本月以來，隨著美國所謂“對等關稅”決定公布，“拋售美國”的交易一度席卷市場。面對投資者撤離美股、美債等美元資產(chǎn)和各界對于經(jīng)濟風險的警告，特朗普在9日宣布暫停關稅限制令90天后，本周再次釋放了緩和關稅陰云的信號，市場風險偏好暫時得到提振。然而對于投資者而言，本輪由關稅引發(fā)的拋售是否結束，還存在諸多不確定性。

經(jīng)濟數(shù)據(jù)持續(xù)預警

在關稅的陰霾下，美國經(jīng)濟再次發(fā)出警報聲。

本周最受關注的數(shù)據(jù)標普4月美國綜合采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）降至16個月低位51.2，逼近榮枯線。其中，服務業(yè)指數(shù)從上個月的54.4跌至4月份的51.4。標普全球首席商業(yè)經(jīng)濟學家威廉姆森（Chris Williamson）表示：“人們對未來一年商業(yè)狀況的信心急劇惡化。關稅被認為是價格上漲的主要原因?！彼f，這將不可避免地引發(fā)更高的消費者通脹。

值得一提的是，商業(yè)信心指數(shù)刷新2022年7月以來的最低水平。新訂單指數(shù)從3月份的53.3降至52.5，主要受到服務出口下降的阻礙，其中包括旅游相關活動以及服務提供商的跨境活動。通脹壓力正在蓄勢，企業(yè)商品和服務的價格指數(shù)從3月份的53.5上漲至55.2，創(chuàng)近13個月來的最高點，主要受制造商的推動。

周三美聯(lián)儲公布的經(jīng)濟狀況褐皮書也顯示了關稅的負面影響。美聯(lián)儲稱，由于近期特朗普屢屢對美貿(mào)易伙伴加征關稅，各轄區(qū)普遍反映出對經(jīng)濟前景的不確定情緒加劇。“自上期報告以來，整體經(jīng)濟活動變化不大，但有關國際貿(mào)易政策的不確定性在各地報告中普遍存在?！?/p>

據(jù)統(tǒng)計，在本期褐皮書中，“關稅”一詞共出現(xiàn)了107次，是上一期報告的兩倍多，同時與“不確定性”相關的表達則出現(xiàn)了89次。

第一財經(jīng)記者匯總發(fā)現(xiàn)，華爾街普遍認為美國第一季度經(jīng)濟增長大幅放緩，國內生產(chǎn)總值（GDP）估計值趨同于0.5%的年化率以下。高盛周三更新預測，第一季度美國經(jīng)濟的年化增長率為0.1%，低于此前預測的0.4%。

美元資產(chǎn)能否企穩(wěn)

盡管周三美元資產(chǎn)的反應積極，但市場人士仍在評估美國經(jīng)濟仍可能放緩或美元在未來幾年繼續(xù)走下坡路的情景。

美銀近期公布的最新基金經(jīng)理調查顯示，在特朗普政府推出所謂“對等關稅”后，機構對美國股市的看法迅速變得悲觀。4月份減持美國股票的比例為36%。調查還發(fā)現(xiàn)，情緒水平是有史以來第五低，基金經(jīng)理持有的現(xiàn)金飆升至4.8%，為2020年以來的最高水平。全球經(jīng)濟增長預期已跌至30年來的新低，49%的受訪者表示，硬著陸是未來12個月全球經(jīng)濟最有可能出現(xiàn)的結果。

蒙特利爾銀行(BMO)高級經(jīng)濟學家瓜蒂耶里(Sal Guatieri)此前在接受第一財經(jīng)采訪時表示，他預計美國經(jīng)濟增速今年可能降至1%左右。對于美元，他認為特朗普周期內可能將繼續(xù)走低。

嘉信理財在市場展望中寫道，美國與貿(mào)易伙伴的談判仍備受關注，達成協(xié)議耗時越長，對經(jīng)濟和股市的影響就越大。從看漲的角度來看，一旦宣布協(xié)議達成，股市可能會出現(xiàn)緩解反彈，因為一旦宣布第一筆交易，其他國家和地區(qū)也會更容易效仿。然而，貿(mào)易政策的轉變對經(jīng)濟的影響仍然存在很大的不確定性。

不少華爾街專業(yè)人士認為，美元資產(chǎn)仍將面臨持續(xù)挑戰(zhàn)。資管Agile Investment Management合伙人兼高級投資組合經(jīng)理阿奇納洛（PeterAzzinaro）認為，從長遠來看，資金趨勢將是從美國向歐洲和亞洲進行多樣化投資。這可能是一個多年甚至幾十年的過程，現(xiàn)在才剛剛開始。

另一方面，美國天量債務依然是一個令人擔憂的問題。截至本周三，這一數(shù)字約為36.2萬億美元。據(jù)報道，今年6月份將有6.5萬億美元美債集中到期，占全年到期債務9.2萬億美元的70.7%，主要源于特朗普2020年任期內為應對疫情發(fā)行的五年期低息國債集中到期?！皫资陙?，美元一直是避風港，由于我們的債務水平，投資者開始質疑這一點。特朗普放大了美國債務問題，當然我們的債務水平不是他的錯。”阿奇納洛稱。

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