AI的滲透正在倒逼電子制造技術(shù)加速革新。PCB（印刷電路板）被稱(chēng)為“電子產(chǎn)品之母”，2024年，全球電子產(chǎn)業(yè)受益于AI帶來(lái)的算力需求拉動(dòng)以及周期性的庫(kù)存回補(bǔ)，整體需求略有修復(fù)，PCB行業(yè)亦迎來(lái)盈利復(fù)蘇。

近日，PCB頭部企業(yè)生益科技（600183.SH）發(fā)布2024年年報(bào)。報(bào)告期內(nèi)，在傳統(tǒng)低端電子消費(fèi)市場(chǎng)需求回落、AI需求高速增長(zhǎng)的背景下，生益科技的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)雙雙創(chuàng)下歷史新高，公司擬每10股現(xiàn)金分紅6元（含稅），分紅總額14.57億元。

截至目前，深南電路（002916.SZ）、滬電股份（002463.SZ）、勝宏科技（300476.SZ）等PCB頭部公司均已發(fā)布年報(bào)，綜合來(lái)看，全行業(yè)呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性需求增長(zhǎng)，AI領(lǐng)域的需求爆發(fā)、汽車(chē)電子化進(jìn)程深入是需求增量的主要來(lái)源。生益科技在年報(bào)中表示，展望2025年，是自2021年行業(yè)高光之年后，業(yè)內(nèi)少有相對(duì)看好的年份。雖然行業(yè)增長(zhǎng)向好，市場(chǎng)需求也呈高端化發(fā)展，但行業(yè)分化將加劇，供過(guò)于求的格局仍然存在。

旺季不旺，去年四季度利潤(rùn)全年最低

生益科技主營(yíng)業(yè)務(wù)從事設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售覆銅板和粘結(jié)片、印制線(xiàn)路板。財(cái)報(bào)顯示，2024年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入203.88億元，同比增長(zhǎng)22.92%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)17.38億元，同比增長(zhǎng)49.37%，兩項(xiàng)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)均創(chuàng)上市以來(lái)最高。

分業(yè)務(wù)看，生益科技的覆銅板和粘結(jié)片貢獻(xiàn)主要營(yíng)收，達(dá)147.91億元，同比增長(zhǎng)17.09%；印制線(xiàn)路板實(shí)現(xiàn)收入44.94億元，增速最高，達(dá)43.05%，該業(yè)務(wù)的毛利率同比提升8.58個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)19.43%。

單季度看，第四季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入56.43億元，同比環(huán)比均增長(zhǎng)，歸母凈利潤(rùn)為3.66億元，是年內(nèi)單季度盈利最低值，環(huán)比下滑16.68%，且連續(xù)兩個(gè)季度環(huán)比下滑。第三、第四季度通常是電子行業(yè)旺季，公司反常的單季度利潤(rùn)表現(xiàn)引起了投資者關(guān)注。

2024年電子行業(yè)景氣度不尋常的走勢(shì)與銅價(jià)大幅波動(dòng)，是生益科技單季度盈利環(huán)比減少的原因之一。生益科技在年報(bào)中分析稱(chēng)，2024年年初“淡季不淡”、金九銀十也未如期而至，行業(yè)需求走勢(shì)復(fù)雜多變，是“非常規(guī)”的一年。盡管公司實(shí)現(xiàn)較好開(kāi)局，去年第三季度市場(chǎng)環(huán)境急轉(zhuǎn)直下，出現(xiàn)了少有的“旺季不旺”，家電、模組、LED、能源等市場(chǎng)的需求均出現(xiàn)了不同程度的下滑，尤其是低端消費(fèi)類(lèi)市場(chǎng)回落比較明顯，對(duì)存量市場(chǎng)的基本盤(pán)有較大影響；到去年第四季度，手機(jī)等傳統(tǒng)消費(fèi)電子產(chǎn)品需求回暖，AI服務(wù)器帶動(dòng)相關(guān)品類(lèi)需求，帶動(dòng)全年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

25年P(guān)CB需求增長(zhǎng)、挑戰(zhàn)不小

目前，市場(chǎng)各方對(duì)2025年電子行業(yè)發(fā)展達(dá)成普遍共識(shí)：相對(duì)樂(lè)觀的增長(zhǎng)趨勢(shì)、AI需求繼續(xù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)。

生益科技分析稱(chēng)，AI技術(shù)與新能源需求推動(dòng)PCB市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張，高端產(chǎn)品如HDI、封裝基板、高頻高速材料需求激增。然而，關(guān)稅政策、供應(yīng)鏈波動(dòng)、高端技術(shù)依賴(lài)進(jìn)口等問(wèn)題仍制約行業(yè)發(fā)展。

從已經(jīng)發(fā)布的年報(bào)業(yè)績(jī)來(lái)看，PCB頭部上市公司經(jīng)歷2022年~2023年需求承壓、價(jià)格下行后，盈利能力逐步復(fù)蘇。生益科技、深南電路、滬電股份、勝宏科技、生益電子（688183.SH）等產(chǎn)業(yè)鏈頭部上市公司2024年的營(yíng)收利潤(rùn)雙增長(zhǎng)是普遍現(xiàn)象，毛利率得以改善。就業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)原因，各家公司均提到了數(shù)據(jù)中心、AI服務(wù)器、汽車(chē)電子智能化和電動(dòng)化需求增長(zhǎng)對(duì)業(yè)績(jī)提升的作用。

年內(nèi)AI加速，需求增長(zhǎng)的預(yù)期之下，PCB板塊大幅跑贏主要股指。截至3月28日收盤(pán)，PCB頭部企業(yè)中，勝宏科技年初至今累計(jì)上漲97.1%，領(lǐng)漲板塊，南亞新材（688519.SH）、弘信電子（300657.SZ）、迅捷興（688655.SH）、景旺電子（603228.SH）等個(gè)股的同期漲幅也均超過(guò)21%，大幅跑贏滬深300指數(shù)。

生益科技股價(jià)1月份累計(jì)上漲23.969%，2月21日盤(pán)中創(chuàng)下歷史最高價(jià)35.38元（前復(fù)權(quán)，下同）后進(jìn)入調(diào)整階段，目前報(bào)27.75元，總市值為674.1億元。陸股通去年連續(xù)四個(gè)季度加倉(cāng)生益科技，截至報(bào)告期末，持股數(shù)量2.39億股，為第四大股東。

需要看到的是，電子行業(yè)增長(zhǎng)向好，細(xì)分領(lǐng)域的分化表現(xiàn)持續(xù)擴(kuò)大，市場(chǎng)需求也呈高端化發(fā)展，AI服務(wù)器、數(shù)據(jù)中心需求一枝獨(dú)秀，新能源汽車(chē)也是行業(yè)的重要增量，傳統(tǒng)智能手機(jī)及PC需求溫和復(fù)蘇。

根據(jù)Prismark預(yù)測(cè)，2025年全球電子產(chǎn)業(yè)規(guī)模為2.719萬(wàn)億美金，同比增長(zhǎng)6.9%，其中服務(wù)器/數(shù)據(jù)存儲(chǔ)增速達(dá)到27.9%，成為電子行業(yè)最大的亮點(diǎn)和增長(zhǎng)點(diǎn)，市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到3620億美金，2023-2028年復(fù)合增長(zhǎng)率為18.4%，市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)至4650億美金，成為全球第二大電子市場(chǎng)領(lǐng)域，僅次于手機(jī)市場(chǎng)。

生益科技也表示，在全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)背景下，電子行業(yè)受益于AI等新技術(shù)的爆發(fā)與應(yīng)用推廣，但整個(gè)行業(yè)供過(guò)于求的格局仍然存在，加之下半年仍有來(lái)自同行新產(chǎn)能的釋放，價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)在所難免。

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