上周美國(guó)市場(chǎng)遭遇股債匯三殺，30年期美債收益率突破5%，美元指數(shù)跌至年內(nèi)低位，三大股指集體承壓。

隨著評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪下調(diào)美國(guó)信用評(píng)級(jí)的影響持續(xù)發(fā)酵，對(duì)債務(wù)增加的擔(dān)憂推高了美債收益率，再加上特朗普政府新一輪關(guān)稅威脅，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好受到了嚴(yán)重沖擊。未來一周，權(quán)益市場(chǎng)將繼續(xù)在美債收益率和貿(mào)易談判的消息中前行，波動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)或?qū)⒕硗林貋怼?/p>

債市波動(dòng)引發(fā)關(guān)注

上周公布的美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體依然穩(wěn)健。標(biāo)普美國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）從上月的50.2升至52.3，這是自2022年6月以來最大環(huán)比漲幅。與此同時(shí)，服務(wù)業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）從上月的50.8升至兩個(gè)月高點(diǎn)52.3。

勞動(dòng)力市場(chǎng)方面，上周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)環(huán)比下降0.2萬至22.7萬人，低于預(yù)期的23萬人。續(xù)請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)比上周增加了3.6萬，達(dá)到190.3萬。勞動(dòng)力市場(chǎng)的彈性為美聯(lián)儲(chǔ)提供了保持利率穩(wěn)定的保障，而政策制定者正在密切觀察特朗普政府正在實(shí)施的政策。

亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)模型GDPNow預(yù)測(cè)顯示，第二季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)有望年化增長(zhǎng)2.4%，與前一周持平，有望走出一季度意外下滑的陰影。

盡管如此，債券市場(chǎng)波動(dòng)卻引發(fā)了廣泛關(guān)注。在穆迪下調(diào)美國(guó)信用評(píng)級(jí)后，由于債務(wù)/赤字擔(dān)憂加劇，過去一周長(zhǎng)期國(guó)債收益率相對(duì)較高。值得注意的是，30年期美國(guó)國(guó)債收益率突破5%心理關(guān)口，并一度距離本輪周期高點(diǎn)（2020年10月的5.18%）不到三個(gè)基點(diǎn)。

牛津經(jīng)濟(jì)研究院副首席美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家皮爾斯（Micheal Pearce）在發(fā)給第一財(cái)經(jīng)記者的報(bào)告中表示，雖然（美債）對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)來說不是迫在眉睫的問題，但隨著時(shí)間的推移，與美國(guó)金融狀況惡化相關(guān)的更高的市場(chǎng)借貸成本通常會(huì)使信貸更加昂貴，并對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)造成限制。反過來，這成為美聯(lián)儲(chǔ)如何制定貨幣政策及其對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)長(zhǎng)期路徑的預(yù)期的一個(gè)考慮因素。

美聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)美國(guó)政府信用評(píng)級(jí)最新下調(diào)和不穩(wěn)定的市場(chǎng)狀況的影響持謹(jǐn)慎態(tài)度。美聯(lián)儲(chǔ)副主席杰斐遜表示：“我們將從所有收到的信息角度看待降級(jí)。在不評(píng)論降級(jí)在政治經(jīng)濟(jì)背景下可能意味著什么的情況下，考量這對(duì)我們實(shí)現(xiàn)既定目標(biāo)有何影響。”

聯(lián)邦基金利率期貨定價(jià)顯示，市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)今年首次降息或?qū)⑼七t至四季度。

皮爾斯認(rèn)為，眾議院通過的和解法案和最新的關(guān)稅威脅加強(qiáng)了相反的政策影響。這些因素將在2026年及以后提振經(jīng)濟(jì)，不過在今年下半年將首先成為拖累增長(zhǎng)的因素。他進(jìn)一步分析稱，“它們還增加了通脹的上行風(fēng)險(xiǎn)，這是我們預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)今年大部分時(shí)間將保持不變的關(guān)鍵原因。”

市場(chǎng)或面臨更多考驗(yàn)

在短暫收復(fù)年內(nèi)失地后，新一輪擔(dān)憂情緒令三大股指再次下挫，周跌幅均超2%。衡量市場(chǎng)波動(dòng)性的芝加哥期權(quán)交易所（Cboe）恐慌指數(shù)VIX大漲近20%，收?qǐng)?bào)22.29。

道瓊斯市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)顯示，標(biāo)普500指數(shù)板塊全軍覆沒。其中能源板塊跌幅最大，下跌4.4%，科技、房地產(chǎn)、非必需消費(fèi)品和金融板塊跌幅超3%。跌幅最小的是消費(fèi)必需品，微跌0.4%。

事實(shí)證明，關(guān)稅和貿(mào)易戰(zhàn)的風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)未結(jié)束。在特朗普宣布對(duì)歐盟的最新關(guān)稅威脅后，歐美股市應(yīng)聲跳水。摩根大通首席執(zhí)行官戴蒙上周警告稱，市場(chǎng)在特朗普的關(guān)稅問題上過于自滿，“我自己的觀點(diǎn)是，人們感覺很好，因?yàn)槟氵€沒有看到有效的關(guān)稅。市場(chǎng)下跌了10%，又上漲了10%；這是一種非同尋常的自滿情緒。”

富國(guó)銀行投資研究所在一份報(bào)告中表示：“最新宣布的威脅可能會(huì)促使歐洲領(lǐng)導(dǎo)人更快地與美國(guó)進(jìn)行談判。無論如何，這一消息重申了我們最近幾周的謹(jǐn)慎指導(dǎo)，即新的關(guān)稅仍然是金融市場(chǎng)的重大風(fēng)險(xiǎn)，尤其是在公告出人意料的情況下。”

與此同時(shí)，市場(chǎng)的另一個(gè)主題是長(zhǎng)期債券收益率飆升。收益率曲線陡峭的交易仍在繼續(xù)，這表明西方一些最大的經(jīng)濟(jì)體正面臨財(cái)政困境。30年期美國(guó)國(guó)債收益率升至5%以上，為金融危機(jī)以來的最高水平。

嘉信理財(cái)在市場(chǎng)展望中寫道，股市承壓是因?yàn)殚L(zhǎng)期國(guó)債收益率上升和關(guān)稅威脅的復(fù)活促使資金開始轉(zhuǎn)移到場(chǎng)外。市場(chǎng)必須克服多個(gè)障礙，首先是長(zhǎng)期國(guó)債收益率上升，這是對(duì)穆迪下調(diào)美國(guó)債務(wù)評(píng)級(jí)、日本長(zhǎng)期債券收益率飆升以及20年期美國(guó)國(guó)債拍賣反響不佳的回應(yīng)。另一個(gè)障礙是特朗普建議對(duì)歐盟征收50%的關(guān)稅，因?yàn)槊罋W談判“毫無進(jìn)展”。

該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，未來一周市場(chǎng)表現(xiàn)將主要受到三個(gè)因素的推動(dòng)：首先，歐盟面臨潛在的關(guān)稅上調(diào)。歐盟上周表示，如果談判破裂，他們已經(jīng)準(zhǔn)備好對(duì)美國(guó)采取反制措施。其次則是英偉達(dá)的業(yè)績(jī)指引，這家人工智能“寵兒”能否帶來驚喜。第三便是美國(guó)國(guó)債收益率的走勢(shì)。債券市場(chǎng)對(duì)股市的重要性日益增加。從技術(shù)角度來看，標(biāo)普500指數(shù)從200天均線反彈令人鼓舞，但任何負(fù)面的貿(mào)易發(fā)展都可能危及這一短期支撐位。“因此，波動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)似乎正在醞釀中。”嘉信理財(cái)寫道。

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