小鵬汽車再次突破，拿出了史上最強財報。
5月21日，小鵬汽車公布截至2025年第一季度財報。財報顯示，小鵬汽車一季度的營收為158.1億元，較2024年同期上升141%；交付 9.4 萬輛新車，較上年同期交付2.18萬輛車增長330%；凈虧損大幅收窄至6.6億元，相較于2024年同期的13.7億元，減虧幅度高達51.8%；整體毛利率達到15.6%。
這份財報也點燃了資本市場的熱情。財報發布后，小鵬汽車美股周三股價應聲大漲13%，收于22.25美元，最新總市值達到211.42億美元。一夜之間，小鵬市值增加24.32億美元（約合175億元）。
在行業價格戰愈演愈烈、競爭格局加速重塑的當下，小鵬是如何實現這輪逆勢上揚的？營收增長、交付激增、毛利回升的背后，又有哪些關鍵變量在起作用？接下來，我們拆解這份亮眼財報，尋找小鵬逆風翻盤的關鍵所在。
虧損收窄5成
由于小鵬一季度的銷量已經是「明牌」，外界更關注的是單車售價、毛利率等關鍵指標。
小鵬汽車2025年Q1主要財務數據 | 圖片來源：小鵬汽車財報
財報顯示，小鵬汽車2025年一季度總收入達158.1億元，同比飆升141.5%（2024年同期65.5億元），主要得益于交付量的同比激增331%。然而，環比2024年第四季度的161.1億元則微降1.8%。
細分至核心的汽車銷售收入，一季度錄得143.7億元，同比增長159.2%（2024年同期55.4億元），但環比2024年第四季度的146.7億元，亦下滑2.1%。
一季度銷量環比增長，但營收卻環比小幅下跌，主要是因為單車平均售價（ASP）的下降和銷量結構的變化。數據顯示，一季度小鵬的單車平均售價約為15.3萬元，較上一季度環比下滑了0.7萬元。
這主要是因為一季度通常是汽車銷售的傳統淡季，行業整體需求回落。同時，小鵬為優化庫存結構，對老款車型進行的促銷折扣，無疑進一步拉低了平均售價。
在銷量結構上，MONA M03與P7 這兩款車型的大賣，雖力撐銷量大盤，但也因其定價策略，對整體ASP形成了結構性下拉。根據易車網數據，一季度期間，價格親民的MONA M03與P7 合計貢獻了銷量的75%。
小鵬MONA M03將智能化帶到10-15萬細分市場 | 圖片來源：小鵬汽車
除了營收，毛利率不僅是衡量車企盈利能力和成本控制的重要指標，也是能否穿越周期的關鍵。
2025年第一季度，小鵬汽車整體毛利高達24.59億元，推動毛利率攀升至15.6%。這一數字不僅優于2024年同期的12.9%，也高于2024年四季度的14.4%。
聚焦核心的汽車銷售業務，其毛利率也達到了10.5%，相較于2024年同期的5.5%實現了近乎翻倍的增長，且高于2024年第四季度的10%。在汽車行業「價格戰」的白熱化競爭中，小鵬的單車盈利能力仍在改善通道。
細心的投資者會發現，小鵬一季度整體毛利率（15.6%）與其汽車業務毛利率（10.5%）之間，有大約5.1個百分點的差距。這并非統計誤差，而是服務及其他業務的原因，這里面主要是向大眾汽車集團提供的技術服務費。
財報數據顯示，小鵬一季度的「服務及其他業務」收入高達14.4億元，已連續五個季度穩穩站在10億元大關之上。
更為關鍵的是，這部分業務的毛利率達到了驚人的66.4%，環比四季度再次提升6.8個百分點，創下歷史新高。
這也讓小鵬汽車，成為繼比亞迪、理想汽車、賽力斯、零跑之后，第五個接近盈利的新能源車企。財報顯示，2025年第一季度，小鵬汽車凈虧損為6.6億元。這相較于2024年同期的13.7億元凈虧損，以及2024年第四季度的13.3億元凈虧損，均實現了同比、環比銳減超五成的成績。
雖然凈虧損數據已足夠亮眼，但更深入分析Non-GAAP（非美國通用會計準則）數據，則能發現一些值得關注的細節：本季度，小鵬汽車Non-GAAP下的經營虧損為8億元，這一數字遠優于市場先前預估的18億元虧損水平。
這一「超預期」表現，并非完全源于核心業務的超常發揮，而是「其他收入」成關鍵助推手。財報顯示，本季度一項高達5.4億元人民幣的「其他收入」（主要由政府相關補貼構成），對Non-GAAP經營數據和凈利潤的超預期貢獻起到了決定性作用。
小鵬的三部曲
對于資本市場而言，已然塵埃落定的一季度業績固然重要，但二季度的指引以及未來戰略藍圖，才是市場關心的「重頭戲」。
小鵬汽車預計，二季度的交付量將在10.2萬輛至10.8萬輛之間。這一數字不僅環比一季度的9.4萬輛穩中有升，也是小鵬季度交付的歷史新高。與交付量相對應，二季度營收預計將達到175億元至187億元，同比增幅高達115.7%至130.5%。
在5月21日晚的財報電話會議上，何小鵬立下三大「軍令狀」：全年銷量目標同比翻倍、第四季度實現盈利、全年實現規模化自由現金流轉正。
同時，何小鵬闡述了小鵬汽車未來增長的「三曲線」戰略：小鵬的核心曲線是AI汽車，從中國走向全球市場是小鵬汽車的第二增長曲線；人形機器人作為矩陣智能的形式之一，會成為小鵬汽車的第三曲線。
即將上市的小鵬P7 | 圖片來源：小鵬汽車
首先，來看看小鵬目前的主業——汽車。據了解，全新SUV車型小鵬G7將于6月上市，目標價格帶為25萬級；新一代轎跑車型小鵬P7也將在第三季度上市，目標價格帶為30萬級。這兩款重磅車型的推出，將提升小鵬汽車在20萬以上價格區間的市場號召力，打響「均價保衛戰」。
此外，何小鵬預計，鯤鵬超電產品在Q4發布后將進一步提升小鵬的總體交付量。
與此同時，在財報電話會議上，何小鵬花了大量篇幅，介紹小鵬在AI轉型方面的進展。目前，小鵬汽車已搭建了全棧自研體系，涵蓋了鷹眼純視覺方案、圖靈大算力自研芯片、云端超大規模基座模型、全本地部署的VLA模型，以及整車EEA架構，物理仿真體系等。下一步，小鵬汽車將會從L2 輔助駕駛的研發開始向L3和L4級別自動駕駛技術快速發展。
在芯片方面，何小鵬表示，小鵬圖靈芯片在2024年一次流片成功，算力是當前主流車端 AI 芯片的3-7倍，目前進展順利。二季度將有部分車進入生產環節，三季度圖靈芯片車型將會有更大范圍放量。下一步，圖靈芯片將會部署在第五代機器人上，大幅提高機器人的端側算力。
作為第二曲線的海外市場，何小鵬預計未來三年將會高速擴張。2025年第一季度，小鵬的海外銷量同比增長超過370%，渠道新增了超過40家海外的門店，開拓了數個關鍵市場，包括歐洲的代表性市場英國，也包括東南亞的最大市場印尼。
在「三條增長曲線」中備受關注的機器人領域，何小鵬描繪了汽車與機器人之間深度的技術同源性：機器人EEA架構由汽車EEA架構而來；關節來自汽車的三電、動力團隊；大小腦脊椎來自于機器人、智駕和智艙團隊。汽車和機器人在組織等多個方面實現了七成同源，這種深度融合極大提升了研發效率和協同效應。
更令人振奮的是，小鵬計劃在2026年內推出面向工業和商業場景的人形機器人，并通過量產場景的數據驅動，實現機器人的快速進化。
近期，隨著MONA M03和P7 這兩款車型的大賣，外界對小鵬汽車的信心實現了觸底反彈。然而，市場對小鵬的期待遠不止于此——小鵬需要持續證明，這些成功絕不僅僅是靠運氣，而是已經掌握了打造「爆款」的法則。
同時，中國汽車市場正經歷著一場重組與整合浪潮，競爭態勢已從過去的游擊戰演變為「大兵團作戰」。這意味著，行業已進入「決賽圈」的白熱化階段。在這樣的背景下，小鵬汽車面臨著更大的挑戰，它必須持續保持高速增長，在最終的戰役中占據一席之地。
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