吸引中長期資金入市成為資本市場的頭等任務(wù)，當(dāng)前政策端正加快疏通資金入市的渠道，著力構(gòu)建“長錢長投”的生態(tài)閉環(huán)。

近日，由上海市委金融辦、浦東新區(qū)人民政府指導(dǎo)，陸家嘴金融沙龍秘書處主辦的第五期沙龍舉行。來自證券、保險(xiǎn)、信托、公募基金等領(lǐng)域的高管齊聚一堂，圍繞“打通中長期資金入市卡點(diǎn)堵點(diǎn)——A股市場的實(shí)踐與探索”主題展開深度討論，共同為中長期資金入市出謀劃策。

中長期資金入市面臨這些挑戰(zhàn)

近年來，我國持續(xù)加大引導(dǎo)中長期資金入市力度，相關(guān)政策不斷出臺(tái)。

2024年9月，中央金融辦、中國證監(jiān)會(huì)聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推動(dòng)中長期資金入市的指導(dǎo)意見》。今年1月，中央金融辦等六部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推動(dòng)中長期資金入市工作的實(shí)施方案》，聚焦公募基金、商業(yè)保險(xiǎn)資金、養(yǎng)老金等中長期資金入市的卡點(diǎn)堵點(diǎn)問題，提出了一系列舉措。

申萬宏源證券執(zhí)委會(huì)成員、申萬宏源研究黨委書記、董事長、總經(jīng)理周海晨表示，中長期資金的壯大也成為資本市場投融資端改革的一項(xiàng)重要任務(wù)，在推動(dòng)資本市場形成良性互動(dòng)上起到非常積極的作用，包括健全資本市場的約束機(jī)制，推動(dòng)資本市場投資者的機(jī)構(gòu)化水平，提高資本市場的穩(wěn)定性，以及引領(lǐng)各類投資者樹立正確的價(jià)值觀。

“我們國家要實(shí)現(xiàn)高水平科技自立自強(qiáng)，離不開中長期資金全方位支持。因?yàn)橹挥兄虚L期資金才能平衡好收益與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，才能給予創(chuàng)新企業(yè)足夠的耐心和支持。”全國社保基金理事會(huì)規(guī)劃研究部副主任邵蔚稱。

當(dāng)前，中長期資金入市仍存在一些堵點(diǎn)和卡點(diǎn)。周海晨認(rèn)為，主要體現(xiàn)在四方面：一是中長期資金入市的制度環(huán)境存在約束，比如投資比例受限、以公允價(jià)值為導(dǎo)向的核算規(guī)則增加利潤波動(dòng)率、沒有明顯的稅收優(yōu)惠；二是資本市場對(duì)中長期資金的吸引力有待提升，上市公司質(zhì)量以及A股的賺錢效應(yīng)需提高，同時(shí)缺乏一些風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具；三是關(guān)于中長期專業(yè)機(jī)構(gòu)長線長投的內(nèi)部激勵(lì)機(jī)制還有待完善；四是儲(chǔ)蓄向資本市場投資的轉(zhuǎn)換還不是特別順暢。

養(yǎng)老金是典型的長期資金。“和發(fā)達(dá)國家相比，我國養(yǎng)老金在權(quán)益投資上的比例相對(duì)較低。”邵蔚稱，如果通過養(yǎng)老金體制改革，進(jìn)一步推進(jìn)養(yǎng)老金運(yùn)營的專業(yè)化和市場化，不僅有利于養(yǎng)老金體系的可持續(xù)，也將大幅提高資本市場的長期資金供給。

信托公司是連接財(cái)富端和資產(chǎn)管理的重要橋梁，在長期資金入市方面也有較大的發(fā)展空間，但也面臨挑戰(zhàn)。上海信托黨委委員、擬任副總經(jīng)理初冬認(rèn)為，政策對(duì)中長期資金入市的支持仍需加強(qiáng)，比如稅收優(yōu)惠、進(jìn)一步拓寬投資范圍等；信托公司需提高自身的管理能力；客戶對(duì)凈值化波動(dòng)類的信托產(chǎn)品仍需要一定的接受時(shí)間；另外，高度同質(zhì)化的產(chǎn)品供給也會(huì)導(dǎo)致投資策略趨同。

保險(xiǎn)資金也要進(jìn)一步加大權(quán)益資產(chǎn)配置權(quán)重，太平資產(chǎn)資產(chǎn)管理事業(yè)部總經(jīng)理陳晨認(rèn)為，當(dāng)前面臨三大挑戰(zhàn)：一是考核機(jī)制的挑戰(zhàn)，保險(xiǎn)公司一般都是年度考核的，權(quán)益資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)較大，短期內(nèi)可能會(huì)影響保險(xiǎn)公司的考核結(jié)果；二是償付能力的約束，保險(xiǎn)資金的權(quán)益類投資會(huì)影響償付能力充足率；三是全球經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、政策變化、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)等外部因素可能對(duì)長期的投資策略產(chǎn)生干擾。

多舉措打造長錢長投市場生態(tài)

那么，中國資本市場應(yīng)如何構(gòu)建長錢長投長牛的良性循環(huán)？

周海晨認(rèn)為，可以多維度拓寬一些長錢的源頭，做大養(yǎng)老金第二、第三支柱，進(jìn)一步提高銀行和保險(xiǎn)等資金的權(quán)益類資產(chǎn)配置比例；通過提高上市公司的質(zhì)量、進(jìn)一步豐富風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具，來提升資本市場對(duì)于長期資金的吸引力；同時(shí)，構(gòu)建適合長錢長投的市場生態(tài)，注重更長期維度的考核，弘揚(yáng)長期投資、價(jià)值投資和理性投資的理念。

結(jié)合在社保基金理事會(huì)的工作經(jīng)驗(yàn)，邵蔚認(rèn)為，長期資金應(yīng)該建立大類資產(chǎn)配置的能力，這樣才能起到投資分散化的效果；長期資金需要堅(jiān)持長期投資、價(jià)值投資的理念，堅(jiān)持長期考核，幫助投資經(jīng)理避免市場短期波動(dòng)的干擾，專注于優(yōu)化個(gè)股的選擇，進(jìn)而獲取更好的長期收益。要支持和服務(wù)國家戰(zhàn)略。國家戰(zhàn)略的背后實(shí)際上是未來的產(chǎn)業(yè)趨勢，要通過對(duì)國家戰(zhàn)略的學(xué)習(xí)，從中把握好未來產(chǎn)業(yè)趨勢的發(fā)展方向。

申萬菱信基金公司黨委書記、董事長陳曉升認(rèn)為，可以發(fā)展養(yǎng)老投顧業(yè)務(wù)，讓專業(yè)的投資顧問進(jìn)行養(yǎng)老投資，這樣也能真正保護(hù)投資者。因?yàn)轲B(yǎng)老投資較為復(fù)雜，需要設(shè)計(jì)投資組合，還要對(duì)現(xiàn)金流進(jìn)行管理。

就信托公司而言，初冬提出了三大應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)的舉措，一是信托公司可以發(fā)揮“長錢長投”優(yōu)勢，優(yōu)化長周期考核機(jī)制；二是發(fā)揮信托制度優(yōu)勢，豐富中長期資金可投產(chǎn)品；三是構(gòu)建信托“長期資金-資本市場”正循環(huán)，希望推出更多的稅收優(yōu)惠支持政策，同時(shí)希望提升資本市場的賺錢效應(yīng)，加強(qiáng)上市公司的治理和監(jiān)管。

陳晨也建議，強(qiáng)化長周期考核力度，優(yōu)化償付能力管理。在“償二代”框架下，總體可以考慮適當(dāng)降低權(quán)益類資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)因子，減少保險(xiǎn)資金投資股票的風(fēng)險(xiǎn)資本占用。

“如果從更長的時(shí)間維度看，還有兩個(gè)制約因素制約了保險(xiǎn)資金投資權(quán)益市場。”陳晨認(rèn)為，一方面，保險(xiǎn)公司的投研體系需要進(jìn)一步完善，要適應(yīng)快速迭代的科技變化，把握新質(zhì)生產(chǎn)力的投資機(jī)遇；另一方面，要提升對(duì)投資者的回報(bào)，投資者才愿意提升在A股市場的配置權(quán)重，才能增加市場中的長期資金供給。

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