公募基金高質量發(fā)展行動方案“靴子落地”。這不僅重塑著基金行業(yè)的生態(tài)，更深刻影響著基金經理與投資者的行為邏輯。

5月7日，中國證監(jiān)會發(fā)布的《推動公募基金高質量發(fā)展行動方案》（下稱“行動方案”）進一步強化業(yè)績比較基準的約束作用，督促基金公司建立健全與基金投資收益相掛鉤的薪酬管理機制、完善行業(yè)考核評價制度等。這也意味著，基金經理的考核體系正從單純的全市場排名，轉向與基準表現深度掛鉤，推動公募基金回歸“專業(yè)投資”本源。

事實上，業(yè)內對此次政策升級早有預期。部分機構已提前行動。數據顯示，截至5月7日，年內至少61只基金產品完成基準變更并修訂合同，較去年同期19只的數量激增2倍有余，釋放出行業(yè)加速規(guī)范的強烈信號。

“通俗來講，可以把業(yè)績比較基準理解為公募基金產品的‘錨’。”一位頭型基金公司人士對第一財經表示，有了這個基準，有利于對投資結果進行評價，同時也有利于投資者建立一個穩(wěn)定、清晰、合理的預期，實現了把合適的產品推薦給適配的投資者的效果，這也是增強投資者獲得感的重要一環(huán)。

強化業(yè)績基準監(jiān)管

5月7日，中國證監(jiān)會主席吳清在參加國新辦新聞發(fā)布會時表示，針對風格漂移、貨不對板等問題，要為每只基金設立清晰的業(yè)績比較基準，作為衡量產品真實業(yè)績的尺寸，避免產品投資行為偏離名稱和定位。

同日，中國證監(jiān)會發(fā)布的行動方案提出，制定公募基金業(yè)績比較基準監(jiān)管指引，明確基金產品業(yè)績比較基準的設定、修改、披露、持續(xù)評估及糾偏機制，對基金公司選用業(yè)績比較基準的行為實施嚴格監(jiān)管。

對于這一情況，業(yè)內早有預期。前述頭部基金公司人士對第一財經說：“公募基金高質量發(fā)展改革方案醞釀已久，其中重要的一條就是要給基金產品設立明晰的業(yè)績比較基準。所以包括我們（公司）在內的部分公司先行做了調整，實際上也是為落實方案提前做好了準備”。

今年以來，已有多只產品調整了業(yè)績比較基準。據第一財經根據公告以及Wind數據進行初步統(tǒng)計，截至5月7日，年初至今至少有61只基金產品（僅計算初始基金，下同）變更業(yè)績比較基準并修改了相關合同，而去年同期只有19只，增加了2倍以上。

4月底，華泰保興吉年盈公告稱，將業(yè)績比較基準從“滬深300指數收益率*80% 中債總指數(全價)收益率*20%”改為“滬深300指數收益率*70% 中債總指數(全價)收益率*20% 中證港股通綜合指數(人民幣)收益率*10%”。這對原有的業(yè)績比較基準進行了更新和豐富。

此外，對比發(fā)現，部分產品名稱中帶有明顯行業(yè)指向的基金也將業(yè)績基準聚焦在相關指數。如建信信息產業(yè)的基準變化是在同等權重情況下，將滬深300指數變更為中證TMT產業(yè)主題指數，鵬揚數字經濟先鋒則中證數字經濟主題指數替換了滬深300指數。

這樣的情況并不局限在權益類產品。在債券型基金中，也有19只產品有所行動。如中銀證券安弘將業(yè)績比較基準由“中債綜合全價指數收益率*90% 滬深300指數收益率*10%”變更為“中債綜合全價指數收益率*85% 中證A500指數收益率*15%”。不僅將滬深300指數轉變?yōu)橹凶CA500指數，還將新基準指數的比例提升了5個百分點。

“除了改革方案的影響以外，一些產品可能是因為策略調整了，基準沒改或者跟不上。”另一位有相關操作的大型基金公司市場部人士告訴第一財經，隨著市場風格的多元化和賽道細分化，原有的傳統(tǒng)指數可能在反映基金投資特點和業(yè)績衡量方面難以較為精準的體現。

在他看來，基金通過變更業(yè)績比較基準或可以更加準確、合理地評價基金的業(yè)績表現情況，如聚焦具體領域相關指數，可以提升基金的投資效率。此外，基金公司也會根據市場情況，對產品的運作策略作出調整，當基金的投資目標和策略發(fā)生變化時，變更業(yè)績比較基準將更準確符合基金新的運作特點和風險收益特征。

這在基金公告中也有類似表述。如方正富邦創(chuàng)新動力公告也指出，原業(yè)績基準滬深300指數具有一定的權威性和市場代表性，業(yè)內也普遍采用。而新基準中國戰(zhàn)略新興產業(yè)成份指數對科技創(chuàng)新企業(yè)上市公司總體走勢具有較強代表性，更適合作為該基金股票投資的比較基準。

基金投資的“度量衡”

盡管業(yè)績比較基準在基金投資中占據重要地位，但在實際市場中，投資者對此卻普遍缺乏關注。

“業(yè)績比較基準就是滬深300的指數吧”“是0嗎”“知道，但不是很在意這個指標”……第一財經隨機采訪近十位投資者發(fā)現，對于基金產品尤其是主動權益基金，他們大多更看重基金的絕對回報，但對“產品是否跑贏業(yè)績比較基準”這一選擇維度則較為忽視。

基金的業(yè)績比較基準，是管理人根據基金類型、投資范圍、投資理念與投資策略等因素設定的一條重要的“基準線”。在業(yè)內人士看來，投資者在分析基金產品和基金經理投資行為時，要和基金的業(yè)績比較基準結合起來看，才能對投資分析起到“游標卡尺”的參考作用。

“產品業(yè)績不應該和0進行比較，跟業(yè)績比較基準比較才能排除靠天吃飯的因素，真正看到基金經理通過研究創(chuàng)造的產品超額收益。”前述基金公司市場部人士認為，如果一味追求基金業(yè)績排名和絕對收益，會導致基金業(yè)績比較基準失去了其本該具有的投資準繩的存在意義。而如今相關規(guī)定的出臺，這一現象或得以糾正。

滬上一位投資總監(jiān)也有相似觀點。他以考試為例稱，就像僅看考試分數無法客觀評價成績，90分在不同難度試卷中的含金量差異巨大，因此需要“班級平均分”這類基準作為參照，大概知道這樣的成績處于什么位置。

值得關注的是，此前業(yè)內熱議的“業(yè)績與基準掛鉤考核”機制已正式落地。行動方案明確提出，對三年以上產品業(yè)績低于業(yè)績比較基準超過10個百分點的基金經理，要求其績效薪酬應當明顯下降;對三年以上產品業(yè)績顯著超過業(yè)績比較基準的基金經理，可以合理適度提高其績效薪酬。

Wind數據顯示，截至5月6日，在已有相關數據的8845只基金產品（僅計算初始基金，下同）中，有4304只產品跑贏同期業(yè)績比較基準增長率，占比達48.66%，還不足一半。與投資者體感有所差異的是，其中436只基金雖錄得負收益，卻仍優(yōu)于基準表現，甚至部分產品虧損超30%仍實現相對超額收益。這一現象折射出行業(yè)長期存在的考核偏差。

“由于國內對于基金經理的考核主要是看全市場排名，所以部分基金經理更關注與同業(yè)的差異，而對業(yè)績基準看得相對少一些。”前述滬上投資總監(jiān)也表示，這樣可能會導致基金經理在某種風格或行業(yè)持續(xù)演繹的市場中因為排名壓力出現風格漂移，同時還可能導致大家集中配置于某種風格或行業(yè)而出現“抱團現象”。

“如果每個基金經理都有與自己風格匹配的比較基準，考核也與業(yè)績基準直接掛鉤，那么基金經理就只需要跟該類風格的股票表現作比較，投資行為會更聚焦。”在他看來，設定一個清晰的、用于考核的業(yè)績基準，可以幫助基金經理按照這個基準進行投資操作。這或許對于基金經理、投資者、股票市場都是有利的。

在他看來，對于投資者而言，選擇基金產品也變得更加容易簡單，在基準與自己需求匹配的基金中篩選。在業(yè)績基準的約束下，每只基金的風格都是清晰的、相對穩(wěn)定的，持有人不用擔心手里拿的是“盲盒基金”。

AD：

鄭重聲明：本文版權歸原作者所有，轉載文章僅為傳播更多信息之目的，如作者信息標記有誤，請第一時間聯系我們修改或刪除，多謝。