剛過去的4月是美股近5年來最動(dòng)蕩的月份。華爾街股諺有“賣在五月”(Sell In May)的說法，歷史統(tǒng)計(jì)也顯示本月是美股全年表現(xiàn)最差的三大月份之一。在4月初對(duì)等關(guān)稅引發(fā)資本市場(chǎng)巨震后不久，美國總統(tǒng)特朗普決定推遲實(shí)施90天，緩和了市場(chǎng)擔(dān)憂情緒。

近一周，美國和英國宣布達(dá)成協(xié)議的消息獲得認(rèn)可，特朗普也再次發(fā)聲建議民眾買入股票。不過接下來的談判進(jìn)程依然并不明朗，而美聯(lián)儲(chǔ)在貨幣政策上的謹(jǐn)慎和潛在的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，可能成為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好動(dòng)蕩的壓力。

美聯(lián)儲(chǔ)政策立場(chǎng)謹(jǐn)慎

美聯(lián)儲(chǔ)將聯(lián)邦基金基準(zhǔn)利率維持在4.25%-4.50%的范圍內(nèi)，自去年12月以來連續(xù)第三次按兵不動(dòng)。

考慮到關(guān)稅政策的影響，外界擔(dān)憂經(jīng)濟(jì)將受到嚴(yán)重沖擊。短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)暫未出現(xiàn)大幅惡化，隨著訂單的增加，美國服務(wù)業(yè)的增長(zhǎng)在4月份有所回升，美國供應(yīng)管理協(xié)會(huì)（ISM）非制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）從3月份的50.8升至上月的51.6。服務(wù)業(yè)占經(jīng)濟(jì)的三分之二以上，這顯示支柱依然穩(wěn)固。不過企業(yè)為材料和服務(wù)支付的價(jià)格提高到兩年多來的最高水平，這表明關(guān)稅帶來的通脹壓力正在加劇。

美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在議息會(huì)議后的新聞發(fā)布會(huì)上表示，“雖然特朗普征收的高額關(guān)稅可能會(huì)增加通貨膨脹和失業(yè)率，但到目前為止，經(jīng)濟(jì)幾乎沒有顯示出這兩種情況的跡象，這讓我也會(huì)有時(shí)間等待，直到關(guān)稅的實(shí)際去向更加明確，并評(píng)估其對(duì)價(jià)格和就業(yè)的影響。”

多位美聯(lián)儲(chǔ)官員在議息會(huì)議后也重申了類似立場(chǎng)，顯示了美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部的團(tuán)結(jié)性。

美聯(lián)儲(chǔ)理事巴爾表示，在預(yù)期的經(jīng)濟(jì)放緩中，美國政府的貿(mào)易關(guān)稅可能會(huì)提高通貨膨脹和失業(yè)率。“如果我們看到通貨膨脹和失業(yè)率都在上升，（聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)）可能會(huì)陷入困境。”

牛津經(jīng)濟(jì)研究院高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家施瓦茨（Bob Schwartz）向第一財(cái)經(jīng)記者表示，美聯(lián)儲(chǔ)決定并不意外。盡管數(shù)據(jù)疲軟，但對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響微乎其微，美聯(lián)儲(chǔ)在硬數(shù)據(jù)緊隨其后之前不會(huì)做出回應(yīng)。與此同時(shí)，通脹率仍高于美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)，短期內(nèi)容易受到關(guān)稅的上行壓力。

中長(zhǎng)期美債收益率走高，與利率預(yù)期關(guān)聯(lián)密切的2年期美債漲4.4個(gè)基點(diǎn)至3.88%。基準(zhǔn)10年期美債漲5.7個(gè)基點(diǎn)至4.37%，聯(lián)邦基金利率期貨顯示，在消化了近期數(shù)據(jù)和美聯(lián)儲(chǔ)表態(tài)后，投資者已經(jīng)將今年首次降息的時(shí)間窗口推遲到了7月，全年有望降息三次。

施瓦茨認(rèn)為，盡管在可預(yù)見的未來，關(guān)稅仍將是通脹壓力的來源，但隨著工資增長(zhǎng)放緩，影響會(huì)逐步減弱。“考慮到關(guān)稅在今年晚些時(shí)候?qū)?jīng)濟(jì)造成更大的損失，美聯(lián)儲(chǔ)將通過恢復(fù)降息行動(dòng)，最有可能在12月之前，將其優(yōu)先事項(xiàng)轉(zhuǎn)向緩解就業(yè)增長(zhǎng)放緩。”他預(yù)計(jì)。

市場(chǎng)面臨短期方向選擇

上周美股小幅下跌，市場(chǎng)伴隨著首份貿(mào)易協(xié)議帶來的樂觀情緒，也有未來重磅談判前的謹(jǐn)慎心理。

行業(yè)板塊漲跌互現(xiàn)，道瓊斯市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)顯示，醫(yī)療保健板塊、通信服務(wù)行業(yè)下挫超2%領(lǐng)跌，必需消費(fèi)品、房地產(chǎn)和原材料也有所下降。相比之下，工業(yè)板塊上漲1.1%，其次是非必需消費(fèi)品上漲0.8%，公用事業(yè)和能源上漲0.4%，科技和金融股小幅上漲。

自特朗普4月2日首次宣布對(duì)等關(guān)稅以來，市場(chǎng)一直不穩(wěn)定，但股市已反彈至關(guān)稅宣布前的接近水平，部分原因是企業(yè)盈利穩(wěn)健。在截至周五公布收益的450家標(biāo)普500指數(shù)公司中，約76%的公司超出了分析師的預(yù)期。但由于貿(mào)易環(huán)境的不確定性，許多企業(yè)下調(diào)或撤回了預(yù)測(cè)。

巴克萊銀行表示，更長(zhǎng)的貿(mào)易戰(zhàn)增加了經(jīng)濟(jì)衰退的可能性。該行歐洲股票策略主管考（Emmanuel Cau）在一份報(bào)告中表示：“不確定性持續(xù)的時(shí)間越長(zhǎng)，我們認(rèn)為衰退風(fēng)險(xiǎn)就越高。”雖然溫和衰退是該公司認(rèn)為最有可能的預(yù)期，但如果貿(mào)易戰(zhàn)迅速緩和到足以阻止的程度，那么衰退仍然是可以避免的。然而，他表示，考慮到分析師對(duì)盈利預(yù)期的大幅下調(diào)以及特朗普政府不穩(wěn)定的政策實(shí)施，股價(jià)的進(jìn)一步上漲很難證明是合理的。

嘉信理財(cái)在市場(chǎng)展望中寫道，投資者似乎繼續(xù)樂觀地傾向于美國與世界其他地區(qū)之間的潛在貿(mào)易協(xié)議。如果沒有進(jìn)展，或者更糟糕的是談判破裂，那么股市似乎很可能會(huì)出現(xiàn)獲利回吐。

該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，從技術(shù)角度來看，標(biāo)普500指數(shù)和納指都徘徊在200天均線的關(guān)鍵阻力位以下，這使得接下來面臨方向選擇。如果市場(chǎng)得到積極的貿(mào)易談判消息，并且兩大指數(shù)能夠突破這一阻力位，那么一些技術(shù)性買盤可能會(huì)隨之而來。與此同時(shí)，未來一周有一些重要的財(cái)報(bào)（例如沃爾瑪）和經(jīng)濟(jì)報(bào)告（消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)CPI、生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)PPI和零售月率），但主要市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)力仍然是貿(mào)易，有望帶來指數(shù)±2%的周波動(dòng)，這將是市場(chǎng)方向選擇的關(guān)鍵。

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