5月2日至5月6日，港匯走強并觸發強方兌換保證，香港金管局三次出手注資超1160億港元，創下2020年以來最密集的干預紀錄。

近期港元匯率持續走強的背后，港股市場活躍帶來的資金需求成為關鍵推手。市場分析指出，三大因素正共同推高港元需求：內地企業IPO密集落地帶來的認購資金凍結、南向資金持續創紀錄流入，以及即將到來的上市公司派息高峰。

港匯走強或也將“反作用”于港股。受訪業內人士認為，從歷史經驗來看，港匯走高，對吸引海外資金流入有一定的催化作用。考慮到當前恒指估值仍處低位，疊加香港金管局注資帶來的流動性寬松，港股或具備持續上行動能。

不過，業內認為，美聯儲政策、地緣貿易摩擦等因素，都可能影響這輪行情的持續性。

四天“注資”超千億港元

在四天內，香港金管局已三次“注資”以維穩港元，2020年4月首次啟動“接錢”周期。5月3日，港匯走強并觸發7.75兌每美元的強方兌換保證，香港金管局入市承接60億美元沽盤，向市場注入465.39億港元資金。5月5日、5月6日，金管局再次入市分別承接12.3億美元、78.12億美元沽盤，向市場注資95.32億港元、605.43億港元。這也意味著，在四天內，香港金管局承接約150億美元的沽盤，注資金額已高達1166.14億港元。截至5月7日，香港銀行體系總結余增至1613.84億港元。

“當有大量外來資金流入香港，對港元的需求大幅增加時，港元會面臨升值壓力。一旦港元匯率觸及或極接近強方兌換保證水平，香港金管局就會買美元、沽港元，將港匯穩定在不低于7.75的水平?！睆V發證券銀行業首席分析師倪軍在報告中解釋稱。

記者注意到，近期港股市場正在持續反彈。恒生指數從4月9日的低點19260.21點上升至今日高點23197.57點，區間累計最大漲幅超20%。恒生科技指數同期累計最大漲幅更是超25%。

股票投資需求帶動港元走高

港元為何突然成為市場的香餑餑？

金管局方面近日公開表態較為關注的，是與股票投資相關的因素。相關發言人近期分析稱，港匯近期偏強，主要由于股票投資相關的港元需求有所增加。同時多只區內貨幣近日兌美元升值，亦帶動港匯走強。

多位受訪人士認為，“活水”涌港最大的動力之一是新股上市。

“股票投資相關的港元需求激增，主要受香港資本市場活躍度提升的驅動?！卑阶稍?CEO 兼首席分析師張毅對第一財經記者表示，自去年以來，內地企業赴港上市熱潮持續，目前已進入IPO密集落地階段，特別是大型IPO項目對港元資金形成了顯著的需求。"

第一財經據Choice數據梳理，3月至今，共有10家新股入市，其中，港股“消費三姐妹”之一的蜜雪冰城（02097.HK）、”谷子經濟“公司布魯可（00325.HK）的凍資規模均較大，分別為1.84萬億元、8800億港元。

近期多家公司港股IPO有新進展。滬上阿姨（02589.HK）5月2日截止新股招股認購，其孖展超購逾3300倍，凍資約940億港元。此外，A股制藥龍頭企業恒瑞醫藥的“先A后H”上市也由5月6日起啟動預路演（Pre-Deal Investor Education）。

多個重點企業也或將于不久后“登場”。Choice數據顯示，截至5月7日，共有163家企業提交赴港上市申請，處于排隊狀態。其中，寧德時代5月6日在香港交易所網站上刊登境外上市外資股（H股）發行聆訊后資料集。市場預計該股將于二季度在中國香港集資約50億美元（約388億港元），有望成為年內最大港股IPO。此外，市場傳聞，螞蟻集團正計劃將旗下螞蟻國際單獨在港掛牌。

另一方面，南向資金持續涌入，金額不斷創下新高，使得港元需求進一步加大。截至5月6日，南向資金今年凈流入金額超過5900億港元，已相當于去年全年流入額（8078.7億港元）的約四分之三。單月凈流入金額均在1000億港元以上，且呈現逐月走高趨勢。1月至4月，南向資金凈買入金額分別為1184.17億港元、1426.87億港元、1495.16億港元、1567.89億港元。

中金公司海外策略首席分析師劉剛測算，今年后續相對確定的南向資金增量大概在2000億港元至3000億港元區間，預計全年累計凈流入區間為8000億港元至10000億港元。

有業內分析人士指出，“北水”通過中資行購入港股后，機構需要買入港元進行結算，在一定程度上也會增加對港元的需求。

此外，港股上市企業派息高峰將至，也存在一定影響。

“企業為應對6～8月股息派發高峰期而增持港元的需求，往往也會推動二季度港元走強?！眳R豐4月22日一份研報中指出，由于部分大型金融機構將派息時點從往年的7～8月調整至5～6月，今年的股息支付高峰可能提前。

港元走高會反作用于港股嗎？

除資本市場因素外，多數機構認為國際環境的變化也是重要原因。倪軍分析稱，除股票投資相關因素外，港幣大幅升值主要原因，第一是美元降息使套利交易回報率下降，同時特朗普關稅政策加劇外部資金避險需求；第二是5月以來亞洲主要經濟體貨幣兌美元普遍大幅升值，可能由于多為出口導向型國家，擁有較大規模美元資產頭寸，資金從美元撤出回流本國，因此貨幣升值。由于香港的聯系匯率制度導致港幣升值彈性較小，因此資金流入量可能更多，資產價格彈性可能更大。

“股、匯、外部環境間存在復雜的傳導機制。”一名業內分析人士對記者表示，從歷史經驗來看，港匯走高，對吸引海外資金流入有一定的催化作用。如市場資金面比較寬松，港股有望延續上漲勢頭。

記者注意到，2020年，港幣觸發強方兌換保證，金管局不斷釋放港幣流動性。在國內整體經濟向好的背景下，港股震蕩向上。股價從2020年9月的23000點左右上漲至2021年3月的30000點上方。

2025年能否重演2020年的港股劇情？

張毅對第一財經記者表示，第一，考慮到目前港股市場的估值仍處在低位，疊加一定的政策利好，港元走強對吸引外資流入、增強港股配置起到一定作用。第二，香港金融監管局連續注資，香港銀行體系總結余迅速增加至1600億港元以上，隨著資金更為充裕，港元拆息或會回落，有利于降低融資成本，提振消費者的情緒，一定程度利好股市。第三，從結構看，流動性寬松環境下，科技成長股與高股息板塊可能更具配置價值。

不過業內對本輪行情仍有不確定性。上述匯豐研報指出，港元本輪走強，與2020年相比，預計力度較弱且持續時間較短。原因是，在美國加征關稅背景下，穩定通脹限制了美聯儲的降息空間。與此同時，在香港本地，港元存款在加速增長，而信貸發放持續萎縮，導致2025年3月底的港元貸存比率下跌至72.3%，創金融海嘯以來最低。

張毅也提醒，需關注多個潛在風險。第一，目前美國通脹反彈、降息預期也有一定落空情緒，美元存在反彈可能，可能會導致資金回流美國。第二，也需要考慮美國關稅政策是否會升級，對港股市場中的外向型行業造成影響。

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