時隔八個月，滬銅期貨主力合約再度突破8萬元/噸大關，本周盤中最高觸及83320元/噸。

與此同時，倫敦金屬交易所（LME）銅價站上1萬美元/噸，紐約商品交易所（COMEX）銅期貨價格更是一度飆升至5.374美元/磅的歷史峰值。

3月28日，銅價沖高后盤整，截至收盤滬銅期貨收于80450元/噸。

這一輪銅價狂飆的背后，是美國關稅預期引發的全球庫存"大轉移"、礦端供應緊張與需求復蘇的復雜博弈。

南華期貨有色金屬研究組負責人肖宇非對記者稱，銅價沖高主要因為美國關稅政策的調整持續擾動市場預期。近期銅價或繼續在高位徘徊，多空雙方圍繞8萬元每噸的整數位關口展開爭奪。

盡管關稅政策尚未正式落地，但市場已提前反應。COMEX銅價較LME銅價溢價一度突破1600美元/噸，創歷史最大套利空間，吸引全球銅庫存加速流向北美。

LME與COMEX的價差拉大直接反映了庫存流動的結構性失衡。據同花順數據，截至3月21日，LME銅庫存為22.46萬噸，較年初下降近30%，而COMEX庫存已從2024年8月的2萬噸攀升至9.42萬噸。市場擔憂若庫存持續外流，可能引發擠倉風險。

肖宇非稱，目前上期所滬銅庫存基本穩定在25萬噸附近，LME去庫1.39萬噸至22萬噸，COMEX穩定在9.3萬噸。宏觀方面，美聯儲利率決議對有色金屬價格影響有限，美元指數小幅抬升使得銅價小幅沖高后出現回落。短期來看，多頭有獲利了結的可能，或出現小幅回調。

此前，也是受到關稅預期擾動，COMEX黃金期貨價格較倫敦現貨長期維持溢價，交易商通過"倫敦買入現貨、紐約賣出期貨"鎖定無風險利潤，造成黃金大遷移。（詳見第一財經此前報道《黃金大遷移，倫敦金庫存月度減少151噸》）。

倫敦金銀市場協會（LBMA）的數據顯示，2024年底至2025年初，大量黃金被運往美國，截至2025年1月底，倫敦金庫的黃金持有量同比減少151噸。

這次COMEX銅與LME銅之間也出現了巨大價差，倫敦銅庫存被爭相運往美國。

不過山金期貨投資咨詢部負責人王云飛對第一財經分析稱，特朗普關稅的實際影響有限，首先交易商想要完成 LME 和 COMEX 的套利必須在美國境內完成精銅的銷售，其次如果交易商大量囤積銅庫存的成本較大。

"當前全球精銅并不短缺，"王云飛認為，庫存顯示截至 2025 年 3 月 23 日，在不包含國內下游庫存的情況下，全球精銅大約有超過70萬噸顯性庫存，處于2019年以來的高位。

產量方面，SMM數據顯示，今年1至2月全球精銅產量同比大幅增長，盡管加工費走低引發減產擔憂，但產量數據表明市場矛盾主要是結構性的。

需求端，分析師王云飛指出，2025年全球精銅供需面臨走弱風險，銅礦供應恢復使供應彈性高于去年，加工費走弱反映冶煉過剩問題，而非整體供應不足。

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