2025年中央金融機構(gòu)注資特別國債發(fā)行今日啟動。

4月24日，按照財政部有關(guān)安排，2025年中央金融機構(gòu)注資特別國債（第一期）啟動發(fā)行，發(fā)行金額為1650億元，發(fā)行期限為5年期。從4月25日開始計息，每年支付利息，本期國債將在4月29日起上市交易。

當日，央行開展2180億元7天期逆回購操作，當天有2455億元7天期逆回購到期，因此實現(xiàn)凈回籠275億元。不過，公開市場操作凈回籠并未妨礙資金偏松局面，整體流動性依然保持合理充裕。

此外，24日傍晚，央行還預(yù)告了MLF（中期借貸便利）操作，稱將于25日以固定數(shù)量、利率招標、多重價位中標方式開展6000億元MLF操作，期限為1年期。當月，有1000億元MLF到期，這意味著4月MLF實現(xiàn)凈投放5000億元。

市場專家認為，盡管國債發(fā)行會在一定程度上吸收市場資金，但央行通過公開市場操作等手段，有效維持了資金面的平穩(wěn)。

MLF凈投放注入中期流動性

在中央金融機構(gòu)注資特別國債發(fā)行的同時，據(jù)財政部近日發(fā)布的《關(guān)于公布2025年一般國債、超長期特別國債發(fā)行有關(guān)安排的通知》顯示，20年期和30年期超長期特別國債也于4月24日首發(fā)，發(fā)行金額分別為500億元、710億元。

根據(jù)當日出爐的首發(fā)結(jié)果，財政部20年、30年期超長期特別國債中標利率分別為1.98%、1.88%，全場倍數(shù)分別為3.11、3.66，邊際倍數(shù)分別為8.42、3.43。財政部5年期中央金融機構(gòu)注資特別國債加權(quán)中標利率1.45%，邊際中標利率1.51%，全場倍數(shù)2.67，邊際倍數(shù)1.97。

此次中央金融機構(gòu)注資特別國債的發(fā)行，旨在幫助國有大行優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，應(yīng)對息差收窄、利潤增速放緩等壓力。

此前，建設(shè)銀行、中國銀行、交通銀行、郵儲銀行已相繼公布資本補充定增預(yù)案，增資規(guī)模分別為1050億、1650億、1200億、1300億元，由財政部主導(dǎo)認購。

在市場看來，此舉有助于增強國有大行的風(fēng)險抵御能力和信貸投放能力，從長遠來看，對穩(wěn)定市場流動性具有積極意義。

穆迪評級副總裁、高級信用評級主任諸蜀寧認為，注資對上述4家銀行具有正面信用影響。國內(nèi)低利率環(huán)境之下，因面臨凈息差收窄壓力，銀行盈利能力疲弱，而此輪注資將加強上述銀行的資本實力。

隨著今年特別國債發(fā)行啟動，央行也加大了通過MLF向市場注入中期流動性的力度。25日，6000億元MLF將開啟操作，由于當月有1000億元MLF到期，這意味著4月央行MLF凈投放達到5000億元，為連續(xù)第二個月加量續(xù)作，而且加量幅度較3月的630億元顯著放大。

東方金誠首席宏觀分析師王青認為，背后可能有兩個原因：一是4月啟動今年1.3萬億元超長期特別國債和5000億元中央金融機構(gòu)注資特別國債發(fā)行，加之未來一段時間地方政府債券還會保持較快發(fā)行節(jié)奏，都意味著債市將迎來更大規(guī)模的發(fā)行高峰，需要央行通過適當?shù)牧鲃有园才牛_保政府債券順利發(fā)行。

二是，4月外部經(jīng)貿(mào)環(huán)境驟然發(fā)生變化，宏觀政策將在穩(wěn)增長方向上顯著加力。其中，MLF大幅加量續(xù)作體現(xiàn)了保持流動性充裕、加大對實體經(jīng)濟支持力度的政策取向。

24日，國債期貨集體下跌，30年期主力合約跌0.08%。銀行間主要利率債收益率多數(shù)上行，幅度多在1BP（基點）左右。銀行間市場資金面平穩(wěn)偏寬。

當天，Shibor（上海銀行間同業(yè)拆借利率）短端品種多數(shù)下行。隔夜品種下行1.6BP報1.61%；7天期上行4.6BP報1.69%；14天期下行0.5BP報1.767%；1個月期下行0.2BP報1.747%。從回購利率表現(xiàn)看，DR007（銀存間7天期質(zhì)押回購利率）加權(quán)平均利率上升6.91BP至1.7199%，上交所1天期國債逆回購利率（GC001）下行9.50BP報1.4800%。

信達證券研報認為，考慮到MLF續(xù)作和政府債凈償還對流動性的補充作用，預(yù)計資金面將大概率保持平穩(wěn)。

寬貨幣預(yù)期下資金面壓力可控

在特別國債發(fā)行以及當前經(jīng)濟形勢背景下，貨幣政策未來走向備受關(guān)注。

銀河證券研究報告認為，此次特別國債發(fā)行將增強國有大行的風(fēng)險抵御能力和信貸投放能力，保持金融系統(tǒng)的穩(wěn)定性，支持擴內(nèi)需增量政策的落實。這也意味著貨幣政策需要與財政政策進一步協(xié)同，以實現(xiàn)宏觀經(jīng)濟目標。

中信證券首席經(jīng)濟學(xué)家明明表示，超長期特別國債全年發(fā)行計劃落地，寬貨幣預(yù)期下資金面壓力或整體可控。從發(fā)行節(jié)奏上看，5月份、8月份、9月份單月均有4只超長期特別國債發(fā)行，6月份、7月份則是3只，4月份有2只。結(jié)合中央金融機構(gòu)注資特別國債的發(fā)行來看，預(yù)計5月份國債的供給規(guī)模較大，考慮到全年發(fā)行額度已確定，超長期特別國債均攤到每個月份的發(fā)行壓力相對可控，預(yù)計貨幣配合財政的基調(diào)下資金壓力長期來看整體可控。

王青認為，宏觀政策將在穩(wěn)增長方向顯著加力，接下來貨幣政策會強化與財政政策的協(xié)調(diào)配合，通過流動性支持確保政府債券順利發(fā)行。可選的政策工具包括降準、加大MLF和買斷式逆回購操作力度，更大規(guī)模釋放中長期流動性，也不排除央行恢復(fù)在二級市場國債買入操作的可能。

他認為，綜合當前外部經(jīng)貿(mào)環(huán)境變化，房地產(chǎn)市場及物價走勢，二季度“擇機降準降息”的時機已經(jīng)成熟?！氨驹卵胄匈I斷式逆回購也會處于較大規(guī)模凈投放狀態(tài)，且后期不排除降準較快落地的可能?！蓖跚嗾f。

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