2025年一季度，在營收整體承壓的背景下，銀行業投資收益卻實現顯著增長，成為支撐業績的重要引擎。企業預警通數據顯示，已披露財報信息的100家銀行（含非上市銀行，下同）一季度投資收益合計為1762.91億元，同比大幅增長。對營業收入的貢獻率從去年的9.2%增加至11.86%。

增長主要得益于在“資產荒”及凈息差持續收窄的背景下，銀行加大債券市場配置力度。雖然今年一季度債市有所回調，但部分銀行通過兌現2024年“債牛”行情積累的浮盈，實現了一次性收益增長。

值得關注的是，隨著債市波動可能加劇，投資收益的可持續性面臨挑戰。業內人士建議，銀行業應當著力優化久期管理、提升投研能力，以更好地應對市場變化。

近七成銀行一季度投資收益增長

第一財經記者據企業預警通梳理，2025年第一季度，已披露信息的100家銀行營業收入合計為1.485萬億元，較去年同期的1.511萬億元略有減少。

營收下降，投資收益卻逆勢增長。據統計，一季度，上述銀行合計實現投資收益1762.91億元，占營業收入的比重達到11.86%。而去年同期的投資收益僅為1404億元，占營業收入的比重為9.2%。

企業預警通數據顯示，中國銀行、工商銀行、招商銀行、郵儲銀行、興業銀行一季度投資收益分別為138.64億元、133.35億元、117.52億元、109.37億元、106.63億元，暫居前五。民生銀行、中信銀行、浦東銀行等9家銀行的投資收益在50億元以上。

數據顯示，在100家銀行中，有68家銀行一季度投資收益出現增長，占比近七成。其中，光大銀行投資收益增速居前，一季報顯示，該行當期投資收益（按集團口徑）為72.13億元，而上年同期為17.90億元，同比增速達到302.96%。浙江嵊州農村商業銀行、浙江民泰商業銀行投資收益增速也達到200%以上。

今年一季度銀行投資收益猛增，成為拉動營業收入增長的重要因素。在100家銀行中，52家銀行投資收益對營業收入的貢獻超過20%，而去年同期僅有33家。其中，上海銀行投資收益占比達到48%，而去年同期，該行投資收益占比僅為25.29%。

此外，杭州銀行、貴陽銀行、南京銀行、張家港行的投資收益貢獻率超過30%，分別為41.46%、37.44%、33.98%、33.91%。

多家銀行兌現前期收益

業內認為，今年一季度，部分銀行投資收益增長較快主要由于債券投資收益驅動。

“這是在銀行‘資產荒’以及凈息差持續收窄、利息收入增長乏力背景下的特殊現象。”招聯首席研究員董希淼認為，一方面，包括農商銀行在內的部分銀行擴大債券投資，“大行放貸，小行買債”，債券投資收益成為銀行收入的重要來源。另一方面，國債等政府債券密集發行，為銀行配置債券提供了較多機會。政府債券由國家信用背書，具有較強的安全性，成為銀行資產配置的重要選擇。

第一財經記者注意到，去年，銀行是債券市場投資的主力軍。企業預警通數據顯示，2024年有數據顯示的50家銀行中，金融投資總額為94.19萬億元，其中債券市場投資金額高達81.27萬億元，占比超過85%。其中僅“政府債”一項下的金額就高達55.28億元。

以工商銀行為例，2024年末，工商銀行持有金融債券2.41萬億元，包括政策性銀行債券1.10萬億元和同業及非銀行金融機構債券1.31萬億元，分別占45.6%和54.4%。

（圖片來源：工商銀行一季報）

2024年，市場經歷了多輪“債牛”行情。重倉債市讓銀行獲得大額浮盈。德勤中國金融服務業研究中心4月28日發布的銀行業報告（下稱“德勤報告”）指出，2024年境內銀行金融投資收益合計3891億元，同比增加819億元，增幅26.67%。以工商銀行為例，2024年12月31日，該集團以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益的債券投資和其他債權類投資的累計公允價值浮盈分別為928.21億元和0.31億元。

多家銀行正在適時兌現前期收益。一季報顯示，平安銀行2025年一季度投資收益為67.70億元，同比增長44%，主要由于交易性金融資產投資收益增加所致。光大銀行一季報數據顯示，該行投資收益增長部分源于“以攤余成本計量的金融資產終止確認產生的收益”，這項指標從去年一季度的0.23億元攀升至16.73億元。郵儲銀行“以攤余成本計量的金融資產終止確認產生的收益”從去年同期的7.35億元激增至47.61億元。杭州銀行“以攤余成本計量的金融資產終止確認產生的收益”則增長至8.45億元。

有業內分析人士認為，此類收益可以理解為金融資產處置產生的“一次性兌現收益”。2024年債牛行情持續，銀行積累了較為可觀的投資浮盈。部分銀行選擇在今年賣出，兌現前期收益以平滑季度業績。

也有銀行得益于匯兌收益。以杭州銀行為例，該行一季度投資收益從19.14億元增長至41.37億元。其中，匯兌收益從去年同期的虧損4912萬元到增長1.17億元。平安銀行一季度匯兌收益為4.04億元，同比增長5671.4%。平安銀行解釋稱，主要是匯率波動等因素影響。

從“規模驅動”向“精細管理”轉型

債市帶來的投資收益增長能否持續？業內認為仍存在不確定性。

“2024年銀行投資收益的較高增長是特定市場環境下的階段性現象，未來難以簡單復制。”董希淼認為，盡管債市長期配置邏輯未變，但波動加劇和政策約束將考驗上市銀行的主動管理能力。

今年債市收益率波動或將進一步加劇。中債10年期國債到期收益率從年初的1.6%攀升至1.9%。事實上，雖然部分銀行投資收益已“落袋為安”，但債市波動仍影響到銀行的公允價值變動收益。

業內一般認為，公允價值變動反映的是持有期間金融資產/負債的未實現價值波動（如債券、股票的公允價值變動），屬于“賬面浮盈浮虧”，受市場短期波動影響顯著。

記者據Choice數據梳理，一季度，在40余家上市銀行中，僅有3家上市銀行的公允價值變動收益為正數，其余38家均錄得不同幅度的虧損，合計虧損金額達到420億元。而去年同期，上述銀行公允價值變動收益為241.91億元。

多家銀行指出，債市波動是公允價值變動收益承壓的關鍵原因。

廈門銀行在財報中披露，一季度受銀行間市場資金面收緊、風險偏好提升等因素影響，債券利率快速上行，債券類資產公允價值變動收益同比減少2.24億元；貴陽銀行在財報中表示，凈利潤同比下降的原因之一是受債券市場波動影響，交易性債券投資公允價值變動損益同比減少。今年一季度，貴陽銀行的公允價值變動損益為-6.83億元，較上年同期減少幅度達578.64%。

華西證券首席經濟學家劉郁認為，5月市場大概率延續三大主線邏輯，關稅、基本面、政策。不過，隨著未知盲盒悉數打開，投資力度或相應提升，5月債市或迎來大級別行情。

面對市場環境的變化，銀行在投資端如何應對？部分上市銀行在一季報中強調優化投資策略。光大銀行指出，將持續加強宏觀形勢和政策研判，強化對債券組合的前瞻性、靈活性管理，做優做強主營投資業務，激發金融市場交易活力，促進金融市場投資交易業務提質增效。

上海銀行強調會強化投研能力，加強對市場趨勢研判，動態優化投資組合與交易策略，穩定核心交易價值貢獻。

綜合來看，在息差壓力與債市波動的雙重挑戰下，銀行投資策略正從“規模驅動”向“精細管理”轉型。

德勤報告中指出，在當前復雜的市場環境下，將持續考驗商業銀行對投資機會的把握和債券久期管理能力，個別境外銀行風險事件凸顯了由資產負債錯配引發的流動性風險。這將推動境內商業銀行更加注重流動性風險的管理，調整資產結構在債券資產中的配置，也更加重視資產的流動性以及與負債的匹配度。在債券市場利率整體下行的作用下，國內商業銀行也需要更加關注債券資產收益水平的管理，以及債券投資機會的選擇。

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