曾一度在行業(yè)內(nèi)“叱咤風(fēng)云”的萬能險，在低利率環(huán)境下迎來了更嚴(yán)格的監(jiān)管。

近日，金融監(jiān)管總局印發(fā)《關(guān)于加強萬能型人身保險監(jiān)管有關(guān)事項的通知》（下稱《通知》），用全方位的規(guī)范要求，促進萬能險市場持續(xù)健康發(fā)展。

“一方面，《通知》允許萬能險產(chǎn)品最低保證利率可調(diào)，有助于更好防控利差損風(fēng)險；另一方面，《通知》從產(chǎn)品管理、賬戶管理、資金運用管理、銷售管理等方面進一步強化萬能險監(jiān)管，市場秩序?qū)⑦M一步規(guī)范，利好規(guī)范經(jīng)營的險企。”針對此次《通知》具體內(nèi)容，國金證券非銀首席分析師舒思勤團隊在研報中分析稱。

允許最低保證利率可調(diào)，防范利差損風(fēng)險

在《通知》中，最受市場關(guān)注的莫過于允許萬能險在一定條件下可調(diào)整其最低保證利率。

“保險公司為強化資產(chǎn)負債管理、保障客戶長期利益，可以對萬能險最低保證利率設(shè)置保證期間，保證期滿以后可以合理調(diào)整最低保證利率。”《通知》中明確。

萬能險全稱為萬能型人身保險，和普通型人身保險相對，是新型壽險產(chǎn)品的一種。根據(jù)《通知》要求，僅終身壽險、兩全保險和年金保險等產(chǎn)品可以被設(shè)計成萬能型。萬能險較為靈活，具備保障投資雙重屬性，經(jīng)合同約定可以不定期不定額追加保費或者調(diào)整保險金額；同時設(shè)立單獨保單賬戶，經(jīng)合同約定可以領(lǐng)取部分或全部保單賬戶價值。

和分紅險一樣，萬能險亦為浮動型產(chǎn)品，萬能險保險合同中會約定最低保證利率，結(jié)算利率不低于保證利率，但結(jié)算利率超過最低保證利率的部分是不確定的。從目前的人身險產(chǎn)品定價情況來看，萬能型保險產(chǎn)品最低保證利率最高值為1.5%。

萬能險產(chǎn)品的結(jié)算利率很大程度上由投資業(yè)績決定。在近兩年的低利率環(huán)境下，萬能險所面臨的投資壓力顯然較大。為防范利差損風(fēng)險，去年3月，監(jiān)管部門就曾要求人身險公司進一步嚴(yán)格落實成本收益匹配原則，壓降萬能險結(jié)算利率，部分中小險企萬能險結(jié)算利率上限下調(diào)至3.3%，大型險企下調(diào)至3.1%。

事實上，政策引導(dǎo)及利率環(huán)境使然，行業(yè)結(jié)算利率近年來也一直處在下降趨勢。東吳證券研報數(shù)據(jù)顯示，2025年3月萬能險平均結(jié)算利率為2.79%，分別較2023年及2024年末下降60BP（基點）和5BP。

“此次新規(guī)允許萬能險可以視市場環(huán)境調(diào)整最低保證利率，這在低利率環(huán)境下有助于保險公司更好防控利差損風(fēng)險。當(dāng)然在利率環(huán)境變化時，也可以相應(yīng)向上調(diào)整，與市場環(huán)境更為貼近。”一名保險精算人士對第一財經(jīng)表示，這樣的設(shè)置類似于長期百萬醫(yī)療險在若干年之后可調(diào)整費率的設(shè)計，都是為了產(chǎn)品的可持續(xù)發(fā)展考慮。這與年初金融監(jiān)管總局發(fā)布的《關(guān)于建立預(yù)定利率與市場利率掛鉤及動態(tài)調(diào)整機制有關(guān)事項的通知》中，包括萬能險最低保證利率在內(nèi)的人身險預(yù)定利率“隨市而動”機制亦一脈相承。

在允許調(diào)整最低保證利率的同時，《通知》也明確，一旦險企在萬能險中設(shè)置了該機制，應(yīng)該做好相應(yīng)的消費者權(quán)益保護。

《通知》要求，保險公司在銷售此類產(chǎn)品時應(yīng)當(dāng)向客戶充分提示風(fēng)險，在調(diào)整最低保證利率時應(yīng)當(dāng)及時告知調(diào)整原因并做好客戶服務(wù)。如合同約定可以追加保費，應(yīng)當(dāng)在產(chǎn)品條款中明確追加保費的條件。

對于消費者而言，最為關(guān)心的就是手里的萬能險產(chǎn)品是否會受到影響。

《通知》實行的是新老劃斷。對不符合要求的存量業(yè)務(wù)，給予一年的過渡期。從5月1日《通知》正式實施來看，原則上不符合規(guī)定的萬能險產(chǎn)品應(yīng)當(dāng)于2026年4月30日前完成整改。

上述精算人士提醒稱，《通知》允許萬能險最低保證利率可調(diào)，給予險企更大自主權(quán)，加強萬能險與市場利率的聯(lián)動，靈活調(diào)整剛性負債成本。但最低保證利率并不等于結(jié)算利率，消費者投保萬能險所獲得的收益最終取決于產(chǎn)品的結(jié)算利率。

對于結(jié)算利率，《通知》此次亦作出進一步要求：萬能險單獨賬戶可以按月度、季度或年度結(jié)算。保險公司應(yīng)當(dāng)基于萬能險單獨賬戶資產(chǎn)的實際投資狀況，審慎合理確定萬能險結(jié)算利率。不得通過調(diào)整不同資產(chǎn)賬戶歸屬、調(diào)高資產(chǎn)價值等方式虛增賬戶投資收益。“這也是防止有公司在激烈的市場競爭之下，為了增加產(chǎn)品吸引力而通過各種方式虛高結(jié)算利率，進而引發(fā)利差損風(fēng)險。”上述精算人士稱。

禁止5年期以下產(chǎn)品，防止長險短做

除了最低保證利率可調(diào)外，《通知》在萬能險期限等方面也進一步加強產(chǎn)品管理，引導(dǎo)保險公司對萬能險長期經(jīng)營。

“萬能險的保險期限不得低于五年。”《通知》中這一要求，意味著五年以下的萬能險將徹底告別市場。

在2013~2016年間，萬能險一度被包裝為和短期銀行理財產(chǎn)品等類似的投資產(chǎn)品，成為部分激進的中小險企在規(guī)模上“彎道超車”的利器，部分產(chǎn)品的期限短至1~3年，萬能險規(guī)模由此大漲。但這顯然與壽險長期保險保障的天然屬性不符，也會造成短錢長投等資產(chǎn)負債的不適配，最終引起流動性風(fēng)險，后續(xù)幾家問題險企的出現(xiàn)也印證了激進的后果。

2017年，原保監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于規(guī)范中短存續(xù)期人身保險產(chǎn)品有關(guān)事項的通知》，嚴(yán)格控制期限在3年及以下的中短期產(chǎn)品。隨后，萬能險規(guī)模迅速回落。數(shù)據(jù)顯示，2024年行業(yè)保戶投資款（萬能險為主）新增繳費為5787億元，而2015年這一數(shù)字曾高達7646.56億元。

引導(dǎo)萬能險回歸長期經(jīng)營、回歸保障，防止長險短做，也是此次《通知》中的重點內(nèi)容。

《通知》明確，保險公司可以通過合理設(shè)定退保費用、部分領(lǐng)取費用、保單持續(xù)獎勵等產(chǎn)品要素延長保單實際存續(xù)期限，進一步滿足消費者長期保障需求。保單持續(xù)獎勵發(fā)放時點不得早于第五個保單年度末。

制定負面清單，嚴(yán)控資金運用

“近年來，在強監(jiān)管約束下，萬能險較好地滿足了人民群眾的保險需求，消費者投訴較少，風(fēng)險得到有效防范，但有部分萬能險業(yè)務(wù)仍存在問題，比如保障功能有待強化、賬戶運作不規(guī)范、少數(shù)萬能險資金運用較為激進等。”金融監(jiān)管總局有關(guān)司局負責(zé)人表示。

針對這些萬能險發(fā)展過程中的“痛點”，此次《通知》在賬戶管理、資金運用、銷售管理等方面均對萬能險提出了進一步的監(jiān)管要求。

例如，在賬戶管理方面，《通知》要求險企制定萬能險的明確盈余分配規(guī)則，同時要求據(jù)此提取特別儲備，并規(guī)定了三種不同情形下特別儲備用來彌補結(jié)算收益的使用要求。對此，民生證券非銀金融首席分析師張凱烽分析稱，這有助于確保收益分配公平，同時萬能險結(jié)算利率有望更加平滑。

又如，在資金運用方面，《通知》對萬能險資金投資單一股權(quán)投資基金、不動產(chǎn)相關(guān)金融產(chǎn)品等的比例從嚴(yán)設(shè)置上限。強化關(guān)聯(lián)交易監(jiān)管，禁止通過多層嵌套、通道業(yè)務(wù)等方式開展不當(dāng)關(guān)聯(lián)交易。強化非標(biāo)投資監(jiān)管，對萬能險資金投資非標(biāo)不動產(chǎn)和非標(biāo)金融產(chǎn)品的比例從嚴(yán)設(shè)置上限。“通過強化萬能險資金運用監(jiān)管，要求保險公司嚴(yán)格控制資金運用集中度和關(guān)聯(lián)交易，加強現(xiàn)金流匹配管理，密切監(jiān)控相關(guān)風(fēng)險敞口，可以有效防范和管控資產(chǎn)負債期限錯配和流動性風(fēng)險。”金融監(jiān)管總局有關(guān)司局負責(zé)人稱。

而在銷售管理方面，《通知》制定了六項“負面清單”，包括不能將萬能險產(chǎn)品與其他金融產(chǎn)品進行簡單類比或混同、禁止為萬能險浮動部分保單利益提供間接或隱性擔(dān)保、不得變相縮短產(chǎn)品實際存續(xù)期限等。

張凱烽表示，短期來看，伴隨《通知》執(zhí)行，行業(yè)萬能險保費或迎來短期波動，但長期來看更加利好產(chǎn)品銷售。

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