去年10月，中國人民銀行行長潘功勝在金融街論壇上表示，宏觀經(jīng)濟(jì)政策的作用方向應(yīng)從過去的更多偏向投資，轉(zhuǎn)向消費(fèi)與投資并重，并更加重視消費(fèi)。

5月9日，央行發(fā)布的《2025年一季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》（下稱“報(bào)告”）有多篇專欄從不同角度體現(xiàn)出宏觀政策思路的轉(zhuǎn)變。

例如，專欄2聚焦支持提振和擴(kuò)大消費(fèi)，體現(xiàn)了宏觀政策更加注重促消費(fèi)；專欄5則從政府部門資產(chǎn)負(fù)債表的角度對比了中美日三國政府債務(wù)情況；專欄6指出，促進(jìn)物價(jià)合理回升，需要推動(dòng)經(jīng)濟(jì)供需平衡，關(guān)鍵在于擴(kuò)大有效需求。

提振消費(fèi)是擴(kuò)內(nèi)需關(guān)鍵點(diǎn)

提振消費(fèi)是當(dāng)前擴(kuò)內(nèi)需穩(wěn)增長的關(guān)鍵點(diǎn)。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將“大力提振消費(fèi)、提高投資效益，全方位擴(kuò)大國內(nèi)需求”列為2025年工作的首要重點(diǎn)任務(wù)。

我國最終消費(fèi)支出占GDP的比重相比美日等國家仍然較低，提升消費(fèi)對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)度有較大潛力。面對外需的不利沖擊，有必要將促進(jìn)消費(fèi)內(nèi)需置于更加優(yōu)先的地位。

報(bào)告指出，從金融支持消費(fèi)情況看，傳統(tǒng)信貸依賴度較高，股權(quán)、債券等直接融資占比偏低，信貸產(chǎn)品適配性不足，需要通過構(gòu)建與消費(fèi)需求相匹配的金融產(chǎn)品和服務(wù)體系，擴(kuò)大消費(fèi)領(lǐng)域高質(zhì)量金融供給，最終形成消費(fèi)與金融相互賦能、深度融合、良性循環(huán)的發(fā)展格局，持續(xù)釋放消費(fèi)市場增長動(dòng)能。

5月7日，央行行長潘功勝在國新辦新聞發(fā)布會(huì)上宣布設(shè)立5000億元“服務(wù)消費(fèi)與養(yǎng)老再貸款”，激勵(lì)引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對住宿餐飲、文體娛樂、教育等服務(wù)消費(fèi)重點(diǎn)領(lǐng)域和養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的金融支持力度。

市場專家認(rèn)為，此項(xiàng)政策從消費(fèi)供給端發(fā)力，能夠更好滿足群眾消費(fèi)升級的需求，未來與財(cái)政及其他行業(yè)政策配合，還可體現(xiàn)更多協(xié)同效應(yīng)。也要看到，碎片化的具體消費(fèi)支持政策在效果上可能會(huì)偏于短期化，促消費(fèi)重點(diǎn)在于強(qiáng)化頂層規(guī)劃，建立完善衡量消費(fèi)發(fā)展的系統(tǒng)性指標(biāo)體系并對外宣示，這樣能夠更好發(fā)揮導(dǎo)向作用。

報(bào)告稱，下一步將出臺金融促消費(fèi)一攬子政策舉措。研究出臺金融支持消費(fèi)的指導(dǎo)性文件，指導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)消費(fèi)金融服務(wù)，著重從供給側(cè)發(fā)力，強(qiáng)化對旅游、住宿餐飲、文體娛樂、教育培訓(xùn)、居民服務(wù)等重點(diǎn)服務(wù)消費(fèi)領(lǐng)域的高質(zhì)量供給，加大消費(fèi)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和商貿(mào)流通體系建設(shè)金融支持力度。

財(cái)政政策應(yīng)向有消費(fèi)效應(yīng)的領(lǐng)域傾斜

報(bào)告認(rèn)為，我國政府債務(wù)有支撐。報(bào)告專欄5從政府部門資產(chǎn)負(fù)債表的角度對比了中美日三國政府債務(wù)情況。

當(dāng)前，我國廣義政府總資產(chǎn)相當(dāng)于GDP的166%，總負(fù)債相當(dāng)于GDP的75%，凈資產(chǎn)約占GDP的91%，且資產(chǎn)主要為具有較好增長性的國有企業(yè)股權(quán)。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，我國政府債務(wù)擴(kuò)張有相應(yīng)的資產(chǎn)支撐，這對于加強(qiáng)民生保障、完善收入分配、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和動(dòng)態(tài)平衡都有重要意義。

今年以來，我國財(cái)政支持力度明顯加大，地方新增專項(xiàng)債發(fā)行提速，一季度累計(jì)發(fā)行量近1萬億元，有效拉動(dòng)了投資增長，提振了信心。

業(yè)內(nèi)專家指出，積極的財(cái)政政策下階段關(guān)鍵是要進(jìn)一步調(diào)整支出結(jié)構(gòu)，更多向有消費(fèi)效應(yīng)的領(lǐng)域傾斜，加大養(yǎng)老、育幼、醫(yī)療等服務(wù)消費(fèi)投資力度。同時(shí)要強(qiáng)化基礎(chǔ)保障，加大對農(nóng)村老年人口、低保人員等重點(diǎn)人群保障力度。進(jìn)一步發(fā)揮有體量的消費(fèi)領(lǐng)域帶動(dòng)作用，更好滿足群眾大宗消費(fèi)更新?lián)Q代的高品質(zhì)需求。

促進(jìn)物價(jià)合理回升

近年來，我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)供強(qiáng)需弱的矛盾持續(xù)存在，主要價(jià)格指標(biāo)低位運(yùn)行，物價(jià)受關(guān)注度進(jìn)一步上升。促進(jìn)物價(jià)合理回升需要解決一些深層次的供需結(jié)構(gòu)矛盾。

報(bào)告專欄6指出，促進(jìn)物價(jià)合理回升，需要推動(dòng)經(jīng)濟(jì)供需平衡，關(guān)鍵在于擴(kuò)大有效需求。

市場專家認(rèn)為，當(dāng)前我國物價(jià)的低位運(yùn)行受多重因素共同影響，需求方面，消費(fèi)下行壓力持續(xù)存在，地方政府融資平臺、房地產(chǎn)等傳統(tǒng)領(lǐng)域投資收縮明顯，價(jià)格下降更多。供給方面，部分行業(yè)“內(nèi)卷式”競爭，行業(yè)自律“管低價(jià)傾銷”作用難以發(fā)揮，局部的地方保護(hù)影響全國統(tǒng)一大市場建設(shè)有效推進(jìn)，低效、無效企業(yè)無法及時(shí)有效出清。

有市場機(jī)構(gòu)分析指出，不同行業(yè)的物價(jià)變化也呈現(xiàn)出不同特點(diǎn)。近年來，一些與傳統(tǒng)落后產(chǎn)能相關(guān)度較高的行業(yè)，產(chǎn)品價(jià)格跌幅較大，如以建材為主要代表的黑色金屬加工以及化工等行業(yè)，過去一年P(guān)PI跌幅普遍超過5%。

業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，價(jià)格首先取決于商品供需關(guān)系，貨幣是次要因素。當(dāng)前貨幣增長持續(xù)快于經(jīng)濟(jì)增速，但物價(jià)仍處低位。增加貨幣供給，供需關(guān)系沒有改善，不能有效提高需求；如果是推動(dòng)供給擴(kuò)張，供過于求格局下物價(jià)低迷狀況很難改變。價(jià)格調(diào)控思路上也要從以前的防“哄抬物價(jià)”轉(zhuǎn)向防“低價(jià)傾銷”。如果企業(yè)一味擴(kuò)張產(chǎn)量，甚至是低價(jià)競爭，對物價(jià)壓制作用會(huì)持續(xù)存在，長期看也不利于市場秩序維護(hù)和企業(yè)經(jīng)營穩(wěn)健性。政府價(jià)格管理要從鼓勵(lì)企業(yè)“以價(jià)換量”轉(zhuǎn)向引導(dǎo)企業(yè)“以質(zhì)取勝”；報(bào)告提到的技術(shù)創(chuàng)新、品牌建設(shè)、服務(wù)質(zhì)量、市場細(xì)分等多元化競爭策略也是企業(yè)未來的經(jīng)營方向。

報(bào)告指出，面對長期和短期、內(nèi)部和外部、周期性和結(jié)構(gòu)性等諸多因素交織的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，要進(jìn)一步深化結(jié)構(gòu)性改革，通過財(cái)政、貨幣、產(chǎn)業(yè)、就業(yè)、社保等各項(xiàng)政策協(xié)同以及改革舉措的協(xié)調(diào)配合，增強(qiáng)政策合力，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)供需平衡、物價(jià)合理回升。價(jià)格調(diào)控思路上，也要從以前的管高價(jià)轉(zhuǎn)向管低價(jià)，從支持規(guī)模擴(kuò)張轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展，從防壟斷轉(zhuǎn)向防無序競爭。

下一步，中國人民銀行將實(shí)施好適度寬松的貨幣政策，發(fā)揮好貨幣政策工具總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，保持流動(dòng)性充裕，使社會(huì)融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量增長同經(jīng)濟(jì)增長、價(jià)格總水平預(yù)期目標(biāo)相匹配，強(qiáng)化利率政策執(zhí)行，疏通貨幣政策傳導(dǎo)，為支持物價(jià)合理回升營造良好的貨幣金融環(huán)境。

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