一個多月前特朗普宣布對全球貿(mào)易伙伴征收大幅關(guān)稅，放話要平衡美國巨額貿(mào)易赤字。一瞬間全球貿(mào)易秩序、國際間商品物流和價(jià)格體系、世界貿(mào)易和投資的資金循環(huán)都被打破。股市出現(xiàn)大幅波動，美元匯率下跌，長期美債下跌。股債匯三殺的局面逆轉(zhuǎn)了過去幾十年來，每當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)遭到拋售，資金會進(jìn)入美元和美元債券進(jìn)行避險(xiǎn)的操作邏輯。許多美國企業(yè)在發(fā)布一季度財(cái)報(bào)時(shí)拒絕給出業(yè)績指引，因?yàn)樗麄儫o法預(yù)判劇烈動蕩中的經(jīng)營情況。全球投資者認(rèn)識到美國經(jīng)濟(jì)的例外主義結(jié)束了，這條航船正在駛?cè)胛粗乃?，遠(yuǎn)處天空布滿了不祥的烏云。
美聯(lián)儲5月議息會議決定維持政策利率在4.25%~4.50%不變。這并不出人意料，因?yàn)橥ㄟ^央行管理雙重目標(biāo)的狹窄鏡框所看到的經(jīng)濟(jì)硬數(shù)據(jù)依然穩(wěn)定。但是議息決議中出現(xiàn)了這么一句話：“如果大幅關(guān)稅被繼續(xù)實(shí)施，它可能造成通脹上升、經(jīng)濟(jì)增長放緩、失業(yè)率提高?！?美聯(lián)儲主席鮑威爾本可以直接說關(guān)稅將引發(fā)滯脹，但他怕會嚇壞大家。這是美聯(lián)儲能對政府喊出的最大聲的臟話，對經(jīng)濟(jì)發(fā)出的黑色風(fēng)暴預(yù)警。
財(cái)經(jīng)記者提問，“3月份預(yù)測今年有兩次降息，沒了嗎？” “你今天不著急，下次該降息了吧？” “經(jīng)濟(jì)可能衰退，不能提前降息嗎？” “老百姓就業(yè)你還管不管？” “洛杉磯港口都沒船了，還等啥呢？” “社會大眾情緒低落，你為啥非要看數(shù)據(jù)？”“特朗普叫你降息，你聽不聽？” “你為啥不跟特朗普開個會？”最堵心的問題是，“特朗普說他不解雇你，有啥想法？”鮑威爾選擇直接忽視。
下列文字，省略記者提問，除點(diǎn)評外均為鮑威爾答記者問原話。
貨幣政策路徑
美聯(lián)儲判斷通脹升高和失業(yè)率升高這兩項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)跟3月份比有所上升，但我們無法判斷它們會如何發(fā)展。關(guān)稅最終落在什么水平不清楚，關(guān)稅對經(jīng)濟(jì)和就業(yè)產(chǎn)生什么影響不清楚。好在貨幣政策水平適當(dāng)，我們可以等待形勢明朗。忽略今年一季度扭曲的數(shù)據(jù)，美國就業(yè)穩(wěn)健，通脹略高于目標(biāo)，總體形勢良好。貨幣政策較去年放松100個基點(diǎn)后依然略微偏緊，這讓我們可以保持耐心觀察數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)變化可快可慢，要等形勢逐步清晰。
去年以來美國失業(yè)率稍高于4%，通脹在2%多，GDP增長2.5%?，F(xiàn)在發(fā)生了關(guān)稅影響，我們判斷通脹升高和失業(yè)率升高的風(fēng)險(xiǎn)在增加。如果關(guān)稅實(shí)施真如宣布的那么高，這是個如果，因?yàn)槲覀円膊恢溃敲疵缆?lián)儲政策目標(biāo)實(shí)現(xiàn)會延后，也許今后一年都難以達(dá)到。但是我們真的不知道，關(guān)稅水平、征稅范圍以及關(guān)稅持續(xù)時(shí)間會怎么樣。說到采取預(yù)防性降息，美聯(lián)儲在2019年三次降息就是預(yù)防性行動。當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)放緩而通脹在1.6%，所以我們可以采取預(yù)防性降息?，F(xiàn)在情況是通脹高于目標(biāo)已經(jīng)四年，預(yù)期通脹壓力還會上升，許多預(yù)測經(jīng)濟(jì)放緩甚至?xí)ネ恕?strong>美聯(lián)儲無法采取預(yù)防性降息，因?yàn)樵诳吹綌?shù)據(jù)結(jié)果前我們不知道該做出什么政策反應(yīng)。
今年是否降息需要看形勢變化，有些情況可能需要降息，有些情況可能不能降息。我們真的不知道會是哪種情況。我們要等看到關(guān)稅如何落地，以及它對就業(yè)和通脹的影響，否則無法確定貨幣政策該走哪條路。特朗普說要降息對我們沒有影響。美聯(lián)儲的工作一如既往，利用貨幣工具支持充分就業(yè)和物價(jià)穩(wěn)定給人民帶來福祉，我們工作就是分析數(shù)據(jù)，預(yù)判前景，做好風(fēng)險(xiǎn)平衡。他的話不會影響我們的工作內(nèi)容或者工作方式。
美聯(lián)儲每隔一次會議公布一次經(jīng)濟(jì)預(yù)測SEP，下次是六個星期后的6月份會議，我不想對貨幣政策路徑做任何猜測。目前政策位置合適，能對形勢變化做出及時(shí)反應(yīng)，我們可以降息也可以保持不動，這都取決于形勢如何演變。如果雙重任務(wù)目標(biāo)發(fā)生沖突是非常麻煩的，假如一項(xiàng)任務(wù)嚴(yán)重偏離目標(biāo)比另一項(xiàng)任務(wù)偏離更多，我們就集中精力對付它，就像2022年我們集中處理通脹問題，當(dāng)然那時(shí)候勞動力市場非常緊張無需政策取舍。按照美聯(lián)儲政策框架，一旦雙重任務(wù)目標(biāo)出現(xiàn)沖突，我們要評估每項(xiàng)任務(wù)偏離目標(biāo)的程度以及恢復(fù)目標(biāo)的時(shí)間，這是非常困難的判斷?，F(xiàn)在還沒出現(xiàn)沖突，實(shí)際數(shù)據(jù)很可能只偏向某一邊而不發(fā)生沖突，目前不需要政策做出選擇。
零度點(diǎn)評：當(dāng)經(jīng)濟(jì)需求過熱或不足會引起通脹或失業(yè)，央行可以通過利率工具影響金融條件，壓制或支持需求端來恢復(fù)物價(jià)和就業(yè)，這是鮑威爾熟悉的劇本。但是特朗普極限施壓對各國加征關(guān)稅遠(yuǎn)超合理預(yù)期。它不是簡單地讓進(jìn)口商品價(jià)格略有上升，而是一邊使價(jià)格漲到讓消費(fèi)者買不起而壓制需求，一邊使成本漲到讓供應(yīng)商撂挑子而破壞供應(yīng)，造成“通脹升高和失業(yè)率升高兩項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)都在上升”。現(xiàn)在與各國討價(jià)還價(jià)的談判剛開始，會談出什么結(jié)果，又如何影響美國經(jīng)濟(jì)？鮑威爾無奈地說，我不知道，真不知道，我不做猜測，我等著看結(jié)果。但他清楚地說了“美聯(lián)儲目標(biāo)在一年內(nèi)都難以實(shí)現(xiàn)”，意思是通脹難以下降，失業(yè)率可能升高。過去幾十年每當(dāng)美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)總有美聯(lián)儲降息支持，根本原因是那些年通脹緩和，這回老套路可能要不靈了。
通脹與就業(yè)前景
通脹略高于2%，居住類和非居住類通脹表現(xiàn)良好。問題是有太多情況我們搞不清楚，但我們不著急，我們可以等，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)形勢良好，貨幣政策能承受等待的代價(jià)。政府現(xiàn)在開始同其他國家進(jìn)行貿(mào)易談判，最終會達(dá)成什么關(guān)稅結(jié)果，談判要花多長時(shí)間，我們不知道。現(xiàn)在能做的就是等待。貨幣政策水平合適，我們不著急，應(yīng)該保持耐心等到結(jié)果就可以很快采取行動。現(xiàn)在形勢太不確定，身邊的企業(yè)家、投資者、預(yù)測分析師都在等待觀察事態(tài)發(fā)展。只有看到結(jié)果才能制定相應(yīng)政策，但我們沒有看到結(jié)果，也不知道什么時(shí)候能看到。
目前我們沒有看到就業(yè)疲弱，失業(yè)率在4.3%，就業(yè)參與率和工資漲幅表現(xiàn)良好，我們觀察整體就業(yè)市場數(shù)據(jù)，不僅是失業(yè)率還有失業(yè)率的變化速度和一系列相關(guān)數(shù)據(jù)來判斷就業(yè)條件是否疲軟。我們要同時(shí)關(guān)注雙重目標(biāo)的另一項(xiàng)來確保政策平衡。判斷經(jīng)濟(jì)偏離雙重任務(wù)目標(biāo)非常復(fù)雜和困難，也就是失業(yè)率和通脹同時(shí)上升的情況。目前雙重任務(wù)目標(biāo)還沒有沖突，但如果發(fā)生的話，就要看它們各自偏離目標(biāo)的程度、預(yù)期的發(fā)展方向以及恢復(fù)目標(biāo)水平的時(shí)間。美聯(lián)儲已經(jīng)很久沒有面對這種困難局面了，這種局面很困難，它尚未出現(xiàn)也許不會出現(xiàn)，但我們需要開始思考了。
去年情況是當(dāng)時(shí)有7~8個月失業(yè)率每月都上升一個百分點(diǎn)，大家擔(dān)心就業(yè)市場下行，用工崗位數(shù)據(jù)也出現(xiàn)疲軟，所以美聯(lián)儲在央行年會以及9月會議上發(fā)出信號，過去兩年我們一直致力于物價(jià)穩(wěn)定，現(xiàn)在我們表態(tài)支持就業(yè)市場，這個信號非常重要。幸運(yùn)的是之后失業(yè)率穩(wěn)定保持在充分就業(yè)范圍內(nèi)，人們不再擔(dān)心。現(xiàn)在情況是通脹上升和失業(yè)率上升的風(fēng)險(xiǎn)在增加，美聯(lián)儲必須同時(shí)觀察它們兩個，擔(dān)心雙重任務(wù)目標(biāo)出現(xiàn)沖突迫使貨幣政策必須做出取舍。目前沖突還只是可能性而沒有實(shí)際發(fā)生，一旦發(fā)生那將非常麻煩。我們不會只看某個具體數(shù)據(jù)，如果勞動力市場出現(xiàn)嚴(yán)重惡化，我們當(dāng)然會采取行動給予支持，但希望不會同時(shí)發(fā)生通脹嚴(yán)重上漲的情況。說這些都是在假設(shè)和猜想，我們要等待看到實(shí)際會發(fā)生什么。
零度點(diǎn)評：控制通脹和保證就業(yè)是美聯(lián)儲的雙重任務(wù)，關(guān)稅沖擊可能讓兩項(xiàng)任務(wù)同時(shí)出現(xiàn)偏離目標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)。鮑威爾反復(fù)強(qiáng)調(diào)，一旦雙重目標(biāo)發(fā)生沖突，他將遵照貨幣政策框架權(quán)衡行事?，F(xiàn)在不知道關(guān)稅會對通脹和失業(yè)率分別造成多大沖擊，沖擊發(fā)生的次序是什么？假如先帶來通脹上升，美聯(lián)儲敢不敢立馬加息壓制，畢竟失業(yè)率還處在充分就業(yè)區(qū)域；假如先引起企業(yè)裁員失業(yè)率上升，美聯(lián)儲愿意等待多久才啟動降息，畢竟通脹仍然高于2%目標(biāo)。鮑威爾變成了那個可憐的“老公”，面對媽媽和老婆都落水了先救誰的問題。決議聲明清楚地指出，關(guān)稅對物價(jià)沖擊可以是一次性的，但也可能形成持久的通脹影響，要避免這種情況最終要靠穩(wěn)固錨定長期通脹預(yù)期。這句話透露了美聯(lián)儲鷹派的底色，他們會首先瞄準(zhǔn)控制通脹，哪怕要讓勞動力市場付出代價(jià)。無論如何貨幣政策的首要任務(wù)是控制通脹。
宏觀經(jīng)濟(jì)判斷
我的直覺是經(jīng)濟(jì)前景的不確定性極度飆升（眾人大笑），感覺經(jīng)濟(jì)下行、通脹上升、失業(yè)率上升的風(fēng)險(xiǎn)在增加，但是經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)尚未反映出這些感覺。數(shù)據(jù)比直覺更好地告訴我們，貨幣政策合適，我們應(yīng)該等待形勢明朗，形勢明朗后政策路徑就會清晰，現(xiàn)在一切都不清楚，等待觀察是對的。我們了解大眾情緒，現(xiàn)在企業(yè)和家庭部門都很擔(dān)心，他們的經(jīng)濟(jì)行動決策放緩，如果這種趨勢繼續(xù)沒有緩解措施，情緒疲軟會反映到經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中，也許明天就會出現(xiàn)，也許過幾個星期或者幾個月才出現(xiàn)。情況也可能發(fā)生變化，雖然還沒有發(fā)生但依然可能變化。擔(dān)心還沒有變成數(shù)據(jù)證據(jù)，消費(fèi)者還在消費(fèi)還在用信用卡，雖然情緒下降但經(jīng)濟(jì)總體依然健康。
數(shù)據(jù)還沒有反映經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)重大變化。人們對于通脹和關(guān)稅沖擊有很多擔(dān)心和憂慮，但是沖擊還沒有發(fā)生，它對經(jīng)濟(jì)影響可能是經(jīng)濟(jì)活動放緩造成失業(yè)率上升，另一條路徑是造成通脹上升。這些影響的規(guī)模和范圍，時(shí)間長短都非常非常不確定。目前我們不知道貨幣政策該如何應(yīng)對。但因?yàn)檎呶恢煤线m我們可以等待，一旦形勢清晰可以立即行動。人們情緒緊張，但失業(yè)率還沒有上升，用工崗位情況良好，工資漲幅不錯，沒有很多人下崗，初請失業(yè)金人數(shù)沒有上升，經(jīng)濟(jì)依然穩(wěn)健。
美聯(lián)儲沒有參與任何貿(mào)易談判，4月2日政府公布的關(guān)稅遠(yuǎn)高于所有人的預(yù)測。現(xiàn)在政府開始同重要貿(mào)易伙伴國開展談判，結(jié)果非常重要。我們只能等待觀察，提醒自己不要在形勢變化時(shí)候輕易得出結(jié)論性判斷。我們無法判斷各種影響的發(fā)生時(shí)間，我們跟蹤數(shù)據(jù)包括船運(yùn)數(shù)據(jù)，但處理貿(mào)易問題是政府的任務(wù)，他們同各國的談判結(jié)果有可能對形勢造成重大改變，我們只能等待觀察。
一季度進(jìn)口數(shù)據(jù)出現(xiàn)了歷史少見的漲幅，與出口相抵之后對GDP造成負(fù)影響。第二季度進(jìn)口數(shù)據(jù)可能大幅回落對GDP造成正影響。居民消費(fèi)和存貨數(shù)據(jù)可能都需要重新調(diào)整，甚至影響第三季度數(shù)據(jù)，要清晰判斷美國經(jīng)濟(jì)需求變得困難。PDFP（私人國內(nèi)最終購買）不包括存貨和政府支出能更好反映私人需求，但也可能被搶跑關(guān)稅的進(jìn)口數(shù)據(jù)干擾，第一季度PDFP增長3%可能是高估的。GDP和PDFP數(shù)據(jù)信號不一致，對大眾而言有點(diǎn)復(fù)雜令人困惑，但我們理解數(shù)據(jù)背后的邏輯，它們不會影響我們的決策。
從經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)來看，勞動力市場穩(wěn)健，通脹較低，我們完全可以耐心等待。同時(shí)我們不清楚形勢會如何發(fā)展，有可能通脹升高也有可能失業(yè)率升高，它們要求的政策反應(yīng)完全相反。只有等待觀察可以讓我們看清決策方向，委員會成員都支持繼續(xù)等待。從過去幾年經(jīng)驗(yàn)來看，大眾情緒和消費(fèi)行為之間關(guān)聯(lián)性不強(qiáng)，在疫情期間大眾情緒很低落但消費(fèi)依然積極，會不會再次發(fā)生類似情況，沒人知道。目前大眾情緒反應(yīng)非常大，沒人能準(zhǔn)確判斷它會帶來什么結(jié)果，我們也不清楚。
零度點(diǎn)評：美國經(jīng)濟(jì)舞臺仿佛一夜之間從《皆大歡喜》變成了《暴風(fēng)雨》，有搶跑關(guān)稅大量囤貨的進(jìn)口商，有無法判斷經(jīng)濟(jì)前景暫緩經(jīng)營決策的企業(yè)主，有擔(dān)心貨架空空情緒低落的消費(fèi)者，有面對GDP數(shù)據(jù)萎縮和PDFP數(shù)據(jù)強(qiáng)勁不知所措的分析師，有賣出美元資產(chǎn)后滿世界尋找替代品的投資者，這都是因?yàn)槟莻€自稱掌握了談判藝術(shù)把“關(guān)稅”當(dāng)作經(jīng)濟(jì)魔杖的特朗普。在極度動蕩的環(huán)境下，美聯(lián)儲選擇等待形勢明朗，不失為一種明智的策略。因?yàn)樨泿耪卟荒艹钕Ω?，否則將損害美聯(lián)儲的信譽(yù)。因?yàn)榻?jīng)濟(jì)系統(tǒng)本身就是博弈均衡，調(diào)控經(jīng)濟(jì)必須精準(zhǔn)發(fā)力才能四兩撥千斤。從關(guān)稅談判開始到協(xié)議完成，從關(guān)稅協(xié)議實(shí)施到產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)影響，從獲得經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)到采取貨幣政策行動，這個過程著實(shí)短不了。市場交易7月份降息概率超過六成，似乎過于看重經(jīng)濟(jì)衰退而忽略通脹風(fēng)險(xiǎn)，更沒有考慮關(guān)稅談判的艱難。大概率在四季度之前我們都要繼續(xù)忍受鮑叔喃喃自語的賣慘了。
美聯(lián)儲
美聯(lián)儲在發(fā)生疫情的兩年里采取了一些緊急措施，外界評論說本該可以做得更好，我們歡迎評論，我們對政策措施的解釋也應(yīng)該可以做得更好一些。當(dāng)時(shí)量化寬松可能時(shí)間太長，但當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)非常脆弱，我們不想過早收緊金融條件，現(xiàn)在QT已經(jīng)收回了幾萬億美元。回頭來看也許我們可以更早或者更快收緊寬松措施，但實(shí)際情況下很難把事情做到完美。我們自己也經(jīng)常復(fù)盤政策措施。
我多次表示美聯(lián)儲不負(fù)責(zé)氣候政策，能做的非常少，其實(shí)也沒花時(shí)間和精力在氣候政策上，只給銀行出過一項(xiàng)指引意見和一次壓力測試，也許外界覺得這么一點(diǎn)動作依然太多了。我曾公開說過美聯(lián)儲承擔(dān)氣候政策任務(wù)是危險(xiǎn)的，如果承擔(dān)了基本責(zé)任以外的任務(wù)，那還怎么保持獨(dú)立性呢。
美聯(lián)儲就業(yè)目標(biāo)不針對任何人口群體，充分就業(yè)是廣義的全國范圍的，也許有些人喜歡看到政策針對某個群體就業(yè)，這是對政策的誤讀。
我們不給國會提供財(cái)政政策建議，國會的財(cái)政決定我們會直接拿來輸入經(jīng)濟(jì)模型并分析它對經(jīng)濟(jì)的影響。我們知道美國的債務(wù)路徑是不可持續(xù)的而不是債務(wù)水平，如何讓債務(wù)路徑保持可持續(xù)性是國會的任務(wù)。國會不需要美聯(lián)儲給財(cái)政政策建議，就像美聯(lián)儲不需要他們給貨幣政策建議一樣（眾人大笑）。
美聯(lián)儲沒有工具來解決供應(yīng)鏈問題，這是政府和私人部門要解決的。我們利用貨幣政策工具應(yīng)對需求，處理供應(yīng)鏈問題是效率很低的。我們沒有看到通脹上升，它基本平穩(wěn)而且處于低位。我和我同事全心全意地關(guān)注如何處理面前的棘手形勢，做好貨幣決策服務(wù)好人民。
我從未提出過跟任何美國總統(tǒng)會面的要求，將來也不會。我不需要跟總統(tǒng)會面，歷來都是總統(tǒng)要求會面。美聯(lián)儲主席不該要求與總統(tǒng)會面。我不會那么做。如果政策方向明確了，政策節(jié)奏也就清楚了。問題是什么時(shí)候能明確方向。好在貨幣政策合適，經(jīng)濟(jì)形勢良好，這讓我們可以很耐心地等待形勢明朗，搞清楚該做什么。
零度點(diǎn)評：今年美聯(lián)儲要按計(jì)劃回顧貨幣政策框架，2020年更新框架的時(shí)候，要解決的問題是通脹持續(xù)低于目標(biāo)2%，政策利率接近零失去了通過降息刺激經(jīng)濟(jì)的彈性，菲利普斯曲線失效要求放棄預(yù)防通脹而支持充分就業(yè)，采用前瞻指引工具向市場溝通貨幣寬松立場增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)信心。鮑威爾這次回答問題時(shí)暗示美聯(lián)儲開始檢討當(dāng)年QE的合適性。疫情后通脹飆升的錯誤讓美聯(lián)儲徹底放棄前瞻指引轉(zhuǎn)向數(shù)據(jù)依賴?，F(xiàn)在鮑叔手握450個基點(diǎn)利率也不用再擔(dān)心降息受制于有效最低下限。當(dāng)前全球貿(mào)易體系重構(gòu)，是時(shí)候重新評估經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性趨勢，思考美聯(lián)儲是否該回到更傳統(tǒng)的政策框架，再次關(guān)注通脹壓力。當(dāng)然最最重要的是如何保證美聯(lián)儲的獨(dú)立性，一旦這塊金字招牌受損，什么政策框架都沒用。
零度總結(jié)（敲黑板）：4月初宣布的關(guān)稅政策尚未最終落地，但它無疑已經(jīng)顛覆了過去八十年來世界貿(mào)易的基本秩序。有人把關(guān)稅沖擊比作疫情期間的供應(yīng)沖擊，這只看到關(guān)稅可能造成短期供應(yīng)短缺，而忽視了關(guān)稅對商品定價(jià)的結(jié)構(gòu)性長期影響。即便供應(yīng)最終恢復(fù)，在關(guān)稅影響下的商品價(jià)格再也回不到從前了。上升的商品成本在上下游價(jià)值鏈中會傳遞擴(kuò)散，如同池塘中的漣漪層層疊加，時(shí)間長了可能引發(fā)通脹。密歇根大學(xué)和紐約聯(lián)儲的調(diào)查都顯示消費(fèi)者通脹預(yù)期在升高。同時(shí)供應(yīng)不確定和商品成本上漲會讓企業(yè)因難以承受壓力而開始裁員。這個前景讓美聯(lián)儲憂心忡忡。如果真的發(fā)生鮑叔警告的雙重任務(wù)目標(biāo)沖突，美聯(lián)儲大概率會犧牲就業(yè)而抗擊通脹，因?yàn)橐坏澟韶泿耪咦岄L期通脹預(yù)期錨定發(fā)生松動，美國就會像上世紀(jì)70年代那樣陷入滯脹的泥潭。等到今年第四季度，大戲才會進(jìn)入高潮。
何為“零度解讀”？作者摒棄對內(nèi)容素材的主動剪裁，不帶預(yù)設(shè)問題而僅以旁觀者姿態(tài)聆聽、記錄、原汁呈現(xiàn)發(fā)布會上各種機(jī)鋒問答的“刺身拼盤”（稍加擺盤配芥末和醬油），相信讀者的味蕾（尤其在吃過幾次之后）自能辨別其中真味。作者不做經(jīng)濟(jì)理論剖析，只用好奇的耳朵捕捉委婉語、隱喻和晦澀中的言外之音。作者是市場參與者（無數(shù)的作者一樣的人構(gòu)成市場，市場就是無數(shù)的作者一樣的人），并不是純粹理性人，不信奉宏觀經(jīng)濟(jì)管理巫術(shù)，只想知道美聯(lián)儲在想什么，還想知道市場在想美聯(lián)儲在想什么，最想知道作者該想市場之想還是反想市場之想（美聯(lián)儲和市場，究竟誰是“選美大會的裁判）？
（作者從事制造業(yè)管理工作，為資深市場觀察人士）
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