全年業績“增收不增利”的情況，比亞迪電子（00285.HK）經歷了一個多月的下跌。
3月31日比亞迪電子一度跌破40港元大關，收盤跌3%，報收40.3港元，距離2月13日高點累計跌幅約35%。3月24日，比亞迪電子公布了2024年全年業績，毛利率的大幅下跌讓投資者擔憂，經營現金流也明顯下滑。
消費電子和新能源汽車業務的前景依然廣闊，比亞迪電子也在年度業績中強調了人工智能時代的機遇，母公司比亞迪（002594.SZ，01211.HK，持股比亞迪電子超過65%）在新能源汽車領域也高歌猛進。
然而，到底比亞迪電子要如何擺脫“增收不增利”的情況？有業內人士認為，毛利率下滑也來自于客戶對價格敏感度提高，毛利率提升需要內部協同機制的優化，也需要有差異化競爭優勢和創新能力。
毛利率下滑，經營現金流下滑
此前，人工智能快速發展，新能源汽車、消費電子也迎來更多機遇，投資者一度對比亞迪電子有很高的期望，2月13日比亞迪電子一度沖上61.55元大關。
比亞迪電子在2024年實現營業收入約1773億元，同比增長36.43%。毛利達到123億元，同比增長17.90%。歸屬于母公司股東凈利潤為42.66億元，同比增長5.55%。
其中，該公司毛利率由2023年約8.03%下降至2024年約6.94%，毛利率下降主要原因是產品結構的變化。2024年經營現金流入約67.14億元，而2023年則是102.43億元，現金流入減少主要是銷售商品收到的現金減少所致。
開源證券分析師吳柳燕稱，2024年第四季度比亞迪電子收入551.8億元，環比增長26.7%小幅超預期，主要由安卓組裝業務增長驅動，但凈利潤12.0億元，環比下滑22.2%不及預期，毛利率環比下滑2.6個百分點至5.9%。毛利率下降主要由于低毛利的組裝業務超預期增長、大客戶新品NRE費用（一次性工程費用）、集團股權激勵提前計提以及資產折舊的影響。
對此，一位消費電子分析師向第一財經記者表示，當前安卓系的手機、平板以及個人電腦類產品市場已步入存量階段，在這樣的存量市場中開拓新的發展空間，必須具備差異化競爭優勢或者突破性創新能力。當前行業競爭格局改變，激烈的市場競爭使得產品定價空間受限，主要客戶對價格敏感度也較高，壓縮了消費電子業務的利潤邊際。
消費電子業務前景
比亞迪電子近1800億元的收入，有超過1400億元依然來自于消費電子。
“年內，受國內和海外客戶需求增長驅動，安卓零部件和整機組裝業務均實現增長。”比亞迪電子的消費電子業務收入達到1412億元，同比上升近45%。隨著AI技術的快速發展，消費電子市場迎來了新的機遇。AI賦能手機、PC等消費電子產品，為產業鏈帶來巨大發展空間。
2025年1月13日，商務部聯同有關部門發布《手機、平板、智能手表（手環）購新補貼實施方案》，全國各地從1月20日開始陸續實施手機等數碼產品購新補貼。比亞迪電子表示，2025年消費電子產品市場需求有望受益于AI技術應用帶來的創新升級，公司消費電子業務也將與客戶攜手，共同乘勢而上，實現出貨量和收入的增長，持續強化行業龍頭地位。
新能源汽車業務的收入約為205億元，占總收入的11.57%，較2023年同期上升約45.53%。比亞迪電子表示，在智能座艙系統、智能駕駛系統、智能懸架系統、熱管理、控制器和傳感器等領域具備明顯的先發技術優勢，并已實現多產品量產交付，且出貨量持續提升。另外，智能座艙產品線覆蓋中控系統、儀表和屏顯系統、HUD、聲學系統、車載充電系統、T-BOX、開關面板系統等，為用戶帶來豐富的多維度交互體驗。
上述分析師表示，上述主要兩項業務都快速增長，但這些業務都是高度依賴資源整合與高效協同，內部協同機制的優化對提升盈利水平至關重要，這也是公司能否讓毛利率回升，擺脫“增收不增利”困局的關鍵。
吳柳燕表示，公司指引2025全年收入增長約10%、凈利潤增速大于收入增速。其中，AI服務器液冷、銅連接等核心零部件有望于第二季度取得積極進展，價值量更高、利潤率更優有望提振長期成長性及階段性估值。另外，汽車電子業務有望持續受益智駕平權趨勢。
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