隨著全球汽車行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，市場(chǎng)對(duì)車企的財(cái)務(wù)狀況擔(dān)憂正加劇。近日，關(guān)于“誰是汽車界恒大”的言論，更是引起廣泛討論，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)中國(guó)車企高負(fù)債的擔(dān)憂再度升溫，在資本市場(chǎng)上汽車板塊上市公司股價(jià)更是接連多日暴跌。

這不禁讓人疑惑，到底是中國(guó)車企正在面臨經(jīng)營(yíng)困局，還是有人在制造“高負(fù)債=高風(fēng)險(xiǎn)”的輿論炒作？讓我們翻開全球車企財(cái)報(bào)，從中找到答案。

被片面解讀的負(fù)債率

從2024年財(cái)報(bào)來看，多數(shù)國(guó)內(nèi)外主流車企負(fù)債率超過60%，最高的超80%，而恒大負(fù)債率超過80%。

但理性來看，負(fù)債率這一數(shù)字并非衡量企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的唯一標(biāo)準(zhǔn)。在信任危機(jī)蔓延之時(shí)，我們需要厘清的是，負(fù)債率數(shù)字之后的深層含義。

首先，財(cái)報(bào)顯示，2025年一季度，福特、通用、大眾的負(fù)債率分別是84.30%、76.45%、68.54%。對(duì)比之下，賽力斯同期的負(fù)債率是76.83%，比亞迪是70.71%，吉利是68.07%。可以看到，國(guó)內(nèi)頭部車企的負(fù)債率低于海外巨頭，要知道福特、通用都是擁有百年歷史的老牌巨頭，這是否說明，高負(fù)債率并不意味著高風(fēng)險(xiǎn)？

其次，房地產(chǎn)與汽車行業(yè)的商業(yè)模式存在巨大差異。房地產(chǎn)的本質(zhì)是用杠桿賺取土地升值后的差價(jià)，而在汽車產(chǎn)業(yè)的高負(fù)債背后，都是投入到技術(shù)研發(fā)、工廠建設(shè)上，這也是車企負(fù)債率偏高的主要原因。

從一季報(bào)來看，多數(shù)國(guó)內(nèi)頭部車企將負(fù)債轉(zhuǎn)化研發(fā)投入，提升其在全球汽車技術(shù)變革中的核心競(jìng)爭(zhēng)力。今年一季度，比亞迪、吉利的研發(fā)費(fèi)用分別增長(zhǎng)34%和12%，兩家企業(yè)的銷量、營(yíng)收、利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)良好增長(zhǎng)；上汽研發(fā)費(fèi)用與整體業(yè)績(jī)均保持平穩(wěn)；長(zhǎng)城汽車研發(fā)費(fèi)用下滑3%，而銷售費(fèi)用增長(zhǎng)61%，其銷量、營(yíng)收雙雙下滑，利潤(rùn)下降46%。

誰的財(cái)務(wù)狀況更健康？

除了負(fù)債率之外，負(fù)債結(jié)構(gòu)通常更能客觀展現(xiàn)企業(yè)的真實(shí)財(cái)務(wù)狀況。從財(cái)報(bào)不難看出，由于國(guó)際市場(chǎng)“零利率”的寬松貨幣環(huán)境，海外巨頭往往更加青睞金融借款，導(dǎo)致其有息負(fù)債整體偏高，而國(guó)內(nèi)車企在此方面更加保守。

以2024年財(cái)報(bào)為例，豐田的有息負(fù)債為1.87萬億元，有息負(fù)債占比68%，福特有息負(fù)債為1.13萬億元，有息負(fù)債占比66%。相比之下，吉利控股有息負(fù)債為860億元，有息負(fù)債占比17%，比亞迪有息負(fù)債為286億元，占比僅為5%。

一個(gè)需要科普的財(cái)務(wù)常識(shí)是，有息債務(wù)過高，就會(huì)有資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)。數(shù)據(jù)對(duì)比可見，相較于海外車企，國(guó)內(nèi)車企的有息負(fù)債從整體規(guī)模、占營(yíng)收比例上都更加優(yōu)異，即便面臨不利的市場(chǎng)局面，也擁有更強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

相比之下，無息負(fù)債主要包括未到期的供應(yīng)商貨款，更能反映企業(yè)與產(chǎn)業(yè)鏈的協(xié)同發(fā)展能力，也更加考驗(yàn)企業(yè)的現(xiàn)金流。只有資金越充裕，向供應(yīng)商付款才能越快，真正做到與產(chǎn)業(yè)鏈共贏。Wind數(shù)據(jù)顯示，比亞迪平均127天結(jié)清賬款，長(zhǎng)城為163天，上汽為164天，長(zhǎng)安為205天。

警惕恒大式危言

在誰是“車圈恒大”的猜疑中，公眾需跳出單一負(fù)債率數(shù)字，關(guān)注有息負(fù)債、現(xiàn)金流、研發(fā)投入等核心指標(biāo)，才能穿透迷霧，看清中國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)從攤大餅式規(guī)模化到高質(zhì)量發(fā)展的轉(zhuǎn)型。

從全球車企財(cái)報(bào)可以看到，中國(guó)汽車不僅沒有危機(jī)，而且迎來了最好的時(shí)代。然而，就在中國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)逐漸登上全球領(lǐng)獎(jiǎng)臺(tái)的時(shí)刻，“車企恒大”論聲音在沒有數(shù)據(jù)支撐下的出現(xiàn)不禁讓人疑惑，這到底是不明真相在推動(dòng)，還是“販賣焦慮”的炒作，確實(shí)耐人尋思。

當(dāng)前，中國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)正在加速智電轉(zhuǎn)型，緊抓歷史機(jī)遇不斷突圍。在此刻，中國(guó)車企更應(yīng)該對(duì)自己的產(chǎn)業(yè)充滿信心，用好技術(shù)、好產(chǎn)品贏得全球認(rèn)可，而非沉溺于“唱衰行業(yè)”的臆想。

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