A股市場(chǎng)近期持續(xù)震蕩，次新基金業(yè)績(jī)呈現(xiàn)顯著分化。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至4月6日，去年四季度以來(lái)成立的104只次新主動(dòng)權(quán)益基金中，超30%的產(chǎn)品近一月實(shí)現(xiàn)正收益。至此，次新主動(dòng)權(quán)益基金的首尾業(yè)績(jī)差距已擴(kuò)大至47個(gè)百分點(diǎn)以上。

記者觀(guān)察發(fā)現(xiàn)，這些次新基金在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下的建倉(cāng)節(jié)奏各異，或快速建倉(cāng)或觀(guān)望等待，也有擇機(jī)入場(chǎng)。隨著“關(guān)稅風(fēng)暴”沖擊全球市場(chǎng)，4月7日A股三大指數(shù)集體下跌，滬指再次跌破3100點(diǎn)整數(shù)關(guān)口。此番市場(chǎng)震蕩，正在考驗(yàn)著次新基金的建倉(cāng)智慧。

“倉(cāng)位配置的節(jié)奏比方向選擇更重要，方向選擇比追求基本面更重要。”長(zhǎng)城基金高級(jí)宏觀(guān)策略研究員汪立對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，這是因?yàn)椋录詴r(shí)間節(jié)點(diǎn)往往會(huì)帶來(lái)較好的擇時(shí)時(shí)間，在此時(shí)點(diǎn)合適的高彈性資產(chǎn)有望帶來(lái)更高的收益。在市場(chǎng)波動(dòng)加劇期間，需要適當(dāng)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

“面對(duì)這種百年未遇的關(guān)稅沖擊，難有經(jīng)驗(yàn)可以依據(jù)，短期建議降低組合貝塔，等待風(fēng)險(xiǎn)釋放。”鵬華基金研究部總量周期組組長(zhǎng)張峻曉對(duì)第一財(cái)經(jīng)稱(chēng)，相較于美股，A股整體估值更具性?xún)r(jià)比，全球動(dòng)蕩環(huán)境下會(huì)相對(duì)抗跌；但前期板塊分化以及杠桿資金交易消化可能還不充分，傾向于認(rèn)為短期還有一個(gè)加速出清的過(guò)程。

建倉(cāng)節(jié)奏各異

A股市場(chǎng)近期呈現(xiàn)倒V型震蕩走勢(shì)，截至4月7日，上證指數(shù)近一個(gè)月下跌6.85%，區(qū)間最大回撤達(dá)到11.58%。隨著市場(chǎng)再次進(jìn)入調(diào)整期，成立不足半年的次新基金的業(yè)績(jī)也隨之出現(xiàn)變化。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至4月6日，去年四季度以來(lái)成立的主動(dòng)權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品（僅統(tǒng)計(jì)初始份額，下同）共有104只，超過(guò)3成產(chǎn)品在近一個(gè)月中有所收獲，3只區(qū)間收益超過(guò)10%。

表現(xiàn)最佳的中航優(yōu)選領(lǐng)航A近一個(gè)月上漲12.81%，德邦高端裝備A則以-14.52%的區(qū)間回報(bào)墊底，首尾相差逾27個(gè)百分點(diǎn)。其中，德邦高端裝備A成立于3月14日，尚屬于封閉期時(shí)就出現(xiàn)凈值波動(dòng)，顯示其采取了快速建倉(cāng)策略，3月底時(shí)的單位凈值已經(jīng)降至0.8752元。

記者觀(guān)察發(fā)現(xiàn)，在3月至今成立的28只主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品里，大部分已建倉(cāng)。富達(dá)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)A、德邦新興產(chǎn)業(yè)A、永贏信息產(chǎn)業(yè)智選A、太平科技先鋒A等產(chǎn)品累計(jì)回報(bào)均有超過(guò)1%的變化，顯示已快速入場(chǎng)。

一般而言，新基金的建倉(cāng)時(shí)間大多為1至3個(gè)月，最長(zhǎng)則不超過(guò)6個(gè)月。通過(guò)數(shù)據(jù)比對(duì)，這些產(chǎn)品大多成立于3月底或4月初，短短幾日就開(kāi)始了建倉(cāng)動(dòng)作，顯示出相對(duì)較快的建倉(cāng)節(jié)奏。

不過(guò)，也有部分次新基金凈值保持"零波動(dòng)"狀態(tài)，顯示基金經(jīng)理尚未大舉建倉(cāng)。以成立于3月4日的東方低碳經(jīng)濟(jì)A為例，該產(chǎn)品由東方基金權(quán)益投資部總經(jīng)理李瑞管理，募集規(guī)模為3.89億元。截至目前，該產(chǎn)品自成立以來(lái)的復(fù)權(quán)單位凈值增長(zhǎng)率仍是0。

與此同時(shí)，在市場(chǎng)震蕩期，部分此前尚未大幅建倉(cāng)的產(chǎn)品也開(kāi)始行動(dòng)起來(lái)。以融通品質(zhì)優(yōu)選A為例，該基金是一只成立于2月25日的偏股混合型基金，募集規(guī)模為6.12億元。在3月24日前，該產(chǎn)品單位凈值并未出現(xiàn)任何變化，這表明基金經(jīng)理選擇了保持觀(guān)望姿態(tài)并慎重布局。近來(lái)，融通品質(zhì)優(yōu)選A的凈值出現(xiàn)波動(dòng)，累計(jì)回報(bào)為0.44%。

成立于2月5日的泓德智選啟鑫A也是類(lèi)似情況，但因入場(chǎng)時(shí)機(jī)不同而導(dǎo)致結(jié)果分化。披露數(shù)據(jù)顯示，該產(chǎn)品同樣在成立首月選擇“管住手”，并在3月中旬出現(xiàn)凈值變化，成立至今的累計(jì)回報(bào)為-1.27%。

拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，截至4月6日，半數(shù)主動(dòng)權(quán)益類(lèi)次新產(chǎn)品自成立以來(lái)實(shí)現(xiàn)正收益，7只累計(jì)回報(bào)超過(guò)16%。其中，業(yè)績(jī)領(lǐng)跑的是聚焦醫(yī)藥賽道的產(chǎn)品。如最高的華安醫(yī)藥生物A，去年12月25日成立以來(lái)的累計(jì)回報(bào)率為33.28%；次之的長(zhǎng)城醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)精選A，自去年10月22日成立以來(lái)的回報(bào)率為29.77%。

最低的仍是德邦高端裝備A，計(jì)算可得，次新主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金的首尾業(yè)績(jī)差距已擴(kuò)大至47個(gè)百分點(diǎn)以上。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，次新基金業(yè)績(jī)的顯著分化，實(shí)質(zhì)上反映了不同機(jī)構(gòu)對(duì)后市判斷的差異以及風(fēng)險(xiǎn)控制能力的差別。

短期面臨調(diào)整壓力

4月7日，在關(guān)稅政策超預(yù)期及全球股市集體大跌的影響下，A股三大指數(shù)集體下跌，上證指數(shù)跌破3100點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，31個(gè)申萬(wàn)行業(yè)也同樣全面下挫，計(jì)算機(jī)行業(yè)以12.55%的跌幅領(lǐng)跑。截至收盤(pán)，上證指數(shù)、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指分別下跌7.34%、9.66%、12.5%。

“短期關(guān)稅再度超預(yù)期的可能性有望降低，大跌過(guò)后不必過(guò)于悲觀(guān)，國(guó)內(nèi)政策對(duì)沖等積極因素在逐漸孕育。”金鷹基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊剛告訴第一財(cái)經(jīng)，往后看，對(duì)A股也不必過(guò)于悲觀(guān)，積極的因素可能逐漸孕育。待利空消化、市場(chǎng)企穩(wěn)后，仍然具備參與機(jī)會(huì)。

楊剛分析稱(chēng)，特朗普“對(duì)等關(guān)稅”政策與我國(guó)反制措施的落地，意味著近期對(duì)市場(chǎng)情緒造成明顯壓制的重磅外圍事件開(kāi)始進(jìn)入消化階段，但美國(guó)超預(yù)期的關(guān)稅力度如果真的實(shí)施且沒(méi)有豁免，大概率會(huì)對(duì)分子端造成沖擊，4月7日市場(chǎng)的大跌正是對(duì)此的定價(jià)。

長(zhǎng)城基金對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，受盤(pán)前亞太股市及假期期間外圍市場(chǎng)下跌影響，市場(chǎng)情緒低迷，風(fēng)險(xiǎn)偏好顯著回落。而此前A股市場(chǎng)未對(duì)關(guān)稅計(jì)價(jià)，導(dǎo)致目前短期恐慌情緒過(guò)度，同時(shí)，關(guān)稅影響在資本市場(chǎng)上也無(wú)法完全定價(jià)，所以，從本周來(lái)看，不排除進(jìn)一步下跌的可能，建議保持謹(jǐn)慎。

在該團(tuán)隊(duì)看來(lái)，在美國(guó)極端關(guān)稅政策落地之后，短期市場(chǎng)會(huì)有陣痛期，當(dāng)市場(chǎng)從悲觀(guān)情緒中緩和后會(huì)發(fā)現(xiàn)，確實(shí)應(yīng)該“做自己的事”，因此，當(dāng)負(fù)面情緒釋放完畢后，市場(chǎng)會(huì)開(kāi)始考慮新的邏輯和定價(jià)。

“A股市場(chǎng)短期面臨較大的調(diào)整壓力。”恒生前海興泰混合基金經(jīng)理胡啟聰對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，一方面年初以來(lái)漲幅較大，位置不低，面臨基本面的黑天鵝，資金有兌現(xiàn)的壓力；另一方面，高關(guān)稅短期會(huì)對(duì)出口有影響，而前期表現(xiàn)的科技鏈、機(jī)器人等，都是全球供應(yīng)的成熟行業(yè)，供應(yīng)鏈上或多或少都有海外的影響和沖擊，所以短期拋壓或不可避免。

胡啟聰認(rèn)為，隨著國(guó)際關(guān)系的持續(xù)博弈，自主可控的科技創(chuàng)新是國(guó)家大力堅(jiān)持和大力推動(dòng)的方向，也是擴(kuò)大內(nèi)循環(huán)、發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力、提高生產(chǎn)效率的重要抓手，長(zhǎng)期看好以國(guó)產(chǎn)算力、機(jī)器人等為代表的科技創(chuàng)新板塊。

摩根士丹利基金分析人士告訴第一財(cái)經(jīng)，在美國(guó)對(duì)外關(guān)稅的影響下，海外市場(chǎng)進(jìn)入衰退交易模式，A股市場(chǎng)也可能出現(xiàn)短暫降溫，基本面的擔(dān)憂(yōu)也會(huì)加重，提振內(nèi)需是國(guó)內(nèi)政策的主要抓手，投資者預(yù)期在顯著增強(qiáng)，內(nèi)需品種相對(duì)收益將會(huì)凸顯。

“短期投資者避險(xiǎn)情緒預(yù)計(jì)會(huì)增強(qiáng)，繼續(xù)拋售一些高估值品種，A股市場(chǎng)的波動(dòng)增大難以避免，但此階段可能是尋找優(yōu)質(zhì)品種的較佳時(shí)機(jī)。”該分析人士認(rèn)為，即便面臨著較為不利的宏觀(guān)環(huán)境，過(guò)去幾年仍然涌現(xiàn)出了一批優(yōu)秀的公司，這類(lèi)公司并非依托行業(yè)的上升周期成長(zhǎng)起來(lái)的，而是憑借著出色的管理能力或技術(shù)優(yōu)勢(shì)取得了快速的成長(zhǎng)，盈利能力顯著提升。不光在科技領(lǐng)域，在傳統(tǒng)的消費(fèi)和周期行業(yè)也不乏這種穿越品種，值得持續(xù)看好。

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