當地時間周三，國際金價大幅下挫。紐約商品交易所4月交割的COMEX黃金期貨大跌3.7%，失守3300美元關口，創2021年6月以來最大單日跌幅。隨著價格波動加劇，市場開始出現本輪金價是否見頂的討論。

兩大看漲邏輯遇阻

本周一，國際金價在特朗普威脅解雇鮑威爾的擔憂中沖擊3500美元。當天，美股三大股指開盤后跌幅一度擴大至3%以上，基準10年期美債收益率再次逼近4.40%關口，備受關注的美元指數則連破99，98兩大心理支撐，刷新2022年以來低位。

面對新一輪市場動蕩和輿論壓力，特朗普放棄了其此前在社交媒體上表態，稱從來沒有解雇美聯儲主席的計劃。據報道，知情人士稱，美國財長貝森特和商務部長盧特尼克警告特朗普稱，解雇鮑威爾可能引發影響深遠的市場動蕩，并招致復雜的法律糾紛。

盛寶銀行大宗商品策略主管漢森（Ole Hansen）在發給第一財經記者的報告中寫道：“特朗普公開敦促美聯儲降息，這一舉動擾亂了金融市場，再次挑戰了美聯儲的獨立性。顯而易見的是，市場對此次襲擊的反應非常負面，最終可能引發金融危機，因此特朗普作出了180度的反應。”

另一方面，在貝森特周二出席私人投資者峰會上放風有意緩和關稅風波后，進一步發出更多信號。據報道，他在華盛頓特區國際金融研究所的一次活動上說：“‘美國優先’并不意味著美國孤立。相反，這是呼吁貿易伙伴之間加強合作和相互尊重。”

SPI資產管理公司管理合伙人因尼斯（Stephen Innes）表示：美元似乎再次開始找到錨——這就是黃金真正的問題所在。如果美聯儲干預風險的減弱和貿易緩和的傳言導致美元穩定，那么對恐慌對沖的需求就消失了。他稱，看漲黃金的人失去了緊迫感，交易所交易基金ETF的流動緩慢，而那些投機買盤已經走向退出。

前景如何

金價跳水引發了市場對黃金是否已經接近甚至來到階段高點的質疑。不少分析師表示，目前情況是價格可能還有更大的下跌空間，但這并不標志著黃金的頂部。

期貨經紀公司Altavest的聯合創始人兼管理合伙人阿布魯斯特（Michael Armbruster）表示：“沒有任何跡象表明3500美元是黃金的最高點。趨勢仍在上升，我們現在正在經歷牛市的正常調整。當然短期內，黃金可能會再次下跌100美元。”

道富全球咨詢戰略主管多西（Aakash Doshi）在市場更新中表示，從影響黃金的主要因素看，如果全球經濟秩序正在向重商主義和保護主義重新調整，這將持續利好金價。他認為，有以下“主要渠道”會持續影響黃金市場，首先是不確定性溢價，特朗普政府4月2日提出的關稅為已經在努力應對消費者情緒疲軟的投資者提供了巨大的經濟和宏觀不確定性。“美國增長例外論和企業盈利前景的重新評級應支持投資者對黃金作為避險資產和投資組合覆蓋對沖的需求。”他寫道。

其次是去美元化趨勢，全球貿易戰可能會加速儲備多樣化的趨勢，這種趨勢有利于更多經濟體選擇持有更多黃金。

第三是經濟衰退或滯脹等經濟衰退的風險，這可能會使黃金受益。在金融市場壓力期間，貴金屬的表現往往優于其他金屬，特別是在存在持續的“避險”情緒的情況下。增長放緩、高通脹、就業增長疲軟的環境是20世紀70年代至80年代初金價上漲的關鍵驅動力，“如果2025/2026年出現類似情況，金價可能會特別看漲。”

第四是黃金可以用作波動性對沖。這是一種波動性較低的資產，通常被戰略性地置于投資組合中，以抑制股票動蕩的沖擊。這也意味著風險偏好回歸將成為金價的利空因素。

多西認為，本月早些時候，黃金價格也曾跌破3000美元，隨著時間的推移，黃金可能會進一步確認這個基準水平，他表示，在近期高交易量環境中，黃金市場出現5%至7%的下跌很正常。

Kitco高級分析師維科夫（Jim Wyckoff）表示：“拋物線式的價格走勢很少見，歷史表明，這種走勢可能是成熟牛市的最后階段。”他認為，黃金市場從時間角度來看接近頂峰，但不一定從價格角度來看，價格仍有可能飆升，“未來幾天可能會更高，但更大的每日價格波動表明，在這場非常成熟的牛市中，時間已經不多了。”

市場也不乏更悲觀的看法。BTIG首席市場技術分析師柯林斯基（Jonathan Krinsky）周二發布報告表示，黃金價格比200天移動平均線高出27%，這在過去30年里很少發生。他認為這是黃金進入“井噴階段”的標志，這是指資產價格急劇加速上漲，隨后可能會急劇下跌。柯林斯基表示，黃金的下行風險很高。當金價在200日均線上方上漲超過25%時，它總是在接下來的三到六個月內測試這條均線的支撐。截至收盤，這條均線略微高于2700美元。

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