小家電龍頭股蘇泊爾（002032.SZ）公布了一份喜憂參半的一季報(bào)，營業(yè)收入和凈利潤都實(shí)現(xiàn)了增長，然而經(jīng)營現(xiàn)金流下滑44%引發(fā)市場擔(dān)心，公司解釋是“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”減少。

而更讓人憂慮的是，包括財(cái)務(wù)總監(jiān)、董事會秘書在內(nèi)的公司三位主要高管計(jì)劃在2025年繼續(xù)減持公司股票，而這三位高管連年減持股票的做法也讓投資者擔(dān)憂，有高管度曾經(jīng)在2021年公司股價(jià)高點(diǎn)精準(zhǔn)拋售，隨后每年都有大手筆減持動作。

經(jīng)營現(xiàn)金流大跌44%

蘇泊爾在2025年一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入57.86億元，同比增長7.59%。歸母凈利潤4.97億元，同比增長5.82%；扣非凈利潤為4.84億元，同比增長4.98%。

值得注意的是，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為5.84億元，同比下降44.03%，公司解釋：“主要系報(bào)告期經(jīng)營活動現(xiàn)金流入中銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金減少所致”。其中“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”在第一季度為48.89億元，同比2024年第一季度的52.62億元下滑了大約7%。

不過第一季度報(bào)告當(dāng)中，蘇泊爾并未解釋經(jīng)營現(xiàn)金流和營業(yè)收入、凈利潤等數(shù)據(jù)不一致的原因。2024年，蘇泊爾經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為25.83億元，同比增長26.96%。

天風(fēng)證券分析師孫謙表示，蘇泊爾內(nèi)外銷平穩(wěn)增長。公司在越南設(shè)有工廠，后續(xù)為減少關(guān)稅的擾動越南工廠將成為有力保障。內(nèi)銷方面，公司增長表現(xiàn)較好，多品類在國補(bǔ)帶動下有所增長。

蘇泊爾在2024年年報(bào)表示，2025年，國內(nèi)廚房炊具及小家電行業(yè)挑戰(zhàn)與機(jī)遇并存。國內(nèi)家電市場已從單純的增量時(shí)代進(jìn)入到增量與存量并存的時(shí)代，市場呈現(xiàn)兩極分化的趨勢。蘇泊爾將繼續(xù)堅(jiān)持既定戰(zhàn)略，一方面通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，激發(fā)傳統(tǒng)產(chǎn)品換新需求；另一方面通過發(fā)掘新品類、新場景尋找新的增長點(diǎn)。此外，國家推出的家電“以舊換新”政策有望持續(xù)推動換裝需求。出口方面，預(yù)計(jì) 2025年出口業(yè)務(wù)有望維持穩(wěn)健增長，公司將和外貿(mào)客戶一起推動新品研發(fā)、提升效率、降低成本，提升公司外貿(mào)業(yè)務(wù)的競爭力。

“綜合類大型家電企業(yè)在原材料采購、產(chǎn)品價(jià)格上有更多話語權(quán)，能消化更多銅價(jià)、鋁價(jià)上漲的成本壓力，蘇泊爾這種小家電龍頭雖然在某些細(xì)分領(lǐng)域領(lǐng)先，但家電行業(yè)競爭激烈，全品類布局的家電巨頭在2025年加大線上營銷力度布局，也會搶奪更多市場份額，擠壓小家電企業(yè)空間”，一位家電企業(yè)高管向第一財(cái)經(jīng)記者表示。

三位高管連年減持

4月24日，蘇泊爾公告稱，董事蘇顯澤及財(cái)務(wù)總監(jiān)徐波、董事會秘書葉繼德擬自2025年4月28日起15個(gè)交易日后的3個(gè)月內(nèi)以二級市場集中競價(jià)方式分別減持51272股、35553股及12255股。上述股份來源是股權(quán)激勵獲授股份（含歷次分配轉(zhuǎn)增），減持原因是“擬減持股東自身資金使用需求”。

2024年這些高管也是持續(xù)套現(xiàn)，其中蘇顯澤減持了68363股，徐波減持了47404，葉繼德減持16339股。2022年、2023年這三人都有類似的減持動作。

其中2021年那次拋售在蘇泊爾股價(jià)歷史高點(diǎn)，蘇顯澤于2021年1月27日、28日及29日，分別減持45600股、26000股和90446股，成交均價(jià)分別為80.332元/股、78.41元/股和78.614元/股；徐波于2021年2月1日、5日和8日，分別減持20000股、26913股和11000股，成交均價(jià)分別為80元/股、79.698元/股和81.60元；葉繼德于2021年1月26日，減持17397股，成交均價(jià)80.003元/股。

蘇泊爾除權(quán)價(jià)的歷史高點(diǎn)是88.8元。

2025年2月28日，葉繼德在主持投資者交流會議上表示，公司目前在玉環(huán)、杭州、紹興、武漢以及越南胡志明市擁有7大生產(chǎn)制造基地，近年來公司通過自動化升級、規(guī)模效應(yīng)及海外產(chǎn)能優(yōu)化等措施有效推動供應(yīng)鏈降本。未來，公司在工業(yè)發(fā)展方面也將持續(xù)推動降本增效項(xiàng)目，不斷改善新品上市和內(nèi)部品控流程并加強(qiáng)供應(yīng)鏈管理，以持續(xù)提升工業(yè)競爭力，以期進(jìn)一步提高公司的經(jīng)營質(zhì)量。未來，公司外銷業(yè)務(wù)的增長將取決于主要外銷客戶的有機(jī)增長，公司希望憑借自身的規(guī)模制造優(yōu)勢和靈活快速的響應(yīng)能力為客戶提供具有成本競爭力的產(chǎn)品以更好地為外銷客戶在全球市場競爭中賦能，從而保持外銷業(yè)務(wù)相對平穩(wěn)的增長。

4月25日，蘇泊爾跌0.34%，報(bào)收55.45元。

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