一直“買買買”的紫金礦業（601899.SH），現在開始賣礦了。

紫金礦業4月7日披露，該公司在澳大利亞的全資子公司諾頓金田（Norton Gold Fields），已完成向礦企Minerals 260（ASX: MI6）出售Bullabulling Gold Pty Ltd 100%股權。

交易價格為1.565億澳元現金、價值約1000萬澳元的8333萬股MI6股票（占增發后總股本3.87%）。截至4月6日，雙方已經完成了交割。

上述出售的資產，是紫金礦業11年前收購而來。而1.66億澳元的出售價格，已經大約相當于初始投資成本的4倍，該公司獲利則達到7500萬美元左右。

最近幾年來，紫金礦業一直是礦業市場的大買家，出售礦山資產極為少見。該公司在公告中稱，此次交易符合公司“抓大放小”的戰略，并實現了良好的投資回報。

收購11年也未開發

披露顯示，紫金礦業此次出售Bullabulling Gold Pty Ltd，對價分為兩部分，其中包括1.565億澳元現金、價值約1000萬澳元的8333萬股MI6股票。

Bullabulling Gold Pty Ltd主營黃金開采業務，持有Bullabulling 金礦（下稱“BAB項目”）100%權益。根據JORC 標準，截至2024年底，BAB項目擁有資源量金72噸，平均品位金1.2克/噸，屬于低品位礦床。

此前的2014年，紫金礦業通過諾頓金田，以約2500萬美元的價格， 收購了Bullabulling Gold Pty Ltd100%股權,并啟動 了針對BAB項目低品位資源的堆浸工藝開發研究。但截至目前，相關研究未能達到預 期效果，項目至今尚未開發。

一位礦業分析師告訴第一財經，紫金礦業過去收購的項目中，未開發的不在少數。這些項目產生的成本不容忽視，延期開發也通常被市場認為是為價值損耗風險點。

年報數據顯示，截至2024年底，紫金礦業共有15處礦山屬于增量項目，其中至少7處處于尚未建成投產，或產能爬坡、尚未實現商業化開采的階段，涉及的金礦則為加納Akyem金礦、薩瓦亞爾頓金礦。目前，前者在加快資產交割流程，后者240萬噸/年露天采選系統正處于產能爬坡階段。

同期，該公司存在類似情況的礦山項目，還包括處在前期籌備項目有秘魯白河銅礦（Rio Blanco Copper S.A.持有）和安徽金寨鉬礦。位于秘魯的白河銅礦項目，也未建成投產，預計投產時間取決于礦區當地社區工作推進情況等因素。

此外，紫金礦業在西藏、湖南的拉果錯鹽湖鋰礦、湘源硬巖鋰礦均未投產。該公司在2024年業績預報中披露，西藏拉果錯鹽湖鋰礦的一期2萬噸/年電池級碳酸鋰項目，計劃今年年一季末正式投產；湖南湘源硬巖鋰礦的500萬噸/年采選項目、配套電池級碳酸鋰冶煉廠，則預計今年三季度同步建成投產。

對于此次出售BAB項目，紫金礦業解釋稱，交易符合公司“抓大放小”，剝離整體價值貢獻有限資產的戰略規劃，同時實現了良好的投資回報，有助于諾頓金田資產結構優化和運營效率提升。

按照最新匯率折算，該項目約1.66億澳元的售價，相當于美元1億元。抵扣收購成本后，若不計運營、研發成本，紫金礦業此次出售獲利約達7500萬美元。

連續買礦股利支付率下降

最近幾年來，紫金礦業在礦產收購方面動作頻頻。

該公司最近的兩次收購，是動用超過70億元資金，買下加納一座金礦，以及用137億元以上的價格，取得A股公司藏格礦業控制權。

“對于礦業企業來說，若沒有新的儲量增長和產量提升，將難以維持持續增長。”紫金礦業董事長陳景河在2024年業績說明會上提到，盡管金、銅等金屬價格近期漲幅顯著，但市場上仍不乏性價比相對較高的項目可供選擇。

持續的并購需要大量資金支撐，過去五年間，紫金礦業的資產負債率始終保持在55%以上，其中三年更是超過59%。

同時，該公司的股利支付率呈下降趨勢。財報數據顯示，2015年至2019年，紫金礦業的股利支付率介于56%至79%之間，而2020年至2024年最低降至26%。即便在2024年盈利大增的背景下，股利支付率也只有31.51%。

此外，紫金礦業的投資現金流連續多年凈流出。2022年~2024年，該公司投資活動現金凈流量分別為-509億元、-339億元、-322億元。

“當前地緣沖突不確定性強，收購海外礦山面臨著諸多風險因素，”上述礦業分析師稱，包括相關項目審批存在不確定性，項目成交受外部交割條件制約等。

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