3月29日，由上海市委金融辦、浦東新區人民政府指導，陸家嘴金融沙龍秘書處主辦的陸家嘴金融沙龍第五期于上海舉辦。
本次會議以“打通中長期資金入市卡點堵點——A股市場的實踐與探索”為主題，匯聚社?；?、公募基金、信托、保險等領域的權威代表，共同剖析中長期資金入市的現實挑戰與破局方向。
參會嘉賓分別為申萬宏源證券執委會成員、申萬宏源研究黨委書記、董事長、總經理周海晨，全國社保基金理事會規劃研究部副主任邵蔚，申萬菱信基金黨委書記、董事長陳曉升，上海信托黨委委員、擬任副總經理初冬以及太平資產資產管理事業部總經理陳晨。
在中央推動金融改革、深化資本市場投融資協同的背景下，與會嘉賓圍繞政策優化、市場生態建設、機構能力提升等核心議題展開深度探討，旨在為A股市場引入更多“耐心資本”，夯實經濟高質量發展的金融根基。
中長期資金的現狀，權益投資占比低
周海晨以數據切入，指出截至2024年末，社保、養老金等中長期資金持有A股流通市值約13萬億元，占市場總量的17%，但權益投資比例仍受多重制約。
他詳細列舉四大堵點：一是制度層面，社保和保險資金權益投資比例受限于會計準則的利潤波動壓力；二是市場層面，A股近三年累計收益率僅2.64%，長期賺錢效應偏弱，且缺乏風險對沖工具；三是機構層面，公募基金經理因每日業績排名壓力被迫“長錢短投”；四是儲蓄轉化層面，居民儲蓄率超40%、定期存款超115萬億元，但養老金和保險資金開發能力不足。
邵蔚聚焦養老金作為“耐心資本”的核心價值。他指出，我國養老金總規模約18萬億元（含三個支柱），但權益投資比例僅15%，遠低于挪威養老金（權益配置50%）等國際水平。
陳曉升從微觀視角剖析公募基金行業轉型。他指出，當前企業年金和職業年金規模達6.8萬億元，但權益配置比例不足15%，主要因為投資選擇權未下沉至個人。他援引美國“下滑曲線”理論，建議29歲投資者可配置80%權益資產，而現行年金產品一刀切的配置模式嚴重限制收益潛力。
初冬結合行業數據，揭示信托資金的潛力與挑戰。截至2024年6月，信托投向證券市場資金達8.34萬億元（占比42%），但其中固收類占比近90%，股票類僅0.62萬億元（不足4%）。她指出，信托在期限分層（如封閉期產品收益率提升50bp）、跨境架構（雙幣信托）、家族信托（規模約五六千億）等領域具備獨特優勢，可匹配養老、教育等長期資金需求。
陳晨深入分析保險資金入市的現實約束。短期來看，險資權益配置受年度考核壓力、償二代風險因子（權益資產資本占用高）及地緣政治波動限制；長期則受投研能力短板制約，難以把握科技企業高波動機遇。對比海外經驗，他提出借鑒美國養老金體系與日本被動投資模式，通過發展第二、第三支柱養老金、優化稅收政策、提升上市公司質量等舉措，構建“長錢長投長?！钡纳鷳B閉環。他特別強調，A股需培育更多類似美股“科技七巨頭”的優質標的，方能吸引長期資金沉淀。
如何“長線長投”，破局方向在哪？
面對老齡化加速（2050年65歲以上人口占比達26%），周海晨提出三大改革方向：一是充實社保戰略儲備基金，借鑒挪威將石油收入轉化為養老儲備、日本劃轉國有股權的模式，建議通過財政注資、國企分紅補充資金池；二是擴大基本養老保險基金市場化運作規模，目前8萬億結余中僅2.35萬億委托社?；鹜顿Y，未來需推動更多省份參與；三是完善考核機制，社?；饝{借分散化配置（股票、債券、另類資產及全球布局）實現年均7.3%收益，其經驗在于“放棄短期博弈，專注長期價值”。
他特別強調，耐心資本需與國家戰略深度綁定，例如加大人工智能、量子計算等新興產業投資，“政策導向與資本耐心缺一不可”。
在此背景下，陳曉升提出基金行業三大使命：一是“發現資產”，挖掘高股息、新質生產力標的；二是“創造產品”，設計養老目標基金等工具，配套投顧服務解決個人選擇難題；三是“配置資金”，借鑒社?；鸫箢愘Y產配置邏輯，引導資金長期布局。
針對當前基金行業面臨的短期考核壓力，他建議回歸基準導向，淡化短期排名，并推動基金投顧業務發展，以專業服務引導資金科學配置。他還指出，個人養老金賬戶需配套投顧服務，通過《金融法》完善投資者保護機制，真正激活居民儲蓄向投資的轉化。
初冬則指出，信托轉型仍面臨三重阻力：一是客戶認知固化，仍將信托等同于“固定收益項目”；二是投研能力薄弱，需從“項目制”轉向“大類資產配置”；三是考核短期化，與長線資金屬性沖突。
她建議，政策端應提供稅收優惠（如虧損抵扣），機構端則需強化FOF、TOF等多元策略，并借鑒社保基金經驗建立投研體系。她特別提到，某信托公司凈值化產品客戶接受度不足30%，需通過投資者教育與陪伴逐步轉化。
保險方面，陳晨提出“三步走”策略：一是優化償付能力監管，對長期持有的高ROE資產降低風險因子；二是強化長周期考核，國有險企已將“凈資產收益率”長周期指標權重提至60%，建議擴大至全行業；三是布局REITs、私募股權等資產，通過OCI科目核算平滑利潤波動。
針對行業生態，他強調，資管行業需從規模導向轉向投資者回報導向，通過提升上市公司質量、優化產品設計增強市場吸引力。只有投資者獲得真實回報，才能形成資金入市的良性循環，最終推動資本市場與保險資金的雙向賦能。
結語：共筑長錢長投的生態閉環
本次沙龍匯聚社保、公募、信托、保險等多方視角，揭示中長期資金入市的復雜性與系統性。從政策優化到市場生態建設，從機構能力提升到投資者保護，打通堵點需多方協同。
隨著養老金改革深化、公募產品創新、信托機制靈活化及險資策略升級，A股市場有望迎來更穩定的資金活水。而政策端對稅收、考核、衍生品工具的持續完善，將進一步夯實資本市場高質量發展的根基。未來，唯有構建“愿意來、留得住、有回報”的生態閉環，才能真正實現中長期資金與資本市場的共生共榮。
“陸家嘴金融沙龍”由上海市委金融辦、浦東新區人民政府指導，“陸家嘴金融沙龍”秘書處主辦，第一財經、財聯社提供媒體支持。此系列活動將構建與“陸家嘴論壇”相呼應的常態化交流平臺，通過機制化、場景化、國際化運作，持續輸出金融改革“浦東智慧”深度賦能浦東經濟高質量發展，全力助推上海國際金融中心核心區建設邁向新高度。
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