在這場由美國總統特朗普發起的關稅戰中，美國民眾焦慮仍在加劇，但股市情緒趨于平穩。

由西北大學和斯坦福大學經濟學家編制、衡量普通民眾緊張情緒的指標“經濟政策不確定性指數（EPU）”在5月份上升了28%。相比之下，反映市場“恐慌指數”的芝加哥期權交易所VIX指數在過去一個月下跌了19.92%。標普500指數、納斯達克和道瓊斯工業指數分別上漲5%、7.84%和2.64%。

全球經濟分析公司BCA Research地緣宏觀首席策略師帕皮奇（Marko Papic）對第一財經記者表示，市場已逐漸適應特朗普的談判風格，即所謂的“TACO交易”（指特朗普常在最后關頭退縮），并形成了一種“脫敏效應”。

“如今，每當出現激進的言論或行動，市場的反應都在減弱?！迸疗て娼忉尩?，“正如那句俗語所說——‘第一次上當是你的錯，第二次上當就是我的錯了’。市場正在學會過濾這些噪音?！?/p>

市場正在逐漸脫敏

韋德布什證券（Wedbush Securities）科技研究全球主管艾夫斯（Dan Ives）表示，市場已意識到特朗普提出的關稅措施是“紙老虎”，遠沒有一開始所擔心的那樣嚴重?！笆袌龅膽B度是：這些關稅只占原來4月2日威脅幅度的一小部分。你無法恐嚇市場，無法恐嚇債券市場，無法恐嚇美元。這也是為什么特朗普政府雖然說得很強硬，但實際上大幅度縮減了他們的行動。”他解釋道。

艾夫斯舉例稱，特朗普所謂“在美國生產iPhone”的提議純屬“童話故事”。他直言：“特朗普可以整天威脅，但蘋果很清楚現實。美國也可以不斷威脅中國，但現實是美國經濟仍需要中國參與。這像是‘狼來了’的故事，現在大家對突發消息的反應都平靜得多了，因為我們已經習慣了過去兩個月這種反復?！?/p>

他進一步表示，特朗普曾承諾“90天內達成90項貿易協議”，但實際進度遠遠落后。他認為，特朗普政府制造了一場自找麻煩的“五級關稅風暴”，現在不得不自己想辦法每天降溫，包括試圖“撤回”已有政策。

“現在最大的問題是，沒有人知道這場游戲的規則，每天都在變，已經變成了一個‘迷離地帶’，但投資者開始適應這種環境。”艾夫斯說，“盡管目前的許多關稅都將被縮減，或者在某種程度上重新談判，但關稅的經濟影響是真實存在的，最終買單的是美國消費者?！?/p>

瑞銀（UBS）在6月2日的投資說明中表示：“過去兩個月的進展表明，特朗普政府對短期市場風險十分敏感，并仍有動力與貿易伙伴達成協議?！?/p>

帕皮奇認為，2025年更重要的宏觀敘事是美國財政刺激的放緩。“美元走勢已開始反映這一變化。市場過度關注關稅，卻忽視了資本正從美國流出，這是因為美國增長的引擎放緩了，而這個引擎不是美國例外主義或人工智能熱潮，而是因為美國的財政揮霍（fiscal profligacy）速度?！?/p>

他比喻稱：“美國赤字仍在增長，但增速已從每小時120英里降至65英里。這種放緩將沖擊美國資產吸引力。同時，反復無常的關稅政策正在削弱美國作為‘資本避風港’的地位。這才是真正的重點，而非具體的關稅數字?！?/p>

美國人和全球經濟受關稅戰沖擊

最新民調顯示，特朗普的貿易政策正引發美國民眾的廣泛不滿。

根據民調機構YouGov在5月底發布的調查結果，僅41%的美國人認可特朗普的執政表現，而54%表示反對，這一支持率已跌至其第一任期以來的最低水平之一。

在經濟議題上，民眾的不滿更為顯著。對特朗普整體經濟的支持率僅為37%，對他的貿易與關稅政策的支持率僅為35%。57%的美國人認為特朗普在提高進口關稅方面“太過火”。總體來看，72%的美國人認為經濟表現“一般”或“差”。

從全球經濟影響來看，6月3日，經濟合作與發展組織（OECD）于年內第二次下調增長預期，預計2025年和2026年全球經濟增速將放緩至2.9%，低于2024年的3.3%。

其中，美國經濟增速將顯著放緩，預計從2024年的2.8%降至2025年的1.6%，2026年進一步降至1.5%。美國通脹預計將于2025年底升至接近4%，并在2026年仍高于美聯儲目標，這意味著美聯儲可能要到明年才會降息。

OECD補充稱，美國的移民限制和聯邦政府工作人員的大幅削減進一步加劇了貿易相關的經濟拖累。由于美經濟活動的疲軟影響將超過支出削減和關稅收入的增加，美國預算赤字將進一步擴大。

OECD首席經濟學家佩雷拉（álvaro Pereira）表示：“全球幾乎無一例外地將感受到經濟前景的疲軟……增長放緩和貿易減少將打擊收入，并減緩就業增長。”

佩雷拉稱，各國迫切需要達成降低貿易壁壘的協議，“否則，增長受到的沖擊將相當嚴重，這將對所有人帶來深遠影響?！辈贿^，OECD表示，即使特朗普在關稅問題上改變立場，也不會立即抬升全球經濟增速并降低通脹，因為政策的不確定性依然在持續拖累經濟的增長。

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