廣州瑞立科密汽車電子股份有限公司（下稱“瑞立科密”）正加快沖刺深交所IPO的步伐，該公司主要產品包括汽車制動防抱死系統（ABS）等。
瑞立科密下游主要都是汽車行業客戶，以商用車客戶為主，目前整車行業正處于優勝劣汰階段，然而瑞立科密的應收賬款和存貨都各占總資產20%左右，如此高的比例，到底這些資產是否存在變現風險？業內人士認為這存在一定的疑問。
另一方面，在2025年5月6日更新的招股書注冊稿中，瑞立科密依然大量使用汽車行業2023年的數據，多數行業數據都沒有更新到最新年度的情況，而且有關于汽車電子行業數據，甚至只是引用了2020年的相關報告，發行人及保薦機構對數據及時更新的漠視，引發了投資者的關注。
應收賬款、存貨高企
瑞立科密報告期的資產負債表中應收賬款和存貨兩項金額高企，令市場投資者有一定的擔憂。
公開資料顯示，瑞立科密的主營業務為機動車主動安全系統和鋁合金精密壓鑄件等汽車零部件的研發、生產和銷售。2022年到2024年的報告期，公司實現營業收入分別為13.26億元、17.60億元和19.77億元，歸母凈利潤分別為0.97億元、2.36億元和2.69億元。
招股書顯示，瑞立科密作為國內少數具備汽車制動防抱死系統（ABS）、電子穩定控制系統（ESC）、電子制動控制系統（EBS）、電子駐車制動系統（EPB）、電控空氣懸架系統（ECAS）等主動安全系統正向開發能力的企業，核心產品已涵蓋氣壓制動/液壓制動、電控制動/線控制動等主流技術路線，廣泛應用于商用車、乘用車及摩托車的制動安全等領域。
2022年到2024年末，該公司應收賬款賬面價值分別為6.22億元、5.76億元和5.99億元，占資產總額的比例分別為27.49%、21.95%和 21.11%，公司表示，已對下游客戶的應收款項謹慎合理計提了相應的壞賬準備。受所處行業特點、客戶結算模式等因素所影響，公司期末應收賬款賬面價值較大。公司其他主要應收賬款客戶均為國內外知名的汽車行業主機廠企業。基于與客戶長期、穩定的合作關系，公司應收賬款可回收性較高、發生壞賬的可能性較小，公司已根據會計政策計提壞賬準備。
一位汽車行業分析師向第一財經記者表示，整車行業價格戰依然競爭激烈，無論是商用車和乘用車，都面臨著優勝劣汰的局面，這依然需要一個過程，行業出現激烈競爭使得下游客戶出現回款困難，會導致某些零部件企業將面臨應收賬款無法收回的局面，從而可能讓壞賬數額進一步增加。
存貨方面，招股書顯示，2022年到2024年末，公司存貨賬面余額分別為6.12億元、7.24億元和5.43億元，占資產總額的比例分別為27.07%、27.60%和19.13%，占比相對較高；公司表示，如果原材料價格和市場環境發生變化，或者公司主營產品單價受供求關系等因素發生不利變化，公司將面臨存貨跌價增加從而影響經營業績的風險。報告期內，公司存貨主要包括原材料、庫存商品、發出商品、半成品及在產品等。
引用行業陳舊數據，發行人和保薦機構懶得更新？
對瑞立科密而言，2025年5月6日披露的這一份招股書注冊稿，引用大量行業數據來自2023年，甚至2020年版本的汽車電子行業研究報告，在汽車行業出現翻天覆地變化的這幾年，如此漠視更新數據，讓業內人士感到困惑。
公司招股書稱：“2023年，隨著我國國民經濟穩步向好，我國商用車銷量為403.10萬輛，同比增長22.13%，商用車市場回暖明顯。目前，公司的主動安全系統產品以下游商用車市場為主。”“雖然我國商用車產銷量遠低于乘用車，但商用車作為生產工具，相比乘用車，具有使用頻率高、行駛里程遠的特征。出于安全考慮，國家對達到一定行駛里程的商用車引導報廢，大型貨車通常行駛若干年就需要更新重置。截至2023年底，我國商用車保有量已突破4973萬輛，從而帶來大量的汽車更新需求。”
“最近三年，我國商用車銷量分別為330.05萬輛、403.10萬輛和387.30萬輛，不考慮出口因素，公司商用車ABS、ESC、EBS產品合計境內銷售分別約79.21萬套、95.60萬套和108.13萬套，假設一輛商用車配置一套行車制動系統，公司ABS、ESC、EBS產品在商用車領域的市場份額分別為24.00%、23.72%和27.92%，穩居行業領先地位。”業內人士認為，上述這一段文字出現了一定的邏輯混亂和粗糙，“最近三年”指的到底是哪三年？ABS、ESC、EBS等產品銷量對應的銷售年份和市場份額，也沒有一個明確的說法。
招股書稱，“近年來，公司在持續鞏固商用車主動安全系統龍頭地位的同時，不斷豐富技術儲備及延伸產品鏈條，逐步進入乘用車和摩托車市場。目前，公司主營產品已覆蓋一汽解放、中國重汽、東風集團、北汽福田、上汽紅巖、陜汽集團、金龍客車、中通客車、中集車輛、奇瑞、吉利、春風動力、錢江摩托等一眾國內主流龍頭整車企業，并出口歐美等國家和地區，直接參與國際市場競爭。”
即使便于查找的汽車行業銷量數據，公司最新版招股書都沒有更新引用最近年度的數據。公司招股書顯示，“2023年，全球汽車產銷量分別為9355.00萬輛和9272.47萬輛，同比上漲10.04%和13.59%，汽車行業是全球經濟增長的關鍵引擎之一。”
汽車電子行業研究報告，公司招股書更是直接引用了2020年的版本：“從全球角度來看，來自德國、日本、美國等傳統汽車工業強國的汽車電子企業占據先發優勢，擁有體系標準、技術人才、全球供應鏈等方面的競爭基礎，并與全球領先的汽車整車廠商及國內合資汽車整車廠商建立了穩定的合作關系，在全球汽車電子市場份額中占比較高。我國汽車電子行業起步較晚，市場集中度低，單體規模較小，在技術能力、經驗和客戶積累上同國外企業存在一定差距。根據中國汽車工業協會《2020汽車電子研究報告》，全球汽車電子市場中，德、日、美企業壟斷超70%，博世、電裝、大陸合計市場份額超50%。國內的汽車電子市場70%左右的份額被外國企業所占有。”
有投行人士向第一財經記者表示，2021年才是新能源汽車產銷量全面爆發的第一年，帶動國內汽車電子企業的產品創新能力提升，逐漸形成了進口替代能力，而且部分國內整車廠商在產品性能要求不變的前提下，也選擇增加對國內零部件企業的采購力度。根據不同口徑，汽車電子行業有很多更新的第三方數據，這些都是可以在招股書當中引用的，發行人和保薦機構在更新招股書時不僅有責任更新企業財務數據，也有責任更新第三方的行業數據。
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