美股5月迎來強勁反彈，納指上漲近10%。在特朗普政府推遲貿易談判期限，并與多個主要貿易伙伴展開積極對話后，市場風險偏好有所改觀，一度由穆迪下調評級引發的美債拋盤暫時穩定。

隨著6月來臨，美國國際貿易法院提起針對特朗普政府關稅政策的訴訟引發的司法爭議走向將受到關注，各方貿易談判前景在截止日臨近的背景下也有待明朗化，這些因素疊加美聯儲決議和大規模美債到期再標售，將成為影響市場走勢的關鍵力量。

數據支持美聯儲繼續等待

作為美聯儲兩大職責，就業和通脹指標依然穩定，這也為短期內觀望并保持貨幣政策穩定提供了條件。

與今年以來的情況類似，幾乎沒有跡象表明美國企業正在裁員并為糟糕時期做準備。上周初請失業金人數升至五周來的最高點24萬人，不過這一增長似乎與學年結束和陣亡將士紀念日假期有關。

就業市場是消費關鍵，也是決定美國經濟的主要因素。美國國際貿易法院上周提起針對特朗普政府關稅政策的訴訟，試圖阻止特朗普政府關稅政策的實施。華爾街此前普遍擔心，持續的貿易爭端和法律糾紛將在未來幾個月減緩招聘速度。

與此同時，關稅影響尚未在物價上顯現出來。美國經濟分析局（BEA）表示，美聯儲首選的通脹指標個人消費支出指數PCE環比上升0.1%，同比增速從2.3%降至2.1%，達到了疫情以來的最低水平。核心PCE通脹率從2.6%降至2.5%。這是自2021年初以來的最低水平。

牛津經濟研究所高級經濟學家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一財經記者采訪時表示，最新數據表明，通貨膨脹和就業之間的關系比自疫情后復蘇開始以來的任何時候都更接近平衡。失業率仍徘徊在4%的歷史低點附近，美聯儲首選措施之一的通貨膨脹率幾乎達到了2%的目標。這種組合將使美聯儲在可預見的未來保持觀望。

市場仍在等待關稅的具體影響落地。美聯儲高級官員和許多華爾街人士認為，隨著關稅的影響滲透到經濟中，今年夏天物價可能會上漲得更快。巴克萊銀行在一份研究報告中表示，“隨著有利的基數效應從5月開始逐漸消退，4月可能是今年核心個人消費支出通脹同比的低點，因為關稅可能會最終提高價格。”

值得一提的是，美國總統特朗普在新任期內首次與美聯儲主席鮑威爾會面。鮑威爾沒有討論他對貨幣政策的預期，只是強調政策路徑將完全取決于即將到來的經濟信息及其對前景的意義。最后，鮑威爾表示，他和聯邦公開市場委員會的同事們將根據法律要求制定貨幣政策，以支持最大限度就業和穩定的價格，并將完全基于仔細、客觀和非政治的分析作出這些決定。

中長期美債收益率有所回落，與利率預期關聯密切的2年期美債周跌7.2個基點至3.91%，基準10年期美債周跌9個基點至4.41%。聯邦基金利率期貨定價顯示，市場預期本月下旬美聯儲將繼續按兵不動，首次降息時間窗口指向9月或10月，全年有望降息2次。

施瓦茨向第一財經表示，消費者對關稅問題的反復非常敏感，在美中經貿關系有所緩和后，人們降低了對未來一年的通脹預期。然而關稅尚未完全出現在價格統計數據中，他認為，在本月的議息會議中，所有人的目光都將集中在更新的季度經濟展望（SEP）上。一些官員可能會因溫和的通脹數據而更加偏向鴿派，而另一些官員則會因預期的關稅上調而保持鷹派心態。 在關稅方面更加明確之前，大多數決策者將保持觀望態度。

市場能否更進一步

上周美股全面收漲，為5月完美收官。其中，標普500指數和納斯達克指數均創下了自2023年11月以來的最大月度百分比漲幅。

道瓊斯市場統計顯示，上周全行業除能源板塊外均錄得上漲。房地產周漲幅最大，上漲2.7%。其他漲幅最大的股票包括科技股（2.4%），通信服務股（2.1%）和醫療保健（1.8%）。受產油國聯盟OPEC 超預期增產可能加劇市場供需壓力，能源行業下跌0.4%。

今年以來，市場隨著特朗普政府的貿易政策而波動。由于關稅威脅增加，股市在2月、3月和4月下跌，然后在5月初特朗普決定放寬談判期限，削減稅率推動貿易協議達成，風險偏好有所恢復。不過，貿易動蕩還沒有結束，其貿易政策也存在法律不確定性。

瑞銀表示，鑒于美國總統愿意在貿易談判中使用強有力的措辭，隨著美國與其主要貿易伙伴的談判繼續進行，未來很可能會出現進一步的動蕩。 “我們預計達成協議的道路不會一帆風順，與標普500指數目前僅比2月份的歷史高點低出4%，我們認為今年的進一步漲幅可能相對有限。但基線預測是，實用主義最終將戰勝對抗。”在貿易緊張局勢緩解的情況下，瑞銀認為，股市反彈可能會持續到2026年，屆時標普500指數將達到6400點左右。

Ameriprise Financial首席市場策略師薩格里貝尼（Anthony Saglimbene）表示：“我認為，按照目前的情況，標普500指數很難突破6000點。市場仍然對貿易頭條很敏感。”他指出，5月份股市上漲的部分原因是，中美在5月中旬的談判取得突破。但從特朗普在其社交媒體平臺上發帖看，關稅仍存在很多不確定性。

嘉信理財在市場展望中寫道，本周標普500指數在200天均線處得到支撐，除了技術因素外，特朗普同意延長歐盟貿易談判也提振了市場情緒。另一方面，經濟數據在很大程度上是積極的，無論是最新月度個人消費支出PCE指標還是兩份消費者信心調查報告。

展望未來，該機構認為，隨著英偉達的財報公布，財報季主要階段結束，短期似乎沒有太多市場因素催化劑推動股市走高。因此貿易關系仍然是市場的首要考慮因素，關稅的潛在經濟影響仍然存在很多不確定性，但與上個月相比，最近市場對貿易相關頭條新聞的反應要溫和得多。此外，非農就業報告將公布， 負面驚喜的可能性（例如，低就業率或高失業率）似乎大于正面驚喜，股指因此需要對近期漲幅進行鞏固。考慮到特朗普的政策搖擺，風險在于與貿易有關的意外升級。

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