增長下行壓力下，穩增長究竟需要什么樣的政策組合？初步的回答是，穩增長需要三方面的政策相互配合。
一是宏觀經濟政策。所謂宏觀經濟政策就是通過貨幣政策和財政政策進行逆周期調節——經濟過熱時收緊政策，經濟低迷時放松政策。今天討論穩增長，主要是指如何提振經濟，因此貨幣寬松和財政寬松是基本做法，這也是我們多年來一直在做的。
宏觀經濟政策主要適用于短期逆周期調節。“沒有一個經濟體是靠印鈔票走出經濟困難的”，這提醒我們，當經濟面臨下行壓力時，采取宏觀經濟政策進行應對是沒有問題的，但如果連續兩年三年甚至五年十年一直依賴政策寬松，顯然是不可持續的。
二是行業政策。我國面臨經濟下行壓力，除了受到一些短期沖擊（如美國金融危機）的影響外，還有一個非常重要的現象：部分行業因為成本逐漸提高和市場環境變化而失去了競爭力，正在快速退出，與此同時，我們需要新興產業不斷進入市場來支持經濟增長。這種情況下，行業政策就顯得尤為重要。
以當前面臨的問題為例，房地產行業持續下行使得穩增長變得尤其具有挑戰性，因為在我國經濟體系中，房地產對于投資和消費的影響都非常重要，如果不能穩住房地產，其他穩增長措施就會變得更加困難。我們過去的一項研究表明，近十幾年來宏觀經濟波動背后的一個非常重要的行業就是建筑和房地產行業——早期主要是基礎設施建設，后期就是房地產。
行業更新換代帶來經濟下行壓力，意味著舊的產業在不斷退出，但新的產業增長不夠快，這要求我們抓住兩重問題：一方面，想辦法為新興產業的興起創造更好的環境，這是行業政策的重要意義，雖然行業政策可能見效相對較慢；另一方面，對于像房地產這樣對整個經濟具有巨大影響的行業，即使我們知道它難以像過去那樣繼續推動中國經濟增長多年，也需要在短期內穩定其行業發展，控制其負面拖累。
從根本上講，中國經濟能否持續增長，還是要看是否有新興產業出現并支持未來增長。我國目前新興產業存在的問題一是總量不夠大，二是創新過于集中。
例如，我國“新三樣”（電動汽車、鋰電池、光伏產品）發展很好，但體量還不夠大，還不足以支撐下一輪中國經濟增長。同時，“新三樣”產業非常集中。需要思考如何通過政策引導行業適當調整，尤其是地方政府政策，促進創新更加多元化發展。
三是改革政策。隨著中國經濟從要素投入型增長轉向創新驅動型增長，經營環境的改善尤為重要。短期看，改革政策有兩大任務，一是提升市場配置資源的效率，真正發揮市場在資源配置中的決定性作用，二是提高民營企業信心。
民營企業已經成為中國經濟創新的主力，近年來表現得尤為明顯。一定要意識到，民營企業對創新非常重要，對下一輪中國經濟增長也非常重要。近期我們出臺了很多改善民營企業環境的政策，關鍵是要把這些政策落實到位，切實提升民營企業信心。
總之，應對經濟下行壓力、實現穩增長，宏觀經濟政策、行業政策和改革政策三個方面的配合非常重要，僅靠單一政策可能難以達到理想效果。不過在不同時點，政策重點可能有所不同：當總體經濟相對平穩但某些產業下行時，行業政策和改革政策應該成為重點；當經濟確實面臨較大下行壓力，特別是受到一些內外部沖擊時，可能需要更多考慮宏觀政策來支持增長。
去年9月一攬子增量政策推出之后，經濟指標出現明顯改善，證明宏觀政策發揮了作用，去年第四季度和今年第一季度GDP表現總體不錯。從政策分析的角度來看，我們必須未雨綢繆。第一季度經濟表現“不錯”，但并非十分“強勁”，因此還需對下階段可能出現的下行風險做好心理準備。
決策部門顯然對下階段可能出現的下行風險有所準備，今年兩會強調實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策。至于具體會采取什么措施，這本質上是一個數據驅動的政策反應過程——經濟表現好，政策應對會相對溫和；經濟表現差，政策應對會更加積極。
美國加征關稅對經濟的沖擊超出了很多人的預期。對于未來局勢演變難以準確預測，但在當前環境下，高關稅帶來的短期經濟沖擊可以預見，只是會持續多長時間尚不明確。
短期政策應對方向應該很明確——采取一切可能措施穩定局勢。當前受直接影響的部門和行業比較明顯，如果要加大宏觀經濟支持，可能需要采取更有針對性的措施。力度較大的宏觀刺激政策可以擴大國內需求特別是國內消費，不僅有利于穩定增長，也可以避免受到美國關稅限制的大量出口轉口到其他市場如歐盟、東盟，從而造成這些地區的擔憂。
去年以來，政府已經出臺了許多支持消費的舉措，期待近期內能見到一些效果。農民工市民化政策不僅有利于公平，也有利于擴大國內消費。與此同時，刺激政策也可以設計一些有針對性的幫扶受到關稅沖擊的出口企業與工人的措施，緩解這些企業與個人的困難。
（作者系中國金融四十人論壇成員、北京大學國家發展研究院院長）
第一財經獲授權轉載自微信公眾號“中國金融四十人論壇”。
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