在凈息差持續收窄的背景下，投資收益成為不少上市銀行重要的盈利來源，近兩年表現尤為突出。記者注意到，截至4月24日，共有28家A股上市銀行披露了2024年年度報告。其中，超九成銀行的投資收益實現了正增長，最高增幅達176.81%，農商行表現尤為突出。

投資收益的顯著增長背后，是債券市場牛市行情帶來的豐厚利潤。多家銀行在年報中指出，投資收益的顯著增長與債券投資收益的增加密切相關，部分銀行通過兌現存量債券浮盈，實現其他非息收入快速增長。

然而，未來債市投資能否繼續為銀行業績提供有力支撐？從上市銀行披露的2025年一季報來看，進入2025年后，債券市場波動明顯加劇，部分銀行已提前兌現浮盈，其中不乏平安銀行、南京銀行、江陰銀行等買債“大戶”。展望未來，業內人士預計，隨著債市波動加劇，銀行通過買賣債券獲取收益的難度也將增加。

超九成上市銀行投資收益同比增長

過去一年，債券投資收益已然成為驅動銀行非息收入增長的關鍵動力。記者據Wind數據統計，在28家上市銀行中，僅有2家銀行2024年的投資收益出現了同比下滑，其余銀行均實現了同比正增長。

（第一財經根據上市銀行年報、Wind數據梳理）

在這些銀行中，農商行的表現格外引人注目。其中，張家港行（002839.SZ）和瑞豐銀行（601528.SH）作為長三角地區的頭部農商行，投資收益增幅極為顯著，均超過1倍，分別達到176.81%和100.52%，對應的投資收益金額分別為12.90億元和9.42億元。

緊隨其后的是來自川渝地區的渝農商行（601077.SH），該行2024年實現投資收益41.98億元，同比增長93.56%，增幅接近1倍。此外，常熟銀行（601128.SH）2024年的投資收益也達到了14.94億元，增幅為56.03%。

國有大行和股份制銀行等大型銀行的投資收益同樣取得了較高的增速。其中，中國銀行和平安銀行的投資收益增幅較為突出，分別達到了64.68%和53.26%。

此外，2024年多數銀行的投資收益占營業收入的比例較為突出。以張家港行和江陰銀行這兩家農商行為例，其投資收益占營業收入的比例均超過了20%。具體來看，張家港行2024年實現營業收入47.11億元，其中投資收益占比高達27.39%，接近三成。

債市走牛帶來豐厚利潤

記者了解到，2024年債券市場走強帶來的浮盈機會，是多家上市銀行投資收益增長的重要因素。多家銀行在年報中提到，投資收益增長主要得益于“處置債券產生的收益增加”以及“債券交易賬戶規模的擴大”。

2024年，渝農商行實現投資收益及公允價值變動凈損益38.48億元，較上年同期增長16.35億元。該行在年報中指出，這一增長主要得益于本集團加強市場分析、優化交易策略、豐富投資品種，并精準把握交易機會，從而提升了金融資產的整體收益。

與此同時，浙商銀行也在年報中表示，其他非利息凈收入大幅上漲的主要原因在于該行加強了市場研判和專業能力建設，成功把握了債市收益率下行的機遇，使得交易性金融資產業務收益表現良好。財報顯示，2024年該行公允價值變動凈收益、匯兌凈收益、分別達到35.16億元、17.69億元，同比分別增長1095.92%、91.66%。

業內人士分析稱，投資收益的大幅增長主要得益于債券市場的良好表現，部分銀行通過兌現債券浮盈推動了收入的增加。中金公司分析師林英奇指出，2023年和2024年，債券市場表現良好，部分銀行通過兌現債券浮盈推動了投資收益的大幅增長。其他非利息收入對銀行營業收入的支撐作用較為明顯，其中其他綜合收益（OCI）賬戶浮盈的兌現是關鍵因素。2024年四季度，債券收益率下行速度加快，上市銀行通過OCI賬戶繼續積累債券浮盈，并在年末擇機兌現轉化為利潤。

2024年，債券收益率整體下行。Wind數據顯示，10年期國債收益率從年初的2.50%降至年末的1.68%，降幅近90個基點。在此背景下，不少銀行的投資業務收益成為利潤增長的有力支撐，投資收益在營業收入中的占比也有所提高。

“在經濟增速放緩和產業結構調整的背景下，中小銀行面臨著負債成本上升和凈息差收窄的雙重壓力。在這種情況下，中小銀行通過適度下沉信用資質進行債券投資，從而獲得了相對較高的收益，債券投資對于中小銀行而言具有一定的性價比。”長三角地區某農商行金融市場部負責人表示。

未來投資收益貢獻或下降

受央行暫停國債買賣操作、經濟金融數據超預期、資金鏈緊平衡、股市回暖等多重因素影響，2025年第一季度，債券市場整體收益率波動上行。數據顯示，中債10年期國債到期收益率從年初的1.6%低位震蕩走高至1.9%左右，上升約30個基點。

部分銀行已公布的2025年一季報或業績快報顯示，隨著一季度債券市場的下跌，投資收益出現了大幅下降。例如，平安銀行公布的一季報顯示，該行報告期內公允價值損失30.8億元，去年同期為15.72億元，同比下跌46.52億元，降幅295.5%，環比減少61.84億元。

與此同時，南京銀行和江陰銀行也面臨類似情況。一季報顯示，南京銀行報告期內公允價值凈虧損2.16億元，環比虧損75.92億元，降幅為102.91%。江陰銀行一季度公允價值環比凈虧損0.99億元，去年四季度凈收益0.70億元。

對此，民生證券固定收益首席分析師譚逸鳴分析稱，鑒于債券市場近期的回調態勢，年初在高位購入的債券已出現較顯著的賬面虧損。為有效減輕此類虧損對財務報表的不利影響，銀行可能會提前處置那些原本計劃持有至到期，但目前仍存在浮盈的債券。

在此背景下，銀行的投資收益在未來能否繼續保持高速增長？展望未來，業內人士預計，債市收益率水平將保持長期下行趨勢，但在外部沖擊因素和內部政策對沖措施的雙重作用下，市場波動幅度將加大，銀行通過買賣債券獲取收益的難度也將增加。

“上市銀行仍有望通過兌現債券浮盈來推動營收增長。”林英奇指出，不過，2025年初債券市場調整較為明顯，波動可能會對投資收益產生擾動。

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