顯示，在近 3 個月以來，Hyperliquid 實現(xiàn)了后來者居上，已經(jīng)成為市占率最大的 perp DEX，占據(jù)市場份額的 40% 成為當(dāng)之無愧的龍頭。其 TVL 也在今年開始爆發(fā)式的增長，如今已經(jīng)達(dá)到接近 6.7 億美元的級別。

10 月 14 日，Hyperliquid 宣布成立 Hyper Foundation，支持 Hyperliquid 區(qū)塊鏈和生態(tài)系統(tǒng)的發(fā)展。

Hyperliquid 也正在準(zhǔn)備期原生代幣的 TGE，隨著 $HYPE TGE 的臨近，數(shù)百萬級別的用戶將加入 Hyperliquid，為其生態(tài)注入更多的資本。利好在 Hyperliquid 上已經(jīng) listing 的現(xiàn)貨。

但是 Hyperliquid EVM 的上線會對其現(xiàn)貨產(chǎn)生一些負(fù)面印象，如果 EVM 在支持 TGE 之前或在期間上線，可能會出現(xiàn)來自 Solana 的投資者將自己的資金轉(zhuǎn)移在其他 EVM 鏈上進(jìn)行交易。在這種情況下，當(dāng)前的原生現(xiàn)貨代幣會以 EVM 上新代幣涌入的形式經(jīng)歷一定程度的稀釋。

大家都在 Perp DEX 上玩什么？

Hyperliquid 已經(jīng)出現(xiàn)了極強(qiáng)的造富效應(yīng)，但是討論范圍依然集中在英文圈內(nèi)。根據(jù) Hyperliquid 的現(xiàn)貨變動排名，可以發(fā)現(xiàn)在可以追趕 CEX 交易體驗的前提下，動輒 100% 以上的代幣漲幅已經(jīng)擁有不輸 CEX 的體驗。與其在 CEX 上玩合約，不如來 DEX 上玩現(xiàn)貨。

Hyperliqiud 中市值較低且討論較多的代幣有：

$SCHIZO

SCHIZO 作為 Solana 上的傳播性 meme 代表，其原始意義為「精神分裂」。其搞怪的圖片特點在眾多 Meme 中具有很強(qiáng)的傳播性。SCHIZO 曾在今年 8 月歸零，但是在今年 10 月開始重新走高，目前已經(jīng)實現(xiàn)新高并達(dá)到 472 萬美元的市值。

$CATBAL

Hyperliquid 生態(tài)中以貓類別的 meme，以神秘貓為 meme 傳播的熱點，目前關(guān)注人數(shù)較少，但是價格走勢強(qiáng)勢。在 10 月 15 日開始上漲，目前已經(jīng)實現(xiàn) 30 倍左右額漲幅，市值達(dá)到 692 萬美元。

$JEFF

JEFF 是 Solana 上人物類型的 meme，也是 Hyperliquid 上市值最被低估的 meme 現(xiàn)貨代幣。JEFF 沒有如其他 meme 的百倍漲幅那么夸張，但是其市值為 476 萬，依然具有上漲空間。目前價格在 4.8 美元附件徘徊，具有沖擊新高的潛力。

$NOCEX

NOCEX 作為 Hyperliquid 上線的現(xiàn)貨，其 Ticker 為「NO CEX」頗具諷刺意味。也正是這種諷刺類型的 ticker 更加受到了社區(qū)的關(guān)注。NOCEX 在 10 月 2 日至今已經(jīng)實現(xiàn)了百倍漲幅，目前市值為 68.7 萬美元，價格在觸及 2.3 美金后出現(xiàn)了回撤。