上周美股迎來強勁反彈，標普500指數以五連陽收復年內失地，中美日內瓦經貿會談提振市場信心。然而，種種跡象表明，美國經濟還沒有完全走出困境，消費者信心仍在持續惡化，滯脹、甚至衰退風險被機構頻頻提及。在穆迪下調美國經濟評級之后，股指期貨盤后跳水可能意味著下周初市場可能暗流涌動。

美聯儲態度如何

上周公布的物價指標顯示，美國4月消費者價格指數（CPI）降至2.3%，較上月回落0.2個百分點。核心CPI同比增長2.8%，處于近四年低位。與此同時，反映上游成本的生產者價格指數（PPI）意外環比下降0.5%，同比增長2.4%，與上月3.4%相比大幅降溫。

然而，外界依然擔憂通脹會在未來卷土重來。密歇根大學5月消費調查顯示，美國消費者信心指數從上個月的52.2降至50.8，這是該指數連續第五個月下跌。通脹預期飆升一年期通脹從上個月的6.5%飆升至7.3%，長期通脹預期從上月的4.4%升至4.6%。報告稱，美國貿易政策的不確定性繼續主導著前景，近75%的受訪者自發地提到了關稅。

這也成為了消費端的潛在隱患。美國商務部稱，4月份零售額僅增長0.1%，較3月份1.7%的飆升相比大幅回落。在關稅提高之前，美國人急于購買新車和其他進口商品，之后人們開始對貿易戰將如何發展持謹慎態度。

牛津經濟研究院高級經濟學家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一財經記者采訪時表示，消費者越來越擔心關稅的經濟影響，未來一年的通脹預期上升至1981年以來的最高水平。通脹預期的持續上升增加了美聯儲短期內保持利率穩定的可能性。

富國銀行首席經濟學家布拉德（Sam Bullard）則在報告中寫道，近幾個月來，消費者支出有所放緩，但尚未達到與情緒惡化相匹配的水平。需要注意的是，消費者在未來幾個月的行為將說明問題。

不過，勞動力市場依然穩定，雇主正在努力應對特朗普貿易政策的不確定性。美國勞工部表示，上周初請失業金人數22.9萬，環比持平，仍處于年內低位。受到廣泛關注的有關政府裁員的影響，暫時沒有體現在數據中。

這也讓美聯儲可以將政策重心更多轉向物價風險。美聯儲副主席杰斐遜周三表示，貿易政策的變化使未來的通脹路徑更難預測。如果貿易壁壘繼續存在，較高的貿易壁壘可能會在短期內推高價格。但這種通貨膨脹是否會持續下去還有待觀察。舊金山聯儲主席戴利表示，聯邦公開市場委員會可以等待關稅對經濟可能產生的影響的進一步明確，然后再作出政策決定。

美債拋盤推動中長期收益率走高，與利率預期關聯密切的2年期美債周漲9.9個基點至3.98%，基準10年期美債周漲6.3個基點至4.43%。聯邦基金利率期貨顯示，美聯儲將在6月17日至18日的會議上再次選擇保持利率穩定，今年首次降息的時間窗口已經被推遲至9月。

施瓦茨表示，他預計關稅引發的價格上漲將在夏季到來。與此同時，近期溫和的通脹數據正在很好地提升家庭購買力，這在一段時間內為支持消費者支出提供了火力。只要消費者有彈性，關稅引發的通貨膨脹將使美聯儲保持觀望。不過他認為美聯儲最終還是會恢復寬松，因為經濟將沒有足夠的動能來承受目前的高利率水平。

市場面臨新考驗

上周美股迎來強勁反彈，中美日內瓦經貿會談聯合聲明帶動市場情緒修復。納指大漲超7%，標普500指數今年重回正值區間。

美國銀行表示，反彈可能是外界視特朗普將介入以抑制市場下跌的想法。“最近關于貿易的新聞表明，降級可能會繼續。政府有動力避免經濟衰退，更多的貿易協議可能即將到來。”美國銀行高級美國經濟學家布哈維（Aditya Bhave）寫道。

板塊呈現普漲格局。道瓊斯市場匯總顯示，科技股飆升8.1%領跑，特朗普的中東之行中簽署了大量合作協議。緊隨其后的是非必需消費品板塊上漲7.7%，通信服務板塊上漲6.6%，三大明星板塊體現了風險偏好的回歸。此外，工業板塊上漲5.5%，能源和金融板塊各上漲3%以上，其他板塊漲幅相對較小。

嘉信理財認為，股市的反彈不僅與逐步看漲的交易和技術指標有關，還與基金經理對風險資產的敞口不足以及一些空頭回補有關。但圍繞關稅和貿易仍存在高度的不確定性，同時估值也處于歷史高位，標普500指數遠期市盈率達到22倍。

展望未來一周，該機構認為近期市場有超買跡象，但這并不意味著市場不能繼續走高，可能會得到一些健康的盤整。美國的下一個重要貿易里程碑是他們能否與歐盟達成協議，接下來價格走勢仍可能受到任何潛在貿易頭條的影響。

值得注意的是，美股期貨盤后跳水逾1%，這可能給下周初市場帶來壓力。國際信用評級機構穆迪宣布將美國主權信用評級從Aaa下調至Aa1，此舉反映了十多年來政府債務和利息支付比率的增加，遠高于評級相似的主權國家。

投資者在債務資本市場融資時，使用信用評級來評估公司和政府的風險狀況。一般來說，借款人的評級越低，其融資成本就越高。此次降級是在美國金融市場不確定性加劇之后進行的，因為特朗普對主要貿易伙伴征收關稅的決定在過去幾周引發了投資者對經濟急劇放緩的擔憂。機構Infrastructure Capital Advisors首席執行官Jay Hatfield表示：“這一消息發布之際，短期市場非常脆弱，因此我們可能會看到反應。”

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